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配当の重要性

TalkingPoints: 配当指数とファクター指数 ─ 仕組みを理解することが重要な理由

S&P^® クオリティFCF貴族^®指数 – フリーキャッシュフローの安定性と効率性という観点から、優良企業を見極める

米国超大型株の動向と投資戦略

TalkingPoints：20周年を迎えたiBoxx ABF汎アジア

投資教育 - Nov 20, 2025

配当の重要性

Jason Ye

Senior Director, Factors and Dividends

S&P Dow Jones Indices

Izzy Wang

Associate Director, Factors and Dividends

S&P Dow Jones Indices

はじめに

個人所得に占める配当収入の割合は時間の経過ととともに着実に増加しており、配当は重要な収入源となっています。個人所得に占める配当収入の割合は2024年第2四半期に7.88%となり、1980年第4四半期の2.68%から大幅に増加しました。一方、個人所得に占める利息収入の割合は同期間に14.58%から7.61%に減少しています（図表1参照）。

配当の重要性: 図表 1

配当は1936年以降、S&P 500®の株式トータル・リターンの3分の1以上を占めており、元本の上昇が3分の2を占めています。図表2及び3は過去の配当の重要性を示しています。

配当の重要性: 図表 2

配当の重要性: 図表 3

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投資教育 - Sep 01, 2025

TalkingPoints: 配当指数とファクター指数 ─ 仕組みを理解することが重要な理由

Rupert Watts

Head of Factors and Dividends

S&P Dow Jones Indices

1. 市場にはどのような配当指数が存在しますか？市場参加者は配当指数をどのように活用してきましたか？

配当指数は大きく分けて2つの種類に分類できます。1つは配当成長指数、もう1つは高配当指数です。配当成長指数は、1株当たりの配当金を一定年数以上連続して増やしている銘柄で構成されています。代表例としては、S&P 500®配当貴族®指数やS&P 米国配当成長指数などが挙げられます。これらの指数は、健全な財務基盤と安定した収益力を持つ優良企業を中心に組み入れており、競争力のある配当利回りを提供してきたことから、多くの市場参加者に活用されてきました。一方、高配当指数では、配当利回りの高い企業を優先的に組み入れつつ、財務の健全性や収益力といった基準も加味して銘柄を選択しています。高配当指数は、配当成長指数と比べて配当利回りが高くなる傾向がありますが、相対的にリスクも高く、バリュー株を多く組み入れる傾向があります。

配当指数はこれまで、長期的な投資戦略の基礎として、または短期的な投資戦術として、市場参加者の関心を集めてきました。長期的な投資戦略の視点では、配当収入と株価の値上がり益の両方を期待できることに加え、高い流動性と透明性も魅力となっています。一方、短期的な投資戦術の視点では、市場の不確実性が高まる局面や金利上昇局面において配当戦略が採用されてきました。実際に、配当戦略はこうした局面で相対的に良好なパフォーマンスを示す傾向があります。

2. 関税の影響で市場が下落した局面において、配当指数はどのようなパフォーマンスを示しましたか？また、市場のボラティリティが高まる局面で、市場参加者は配当指数をどのように活用してきましたか？

今年上半期には関税の影響で市場が下落する局面がありましたが、当社の代表的な配当戦略は広範な市場ベンチマークを大幅にアウトパフォームしました。例えば、S&P 500は2月19日の高値から下落して4月8日に安値を付けましたが、その間にS&P 500^®配当貴族^®指数はS&P 500を8.16%アウトパフォームしました（図表1参照）。

TalkingPoints: 配当指数とファクター指数 ─ 仕組みを理解することが重要な理由: 図表1

市場のボラティリティが高まる局面では、多くの市場参加者はリスクを抑える手段として配当戦略に注目します。特に、配当成長指数はディフェンシブな特性が大きな魅力となっています。長期にわたり増配を続けている企業は、財務の健全性が相対的に高く、マクロ経済環境が変化する中でも安定した業績を維持できる傾向があります。さらに、配当株は定期的なインカム収入を提供するため、株価の上昇が期待しにくい局面でも損失を抑えることが可能と言えます。

もちろん、リスクを完全に回避できる投資戦略は存在しません。しかし、配当成長を重視する戦略、または財務の健全性や収益力といった基準に基づいて構成銘柄を選択する配当戦略は、長期的に安定したパフォーマンスを維持できる傾向があり、パフォーマンスをある程度予測することも可能です。こうした配当戦略はこれまで、経済の不確実性が高まる局面や市場が下落する局面においても、投資元本を維持しつつインカム収入を確保することができています。

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投資教育 - Jul 09, 2025

S&P^® クオリティFCF貴族^®指数 – フリーキャッシュフローの安定性と効率性という観点から、優良企業を見極める

Elizabeth Bebb

Director, Factor & Dividend Indices

S&P Dow Jones Indices

Rupert Watts

Head of Factors and Dividends

S&P Dow Jones Indices

Wenli Bill Hao

Director, Factors and Dividends Indices, Product Management and Development

S&P Dow Jones Indices

George Valantasis

Director, Factors and Dividends

S&P Dow Jones Indices

Kevin Multhaup

Senior Analyst, Factors and Dividends Indices

S&P Dow Jones Indices

「品質は行為ではなく、習慣である」 – アリストテレス

はじめに

このアリストテレスの言葉は、「クオリティ投資」の本質を表しており、時々見られる優れた行為よりも、一貫して堅実な行動を継続することの重要性を説いています。「クオリティ・ファクター」には統一された明確な定義はありませんが、優良な企業は長期にわたって共通の特徴を示す傾向があります。こうした企業は、変化に対応できる効果的なビジネス戦略、堅固な事業運営モデル、健全な財務基盤を備え、継続的に安定したキャッシュフローを創出する力を有している場合が多いと言えます。こうした特徴は、時間の経過とともに、安定したキャッシュフロー、優れた収益性、及び高い効率性といった形で財務指標に表れてきます。

S&P^® クオリティFCF貴族®指数は、安定的かつ効率的にフリーキャッシュフロー（FCF）を創出している優良企業のパフォーマンスに連動するように設計されており、2024年9月23日に算出を開始しました。この指数への組み入れに適格となる企業は、少なくとも10年連続でフリーキャッシュフローがプラスであることが必要となります。企業の収益性と効率性は、フリーキャッシュフローに基づく2つの指標（フリーキャッシュフロー・マージン及びフリーキャッシュフロー投下資本利益率（ROIC））を用いて評価されます。この指数は、クオリティやグロースといったファクターを重視しつつ、ディフェンシブな特性を維持するように設計されています。

本レポートでは、S&P クオリティFCF貴族指数の構築手法、及びバックテストのパフォーマンスについて詳しく解説するとともに、指数パフォーマンスの要因分析も行っています。次回のレポートでは、より広範なS&P^® 配当貴族®指数シリーズとの比較や、景気サイクル全体を通じたパフォーマンスの検証を行う予定です。

フリーキャッシュフロー：企業の質を測るバロメーター

フリーキャッシュフローとは、企業が生み出したキャッシュから、事業活動の継続、設備の維持、及び持続的な成長などに必要な支出を差し引いた後に残る資金を指します。簡単に言えば、営業コストや設備投資などの必要経費を賄った上で手元に残る余剰資金です。フリーキャッシュフローが潤沢な企業は財務の柔軟性が高い傾向があり、配当の支払い、自社株買い、債務の返済、あるいは成長機会への再投資などを機動的に行うことができます。フリーキャッシュフローは企業の将来性を分析する上で重要な指標であり、ディスカウント・キャッシュフロー法（DCF法）によって企業価値を評価する際の基礎にもなります。また、経営陣の経営能力や財務の柔軟性を評価する手がかりにもなります。

指数構築メソドロジーで用いるフリーキャッシュフローは、一般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP）に基づく「営業活動による純キャッシュフロー」から、設備投資額を差し引いて算出されます。したがって、こうして算出されたフリーキャッシュフローは非GAAP財務指標となります。

企業のフリーキャッシュフローを複数年にわたって評価することは重要であり、これにより財務の健全性と持続性をより正確に把握することができます。この指数ではフリーキャッシュフローの安定性を重視しており、これはS&P 配当貴族指数のアプローチと同じです。この指数ではフリーキャッシュフローに関する以下の3つの主要指標を用いて企業の質を評価します：

安定的にプラスのフリーキャッシュフローを創出：少なくとも10年連続でフリーキャッシュフローがプラスである
持続的に高いフリーキャッシュフロー・マージンを達成：フリーキャッシュフローを売上高で割った値であり、過去5年間の平均で評価する
継続的に高いフリーキャッシュフロー投下資本利益率（ROIC）を達成：フリーキャッシュフローを株主資本と負債の合計で割った値であり、過去5年間の平均で評価する

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投資教育 - Jun 27, 2025

米国超大型株の動向と投資戦略

Fei Wang

Senior Analyst, U.S. Equity Indices

S&P Dow Jones Indices

はじめに

株式市場を取り巻く環境が急速に変化している中で、超大型株は市場に対して大きな影響を及ぼしているだけではなく、市場参加者のパフォーマンスや戦略的方向性を形作る上で決定的な要因となっています。S&P 500®の超大型企業は、ここ数ヵ月において市場全体に占める割合が高まっています。図表1は、時価総額で上位5社、10社、及び20社の累積ウェイトが1970年以降で最も高い水準に達していることを示しており、これらの超大型企業が市場動向に大きな影響を及ぼしていることが浮き彫りとなっています。

米国超大型株の動向と投資戦略: 図表 1

市場参加者はこうしたトレンドを認識し、様々な戦略を採用しています。超大型株を投資対象としている市場参加者がいる一方で、分散投資を追求している市場参加者もいます。また、S&P DJIもここ数年において、超大型株への投資を検討している市場参加者のニーズに応えるべく、超大型株指数のラインナップを拡充しています。

本レポートでは、以下の分野を深く掘り下げて分析し、重要なトレンドや洞察を明らかにすることを目的としています。

S&P DJI超大型株指数の構築：指数構築に関するメソドロジーの概要を説明するとともに、これらの指数のセクター・ウェイト及び海外売上高比率を検証します。
過去及び相対的なパフォーマンス：S&P DJI超大型株指数の過去のリスク/パフォーマンス特性を分析し、その他の指数に対する相対パフォーマンスを比較します。
アウトパフォーマンス及び分散投資に向けた戦略：最後に、均等ウェイト戦略またはその他のバーベル戦略がどのように超大型株指数をアウトパフォームする可能性があるか、あるいは分散投資を行う上でどのように貢献する可能性があるかを検証します。

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投資教育 - Jun 24, 2025

TalkingPoints：20周年を迎えたiBoxx ABF汎アジア

Kangwei Yang

Director, Fixed Income Product Management

S&P Dow Jones Indices

iBoxxアジア・ボンド・ファンド（ABF）指数は、アジアの8つの地域（中国本土、香港特別行政区、インドネシア、韓国、マレーシア、フィリピン、シンガポール、及びタイ）の現地通貨建てソブリン債及び準ソブリン債のパフォーマンスを反映しつつ、投資可能性及び流動性の最低基準を維持するように設計されています。これらの指数は、グローバルなiBoxx指数シリーズの不可欠な部分であり、正確かつ客観的なベンチマークであるため、債券市場及び債券投資のパフォーマンスを評価することができます。

1. ABF汎アジア指数は20年前に算出を開始した。市場環境が変化する中で、この指数は長年にわたりこうした変化どのように適応してきたか？（S&P DJI）

iBoxx ABF汎アジア指数は、東アジア・オセアニア中央銀行役員会議（EMEAP）が創設したアジア・ボンド・ファンド2（ABF2）の公式ベンチマークであり、2005年に設定されました。この取り組みは、アジア地域の債券市場の発展を強化・拡大することを目的としています。この取り組みの一環として、アジア諸国の外貨準備の一部を、9つの現地通貨建てパッシブ債券ファンドを通じて現地通貨建て債券に集団投資するように指定されました。この指数はアジアの8つの市場（中国本土、香港特別行政区、インドネシア、マレーシア、シンガポール、韓国、タイ、及びフィリピン）をカバーしています。

2005年当時におけるアジアの国内債券市場は現在とは大きく異なっていました。2005年12月31日時点で、iBoxx ABFの対象市場において政府及び中央銀行が発行する債券の総市場規模は1兆5,650億ドルに過ぎませんでした。2008年の世界金融危機や、新型コロナウイルスの感染拡大など世界的に重大なイベントを含む期間において、総市場規模は前年比で一貫して増加傾向（僅かに変動した期間を除く）をたどっています。このことは、この地域の債券市場が安定した成長軌道をたどっていることを示唆しています。この数値は 2024年9月30日時点で17兆4,570億ドルに急増し、年平均成長率（CAGR）は 13.47%に達し、約20年間で11倍に増加しました。

対象市場の成長速度は市場によって異なっており、一部の市場は総市場規模及び流動性の両方で、他の市場よりも急速な成長を遂げています。図表2に示されているように、対象市場のウェイトは過去20年間にわたり大きく変化しています。例えば、中国本土のウェイトは11.24%から25.00%（指数メソドロジーに基づき25%を上限としている）に上昇し、インドネシアのウェイトは5.99%から8.39%に上昇しました。一方、香港特別行政区のウェイトは18.30%から8.19%に低下し、韓国のウェイトも20.67%から15.42%に低下しました。これらの変化は全て相対的なものであり、iBoxx ABF汎アジア指数における他の適格市場との比較に基づいています。

TalkingPoints：20周年を迎えたiBoxx ABF指数: 図表 1

TalkingPoints：20周年を迎えたiBoxx ABF指数: 図表 2

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