资料：俄乌和平协议对石油市场的影响

12月16日，布伦特原油期货价格跌破60美元/桶，接近2021年初的水平。市场对俄乌可能达成和平协议的预期日益增强，如果制裁解除，俄罗斯的石油生产和出口有望恢复。

尽管尚未实现，市场观察人士预计和平协议将推动石油市场显著再平衡：随着航运贸易路线恢复正常，海上石油库存可能得以释放；俄罗斯供应量将随产量恢复速度增加；俄罗斯原油的折扣幅度也将收窄。

根据高盛11月26日的分析，“即便西方对俄罗斯的所有制裁被解除，针对俄罗斯炼油厂的无人机袭击停止，我们也不期待俄罗斯供应会立即反弹，而是逐步恢复。影响俄罗斯石油生产的几个关键因素可能是结构性的——技术和操作瓶颈以及确保政府石油收入稳固的高税楔——克服这些问题可能需要数年而非数月。”

不过，行业专家对全球产量的即时影响仍持不同观点。

哥伦比亚大学全球能源政策中心的研究员Tatiana Mitrova认为短期影响将是“轻微的”，并指出“即使有和平协议，制裁也不太可能迅速或无条件地解除。”

新兴市场石油天然气咨询合伙公司的Ronald P. Smith表示，欧佩克+的决定将是决定2026年产量水平的主要因素。

贸易流

和平协议可能会在全球石油贸易格局中引发重大变化，因为俄罗斯出口恢复正常，尽管专家预计短期内产量变化有限。

• 自冲突开始以来，俄罗斯石油出口已减少约90万桶/日，主要是由于柴油出口减少。
• 自冲突开始以来，俄罗斯海上原油数量增加了约8,000万桶，这是由于航程路线更长。
• 自冲突开始以来，俄罗斯已将大量石油和成品油从欧洲的传统市场转移到非制裁国家，主要是中国和印度。
• 高盛表示，在缓慢复苏的情景下，俄罗斯产量将在2027年稳定在1010万桶/日。
• 高盛表示，在快速复苏的情景下，俄罗斯产量将在2027年底线性增长至冲突前水平的1,130万桶/日。
• 和平协议不太可能在当前供过于求的全球环境中立即打开新的出口市场。
• 对俄罗斯炼油厂的攻击和对成品油的进口禁令加速了柴油出口成交量下降。
• 制裁压力迫使俄罗斯原油走上更长的船运路线，增加了海上石油库存量。
• 中国独立炼油商正在寻找替代的重质原油供应，因为传统的俄罗斯供应仍然受限。
• 中国在2025年前10个月进口了大约200万桶/日的俄罗斯原油。

价格

预计石油价格将面临显著的下行压力，因市场已将俄罗斯潜在产量复苏纳入定价考量，尽管价格收益可能比产量增长更快显现。

• 供应方面的担忧导致普氏布伦特原油价格从冲突前夕的约100美元/桶上涨至2022年3月8日的137.64美元/桶。在那之后，袭击、制裁和多轮和平谈判继续影响着市场评估。
• 高盛表示，在俄罗斯产量缓慢恢复的情景下，2026-2027年布伦特原油价格可能比基准预测低4-5美元/桶。而如果产量恢复快速，布伦特原油价格则可能比基准预测低5-9美元/桶。
• 预计在达成和平协议和解除制裁后，俄罗斯原油的平均价格将显著上升。
• S&P Global Energy（标普全球能源）旗下的普氏（Platts）于12月15日评估，俄罗斯旗舰原油乌拉尔原油价格较布伦特原油基准价低28.15美元/桶，这标志着价差连续三个月扩大，并达到自2023年4月以来的最大水平。在俄乌冲突发生前，乌拉尔原油较布伦特原油的价差仅不到5美元/桶。冲突发生后，价差在2022年4月13日飙升至42.86美元/桶的最高点。
• 高盛表示，欧洲柴油的利润率已包含7美元/桶的地缘政治风险溢价（相对于布伦特原油）。
• 自冲突开始以来，由于制裁和航运路线改道，成品油的运费已增加约3美元/桶。
• 达成和平协议后，运费下降可能会随着船运成本正常化而降低产品利润。

基础设施

俄罗斯能源基础设施的恢复和全球炼油系统的正常化可能会重塑成品油供应动态，尽管产能受限可能会限制短期收益。

• 标普全球能源估计，截至11月底，约18%的俄罗斯炼油产能因袭击和维护问题而面临停产。
• 全球炼油系统紧张使得成品油市场比原油市场更容易受到供应中断的影响。
• 俄罗斯重油加工升级设施由于维护延误，运行显著低于产能。
• 港口基础设施损坏和运营限制继续影响俄罗斯出口码头能力。
• 随着俄罗斯原油寻找替代卸货点，全球储存设施的利用率已上升。
• 高盛表示，2026年产能限制可能成为俄罗斯产量扩张的制约因素。
• 在俄罗斯原油供应中断后，欧洲炼油厂的装置仍然能够加工其他等级的原油。