Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 9 de junio de 2026.

Durante los últimos años, los principales índices de América Latina han presentado un fuerte desempeño, superando las ganancias del segmento más amplio de los mercados emergentes: medido en moneda local, el S&P Latin America BMI ha registrado un rendimiento anualizado de 10.0% en los últimos cinco años, mientras que el S&P Emerging BMI ha quedado rezagado con un rendimiento anualizado de 7.7%. Durante este período, todos los índices de referencia emblemáticos de la región también han superado a su benchmark de mercados emergentes, incluyendo el S&P/BMV IRT de México (alza de 10.9%), el S&P Colombia Select Index de Colombia (alza de 19.3%), el S&P IPSA de Chile (alza de 19.5%) y el S&P Peru Select 20% Capped Index de Perú (alza de 24.3%). Se esperaría que un desempeño como este se tradujera en un aumento de la liquidez en los mercados locales. En este artículo vamos a explorar cómo se ha comportado la liquidez en el mismo período.

Medir la liquidez del mercado puede ser un reto, ya que la liquidez de los componentes está altamente correlacionada con la capitalización de mercado, y algunas medidas como el promedio pueden verse influenciadas por valores extremos; un aumento en la liquidez entre los componentes de mayor tamaño puede elevar el promedio de un índice y sugerir condiciones de liquidez mejoradas, incluso cuando la mayoría de los componentes experimentan condiciones más restrictivas.

Para analizar este asunto, utilizamos la mediana del valor operado diario (MDVT por sus siglas en inglés) a 12 meses, una medida que es más robusta que el promedio respecto a la presencia de valores extremos, y analizamos su evolución en los índices emblemáticos mencionados anteriormente (ver figura 1). Para cada mercado, incluimos tanto la mediana como el promedio de la MDVT a 12 meses junto con el componente de mayor liquidez (representado por la línea azul punteada), mientras que el área sombreada en gris señala la medida de liquidez para el 80% de los componentes entre el percentil 10 y el percentil 90.

La mediana del valor operado diario (MDVT) a 12 meses se define como la mediana del valor operado diario para una empresa durante los últimos 12 meses. El valor operado se calcula mediante la multiplicación del número de acciones negociadas por el precio de cada acción.

 La medición del desempeño de los gestores activos frente a los índices de referencia no es nueva. El estudio más antiguo data de hace más de 90 años, cuando Alfred Cowles concluyó que “las pruebas estadísticas de los mejores registros individuales no lograron demostrar que estos presentaran habilidad e indicaron que lo más probable es que fueran resultados del azar”.

Cuarenta años después, en la década de 1970, los mercados financieros estuvieron cada vez más dominados por inversionistas profesionales en lugar de los inversionistas minoristas de la época de Cowles. En su artículo The Loser’s Game (“El juego del perdedor”), Charles Ellis concluyó que “al contrario del objetivo normalmente establecido de tener un desempeño superior a la media del mercado, los gestores de inversiones no están venciendo al mercado: el mercado los está derrotando a ellos”.

Menos de 30 años después, el Scorecard SPIVA^® se lanzó en 2002 y continúa registrando los resultados del prolongado debate entre inversión activa e inversión pasiva. Superar al mercado es una tarea difícil: se han registrado solo tres años de rendimiento superior frente al S&P 500^® a lo largo de 25 años. Para nuestra categoría más amplia y estudiada, 2025 no fue una excepción y 79% de todos los fondos de alta capitalización de EE. UU. tuvieron un desempeño inferior al S&P 500.

Es importante señalar que las tasas de desempeño inferior presentadas en la figura 1 utilizan el conjunto de oportunidades disponible al inicio del período como denominador para representar el sesgo de supervivencia. Realizamos un recuento simple de los fondos que han sobrevivido y superado al índice, y luego informamos el porcentaje de rendimiento superior al índice. Por lo tanto, los fondos fusionados o liquidados se cuentan como fondos con desempeño inferior.

Para comprender mejor el impacto de la supervivencia en el desempeño inferior, la figura 2 muestra el desglose del rendimiento de los fondos de alta capitalización en tres categorías: fondos que no sobrevivieron, fondos que sobrevivieron y tuvieron un desempeño inferior y aquellos que sobrevivieron y vencieron al índice. Durante un período de un año, 82.5% de los fondos de alta capitalización tuvo un desempeño inferior al The 500^®. Cabe destacar que la mayor parte de este desempeño inferior provino de fondos que sobrevivieron pero que aun así tuvieron un desempeño inferior, lo que da muestra de los desafíos de vencer al índice de referencia independientemente del tratamiento de los fondos fusionados o liquidados.

Sin embargo, durante un período de 20 años, la mayor parte de los resultados inferiores de la categoría provino de fondos que no sobrevivieron, lo que resalta la importancia que tiene la supervivencia en horizontes temporales más largos. Estas tendencias también apuntan a la naturaleza competitiva del negocio de la gestión activa, en el que los ganadores tienden a ser recompensados con entradas de capital por parte de los propietarios de activos, pero los perdedores generalmente son castigados con liquidaciones y tienen menos probabilidades de sobrevivir durante períodos más largos.

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 19 de mayo de 2026.

Así como artistas latinoamericanos dominaron los rankings musicales en 2025, las acciones de la región ofrecieron un desempeño notable el año pasado. Mientras los mercados enfrentaban cambios en las tasas de interés y transiciones económicas, América Latina se destacó como una de las regiones con mejor desempeño a nivel mundial. El S&P Latin America BMI dio la nota alta con un fuerte aumento de 53.8% durante el año, superando al S&P Global BMI en 31.8% medido en dólares de EE. UU.

Como ilustra la figura 1, este crecimiento fue generalizado. Chile fue el claro destacado con un aumento de 56.6% del S&P Chile BMI, seguido por el S&P/BMV IRT de México con 35.2%. Brasil también tuvo una recuperación sólida tras su caída en 2024, y el S&P Brazil BMI tuvo un alza de 32.2%.

¿Los fondos activos estuvieron en sintonía con el amplio repunte o terminaron desentonando? Los resultados, detallados en el Scorecard SPIVA para América Latina de cierre de 2025, fueron variados. Mientras que los fondos activos de renta variable de capitalización alta en Brasil tuvieron un desempeño relativamente bueno, la mayoría de los fondos activos en todas las demás categorías regionales no lograron captar toda la magnitud del aumento de 2025. Como muestra la figura 2, en un horizonte de 10 años, un desempeño inferior alto (más de 75%) siguió siendo la norma indiscutible en todas las categorías.

Puntos destacados

• A finales del primer semestre de 2025, las 10 empresas más grandes del S&P 500^® representaban casi 40% del índice, lo cual es un nivel de concentración que no se había visto desde mediados de la década de 1960.
• Aunque el pasado no garantiza el futuro, podemos adquirir una perspectiva útil examinando lo que sucedió la última vez que 10 empresas tuvieron un peso similar en el índice.
• La historia muestra que hay una relación compleja entre la concentración y el desempeño del mercado y, además, ilustra cómo los cambios en las acciones en los primeros lugares pueden impactar los mercados y sus índices de referencia.

La concentración de la capitalización del mercado de renta variable de EE. UU. en unas pocas empresas de megacapitalización ha alcanzado niveles no vistos hace más de medio siglo, este fenómeno se debe a que hubo una inversión sin precedentes en tecnologías altamente disruptivas y de rápido avance. Se pueden encontrar paralelismos de los posibles riesgos y oportunidades derivados de esta concentración del mercado en las tendencias históricas, cuyo análisis nos ofrece un entendimiento de la relevancia sostenida que han tenido los índices de referencia amplios y ponderados por capitalización como el S&P 500.

FANGs y los distintos conceptos de las últimas décadas

Hace más de 12 años, Jim Cramer, el presentador de “Mad Money” de CNBC, ayudó a popularizar el acrónimo “FANGs” para referirse a un grupo selecto de acciones de alto crecimiento y relacionadas a la tecnología que dominaban su segmento del mercado. Otros participantes del mercado y comentaristas posteriormente observaron que había poca variedad en las acciones líderes dentro del mercado de renta variable de EE. UU., lo que despertó preocupación entre ellos. Los nombres y la composición del grupo de las empresas más grandes de EE. UU. han cambiado, pero el desempeño superior generalizado que lograron casi no tuvo competencia a lo largo del tiempo. Como consecuencia, la distribución de la capitalización del mercado de acciones de EE. UU. se concentró cada vez más. A finales del primer semestre de 2025, las 10 empresas más grandes del S&P 500 representaban casi 40% del índice, el cual es un nivel de concentración que no se había visto desde mediados de la década de 1960.

Los participantes del mercado ahora están considerando las implicancias de esta concentración; ¿representa un riesgo sistémico para los mercados en general?, ¿sigue siendo apropiado un enfoque de ponderación por capitalización de mercado para invertir (o para realizar análisis comparativos)?, ¿qué podría pasar si el entusiasmo actual alimentado por la IA demuestra que las valoraciones son demasiado optimistas? El pasado no garantiza el futuro, pero podemos ampliar nuestra perspectiva examinando lo que sucedió la última vez que 10 empresas tuvieron un peso similar en el índice.  

Este artículo fue publicado en inglés en el blog de Indexology^® el 4 de mayo de 2026.

En el mercado de EE. UU., los ETFs basados en opciones han presentado un crecimiento exponencial en los últimos años, alcanzando un total de activos de US$ 245 mil millones en diciembre de 2025. Estas estrategias han sido adoptadas cada vez más como herramientas convencionales en la construcción de carteras, ofreciendo resultados más predecibles y diversificación de ingresos.

Otras regiones están poniéndose al día a diferentes ritmos, algunas acelerando rápidamente mientras que otras están adaptando reglamentos para permitir que este segmento crezca en sus mercados locales. Canadá es, con mucho, el mercado más grande fuera de EE. UU., registrando activos de ETFs basados en opciones que totalizan US$ 30 mil millones a marzo de 2026, seguido por Corea del Sur (US$ 9 mil millones) y Europa (US$ 8 mil millones). Hong Kong también ha experimentado una rápida expansión, acumulando más de US$ 4 mil millones en activos desde el debut de su primer ETF de opciones de compra cubiertas a principios de 2024.

Mientras que las estrategias de opciones de compra cubiertas siguen siendo dominantes en los mercados internacionales y representan 92% del total de activos en comparación con 62% en EE. UU., cada mercado ha desarrollado enfoques distintos para el diseño de productos y su gestión. En mercados como Hong Kong, Australia y Canadá, los ETFs basados en opciones se gestionan en gran medida de forma activa, siguiendo a EE. UU., donde el 91% de los activos se gestionan activamente. Por el contrario, en mercados como Corea del Sur y Japón, la mayoría de los activos siguen el desempeño de índices basados en opciones para proporcionar resultados dirigidos (ver figura 2).

Algunos ETFs se gestionan de una manera notablemente diferente a la gestión activa tradicional. Por ejemplo, un fondo descrito como activo puede usar exclusivamente derivados vinculados al S&P 500 y mostrar un rendimiento muy similar a un índice que representa la estrategia general.