債券市場で進む構造変化
超低金利の時代はすでに過去のものとなった可能性があります。現在の債券市場では利回りが高くなっており、2008年の世界金融危機（GFC）後の10年間と比べて、市場環境が構造的に変化しています。債券利回りが上昇し、インフレが長期化しており、地政学的な不確実性も高まっています。これを受け、市場参加者が債券市場の各分野を評価し、リスク・リターン特性を比較する際の視点が変化しています。また、債券市場の動向を測定するためのツールを評価する方法も変わっています。こうした変化が進む中でも、債券市場は世界の資本市場において最も規模が大きく、かつ最も変化に富む分野の一つです。公開市場とプライベート市場の双方で革新が進んでおり、市場参加者が利用できる指数、データ、金融商品の選択肢が広がっています。
本レポートでは、債券市場に影響を及ぼしている以下の4つの構造変化について考察します。
- 債券運用における利息収入の重要性：クレジット・スプレッドの縮小により、債券の値上がり益を得る余地が限られています。一方、利回りは過去10年以上で最も高い水準にあり、様々な種類の債券で利息収入が運用成果に大きく寄与しています。
- 債券ポートフォリオの中核を担う資産の変化：国債の特性が変化する中で、債券ポートフォリオの中核を担う資産として、投資適格社債の重要性が高まっています。
- プライベート市場の拡大と、流動性確保の重要性：プライベート・クレジット投資が拡大する中で、流動性の高い債券関連商品、特に上場投資信託（ETF）の重要性が高まっています。これらの金融商品を活用することで、ポートフォリオを柔軟に調整し、流動性を管理することができます。
- 金融政策と為替ヘッジを取り巻く環境の変化：各国の金融政策の方向性が異なる中で、債券市場ごとの運用成果に差が生じています。また、為替ヘッジのコストや効果も変化していることから、一部の国・地域の債券市場ではリターンが向上しています。これを受け、米国資産への偏重を見直し、投資先を分散することへの関心が高まっています。
こうした動きが続く中で、債券投資の対象範囲を明確にし、そのパフォーマンスを比較・測定するためのツールが必要とされています。本レポートでは、透明性と客観性を備えた指数が、債券資産の分類、パフォーマンスの評価、市場の変化の分析にどのように役立つかについても考察します。S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス（S&P DJI）が25年前に算出を開始したiBoxx®指数は、幅広い債券やローンを対象としており、この指数の役割についても詳細に取り上げます。
S&P DJIの使命の一つは、債券市場やローン市場の動向を測定する指数を提供することです。当社は、データや価格評価に関する高度な専門性を生かし、ルールに基づく透明性の高い指数を設計・算出しています。これらの指数を通じて、世界の債券市場に影響を及ぼす動きを市場参加者が理解し、その推移を継続的に把握できるよう支援しています。債券市場が変化を続け、多様な特性を持つ債券が取引されている中で、当社は一定のルールに従って投資対象を整理し、その範囲や構成を明確にしています。これにより、全ての市場参加者が共通の基準でパフォーマンスを測定し、指数に連動するポートフォリオを構築し、運用の評価指標として指数を利用できるようにしています。
