全球柴油供应扰动波及美国炼油和生物燃料市场

全球供应中断推高美国柴油价格，促使炼油商提高产量，并重塑生物柴油、可再生柴油和D4 RIN信用额度的经济性。

自2月底美伊冲突爆发以来，全球石油供应减少推动美国墨西哥湾沿岸超低硫柴油（ULSD）基准价格上涨逾2.10美元/加仑，涨幅达77%。仅9月，该基准价格就四次创下历史新高，其中9月15日达到每加仑5.18美元的历史最高水平。S&P Global Energy（标普全球能源）旗下Platts最近一次评估显示，9月18日美国墨西哥湾沿岸ULSD价格为4.912美元/加仑。

在乌克兰袭击扰乱俄罗斯炼油设施后，俄罗斯决定将柴油出口限制措施延长至10月底，随后柴油价格进一步上涨。这些措施通过限制柴油、船用燃料和瓦斯油供应，旨在稳定俄罗斯国内燃料市场。

这些供应扰动增加了对美国货源的需求，并带来了有利可图的出口套利机会。同时，国内库存偏低也进一步推高价格。美国能源信息署9月16日发布的数据显示，美国ULSD库存为9,700万桶，远低于1.13亿桶的五年平均水平。

美国炼油商对此作出回应，尽可能提高柴油产量。美国能源信息署数据显示，国内产量升至503.6万桶/日，而同期五年平均水平为461.5万桶/日。

这部分新增供应大多流向出口市场。标普全球Commodities at Sea数据显示，9月美国ULSD出口量平均为163.5万桶/日，预计将超过8月创下的纪录。

强劲的海外需求与供应受限共同作用，使柴油成为美国炼油商利润最高的主要成品油。9月18日，Platts评估美国墨西哥湾沿岸ULSD相对西得克萨斯中质原油的裂解价差为103.19美元/桶，较去年同期上涨224%。

BO-HO走低压制D4 RIN价格

石油柴油价格飙升也重塑了生物柴油和可再生柴油生产及掺混的经济性。这一变化体现在芝加哥期货交易所豆油与纽约商品交易所ULSD之间的BO-HO价差上，该价差已降至七年来最低水平。

生物柴油行业通过BO-HO指标衡量生产成本和利润率。较低的BO-HO价差会鼓励生物柴油生产商尽可能提高产量。相反，随着BO-HO走高，生物柴油生产成本上升，整体掺混经济性下降，利润空间也会恶化。

自9月初以来，BO-HO价差已下跌逾72美分/加仑，跌幅达110%。9月18日，Platts评估该价差为负6.83美分/加仑，创2019年5月以来最低水平。

该价差下跌主要反映柴油价格大幅上涨。同期，在9月15日达到每加仑5.18美元的历史高点后，美国墨西哥湾沿岸ULSD价格上涨逾21美分/加仑，涨幅为4.56%。

进入9月时，生物质柴油产量已处于较高水平。美国能源信息署最新数据显示，5月生物柴油产量较年初增长42%，达到1.29亿加仑；同期可再生柴油产量增长逾62%，达到3.18亿加仑。

这两类燃料均可根据美国环境保护署的可再生燃料标准产生D4可再生识别号（RIN）信用额度。包括汽油和柴油生产商及进口商在内的履约责任方，使用RIN证明其符合可再生燃料掺混要求。

随着BO-HO价差走低增强了生产生物质柴油及获取相关信用额度的动力，D4 RIN价格面临压力。9月1日至9月18日期间，D4 RIN下跌36.75美分，跌幅为16%。9月18日，Platts评估其价格为1.9275美元/RIN，较前一日下跌13美分。

美国环境保护署9月17日发布的数据显示，8月RIN生成量有所下降，D4 RIN产量降至五个月低点。尽管如此，D4 RIN价格并未上涨。市场参与者认为，价格缺乏上行动力是因为BO-HO价差较低，持续激励当前RIN生产，从而令价格维持低位。