作者谨此衷心感谢 Darius Nass 对本文的贡献。

复杂宏观形势下的全球领军者

2025 年开局之时，由于人工智能推动盈利增长、货币政策正常化和贸易不确定性上升等因素，全球股市波动居高不下。尽管面临诸多挑战和复杂的市场信号，由多元化跨国公司组成的标普全球 100 指数年初至今始终表现坚挺，似乎有效驾驭了市场动荡。

指数成分与编制方法

标普全球 100 指数以标普全球 1200 指数为基础，由全球 100 强上市公司组成。成分股筛选标准包括国际收入占比、行业板块代表性、流动性和市值等。为确保真正的全球性，公司必须有超过 30% 的收入来自境外并且超过 30% 的资产位于境外，才有资格纳入指数。该指数采用流通市值 (FMC) 加权方法，并于每年 3 月、6 月、9 月和 12 月进行季度指数调仓。

本周，标普500指数收于6389.45点，较上周收盘的6238.01点上涨2.43%。该指数今年以来累计上涨8.63%，较2020年3月23日的低点上涨185.58%，较2020年2月19日的高点上涨88.69%。

本周标普500指数覆盖的11个行业板块中有8个行业上涨，上周只有2个行业上涨。具体来看，通信服务板块表现最佳，上涨4.27%，年初至今涨幅达15.65%；非必需消费品板块上涨3.81%，年初至今下跌1.63%。本周能源板块表现最差，下跌0.98%，年初至今下跌0.94%；医疗保健板块下跌0.78%，年初至今下跌5.57%。个股涨跌方面，本周有318只股票上涨，其中68只涨幅5%以上，10只股票涨幅10%以上；183只股票下跌，其中35只跌超5%，13只跌幅超10%。

在经济数据方面，7月份服务业PMI指数为55.7，此前预期为55.2；2025年第二季度初步生产率（按年率计算）为2.4%，此前预期为1.9%；7月份的批发库存增加了0.1%，此前预期为0.1%。在周报告数据中，抵押贷款申请量增加了3.1%，其中购房申请量上升1.5%，再融资申请量增加5.2%；美国能源信息署（EIA）发布的每周石油库存状况报告显示，库存减少了300万桶（上周为增加770万桶）；美国劳工部发布的每周新失业申请报告为22.6万人（上周为21.8万人），而预期为22.5万人；经季节性调整后，领取失业救济金的受保失业人数为197.4万人，高于上周的194.6万人。

下周重磅财报将于周二开始披露，其中以医疗保健公司Cardinal Health（CAH）为首。周四开盘，农业机械公司Deere（DE）和服装配件公司Tapestry（TPR）将发布财报，半导体公司Applied Materials（AMAT）将在收盘后发布。

下周经济报告方面，周二将公布消费者物价指数（CPI）；周三将公布每周的房屋贷款申请报告和生产者价格指数（PPI）；周四将公布每周的新增失业申请报告；周五将公布进口和出口价格以及工业生产数据，还将公布企业库存数据和消费者信心指数。

截至美东时间8月1日当周，美国股市出现显著回调。标普500指数收于6238.01点，较前一周收盘6388.64点下跌2.36%。该指数年初至今（截至8月1日，下同）上涨6.06%，较今年4月8日低点4982.77点反弹25.19%。

板块方面，当周仅公用事业与通信服务两个板块录得上涨，分别上涨1.52%和0.02%。材料板块领跌，下跌5.40%，医疗保健板块下跌3.86%，金融板块下跌3.75%，信息技术板块下跌1.41%。年初至今，工业板块表现最佳，上涨13.58%，医疗保健板块最弱，下跌4.83%。

二季度财报季持续进行。标普500指数成分股中约70%市值公司已披露业绩，其中77.6%盈利超预期、78.1%营收超预期。二季度盈利预计环比一季度增长10.2%、同比增长8.6%，创季度新高。销售收入预计环比增长3.2%、同比增长3.1%，运营利润率预计升至12.58%，为历史次高水平。全年盈利预计增长10.2%，2026年盈利预计增长16.4%。

宏观数据方面，二季度美国国内生产总值 (GDP) 初值年化增长3.0%，高于预期的2.5%，此前一季度为下降0.5%。6月国际贸易逆差缩窄至860亿美元，进口下降4.2%，出口下降0.6%。6月美国个人收入增长0.3%，个人消费支出增长0.3%，个人消费支出 (PCE) 同比上涨2.3%。7月制造业采购经理人指数（PMI）为49.8。7月新增非农就业7.3万人，失业率升至4.2%，劳动参与率降至62.2%。

政策方面，美联储7月议息会议维持利率在4.25%-4.50%不变，2名委员支持降息0.25个百分点。市场预期美联储9月和12月或各降息一次。日本央行与加拿大央行亦维持利率不变。

本周，美国将迎来多项经济数据和企业财报披露。宏观数据方面包括国际贸易、服务业PMI、美国供应管理协会（ISM）服务业指数、批发库存及周度美国能源署（EIA）原油库存、初请失业金人数、生产率与成本等。企业财报方面，将有阿彻丹尼尔斯米德兰、卡特彼勒、麦当劳、迪士尼、优步、礼来等公司发布业绩。

本周，标普500指数收于6388.64点，较上周收盘价6296.79点上涨1.46%。标普500指数年初至今累计上涨8.62%，较2025年4月8日的近期低点上涨了28.21%。周一开盘，标普500即创下新的日内高点（6336.08点）和收盘高点（6305.60点），并且整周都延续了这一走势，周二至周五连续创下新的收盘纪录，而其上一次连续五天创收盘新高是在2024年7月。

本周，标普500覆盖的全部11个板块均实现上涨。其中，医疗保健板块表现最佳，上涨3.41%，而其年初至今下跌1.00%；材料板块紧随其后，上涨2.35%；第三是工业板块，上涨2.27%。

从2025年第二季度财报季披露情况看，截至当前已有169家公司发布财报。在这169家公司中，有133家（78.7%）盈利超出预期。2025年二季度盈利预计环比增长9.0%、同比增长7.5%，创下季度新高。二季度营收预计环比增长2.4%、同比增长2.4%。

本周披露的经济数据方面，美国6月份领先经济指标下降0.3%，而预期为下降0.2%，且5月份数据由最初报告的下降0.1%向上修正为持平。美国6月份成屋销售下降2.7%至年化393万套（上月为404万套），预期为400万套。美国6月份新屋销售年化达到62.7万套，预期为65万套，低于5月份的62.3万套。7月美国PMI综合预览报告中，制造业PMI为49.5，低于前值的52.9，服务业PMI为55.2，高于前值的52.9。美国6月耐用品订单下降9.3%，预期为下降11.0%，前值为增长16.4%；剔除运输类别的耐用品订单当月增长0.2%，前值为增长1.7%。

在周度报告中，美国本周抵押贷款申请增长0.8%，前一周为下降10.0%，其中购房抵押贷款申请增长3.4%（前值为下降11.8%），再融资抵押贷款申请下降2.6%（前值为下降7.4%）。每周EIA石油库存状况报告显示库存减少320万桶，前一周为增加390万桶。本周新发布的每周初请失业金人数报告（由美国劳工部编制）为21.7万人（前一周为22.1万人），预期为22.5万人。经季节性调整后的投保失业人数（领取失业救济金总数）为195.5万人，低于前一周的195.6万人。

下周，经济报告和经济事件将密集披露，可能引发市场波动。下周二将开启为期两天的联邦公开市场委员会（FOMC）会议。下周二上午将公布商品和服务国际贸易报告、零售销售报告、批发库存报告、标普CoreLogic Case-Shiller房价指数以及联邦住房金融局（FHFA）房价指数报告。下周二上午10点将公布消费者信心指数和职位空缺与劳动力流动调查报告（JOLTS），上午10点30分将发布每周美国能源信息署（EIA）石油报告。下周三将迎来日本央行会议、每周抵押贷款申请报告、ADP就业报告和国内生产总值（GDP）报告。下周三上午10点将公布成屋签约销售指数。下周三下午2点，FOMC会议声明将公布，随后在下午2点30分举行FOMC新闻发布会。下周四将发布每周初请失业金人数报告、个人收入与支出报告以及就业成本指数报告。下周五将首先发布就业报告，随后上午9点45分公布制造业采购经理人指数（PMI），上午10点公布供应管理协会（ISM）制造业指数、建筑业支出数据和消费者信心指数报告。

市场对美股持续盈利保持积极预期，叠加最新CPI和PPI数据表现温和，标普500指数本周（截至7月18日）续创历史新高。本周五，标普500指数收于6296.79点，较前一周上涨0.59%。

本周，标普500指数覆盖的11个行业板块有7个上涨，表现最好的工业板块上涨0.81%，年初至今累计涨幅达14.91%，表现在11个行业板块中同样居首；金融板块上涨0.66%，年初至今累计上涨8.65%；可选消费品板块上涨0.54%，年初至今累计下跌1.94%；日常消费品板块下跌0.03%，年初至今累计上涨4.13%；表现最差的能源板块下跌3.86%，年初至今累计上涨0.30%。

从本周发布的美国经济数据看，6月CPI同比上涨2.7%，较前值2.4%有所反弹；核心CPI同比上涨2.9%，此前市场预期将与前值2.8%保持一致。6月PPI同比上涨2.3%，低于前值2.6%；核心PPI同比上涨2.6%，低于前值3%。美国6月零售销售环比增长0.6%，超过预期的0.1%，前值为环比下滑0.9%。7月美国密歇根大学消费者信心指数初值为61.8，高于前值60.7；消费者预计未来一年的通胀率为4.4%，低于前值5%。

周度报告方面，本周美国抵押贷款申请下降10.0%，购房申请下降11.8%，再融资申请下降7.4%。EIA原油库存报告显示，继前一周增加710万桶后，本周库存减少390万桶。美国劳工部发布的领取失业救济数据显示，美国截至7月12日当周初次申请失业金人数为22.1万人，低于前值22.8万人；截至7月5日当周持续申请失业金人数为195.6万人，低于前值196.5万人。

截至本周，已有59家美股上市公司发布2025年第二季度报告，其中46家公司盈利超预期，48家公司营收超预期。预计美股2025年第二季度整体盈利同比增长6.6%，环比增长8.2%。接下来两周将是财报发布高峰期，下周将披露财报的明星公司包括可口可乐、通用汽车公司、贝莱德、霍尼韦尔、英特尔等。

下周披露的经济报告较为稀少：下周一（美东时间，下同）将公布领先经济指标指数；下周三将公布周度抵押贷款申请报告、EIA周度原油库存报告、美国6月成屋销售数据；下周四将公布周度申领失业救济人数报告等；下周五将公布6月耐用品订单报告。