本周五（8月22日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的演讲成为市场转折点。他明确指出“风险平衡正在转变”且“就业下行风险显著上升”，释放了美联储或在9月会议上启动降息的信号。受此影响，美国股市周五迅速上扬：标普500指数涨幅从早盘0.4%扩大至1.6%，最终收于6466.91点，距8月14日创下的历史收盘高点（6468.54点）仅差0.03%。道琼斯工业平均指数更创下年度新高，收于45631.74点，突破2024年12月的前期峰值。

市场普遍预期联邦公开市场委员会（FOMC）将在2025年9月16日-17日的会议上把当前利率（4.25%-4.50%）下调25个基点，少数观点预计10月28日-29日会议将再次降息25个基点，而多数观点认为第二次降息将发生在12月9日-10日的会议上。临近周末（周五盘后），特朗普政府与英特尔达成协议，将依据《芯片和科学法案》授予英特尔但尚未支付的89亿美元补助，转换为无投票权的英特尔普通股。交易完成后，美国政府将持有英特尔10%的普通股，成为其最大单一股东。另据消息，本周早些时候，日本投资公司软银向英特尔注资20亿美元，获得2%的股份。

本周披露的美国经济数据方面，美国8月住房市场指数录得32，预期持平于7月的33。7月新屋开工年化率达142.8万套，强于预期的129万套（6月为132.1万套）。7月建筑许可年化率为135.4万套，低于预期的139万套（6月为139.7万套）。7月成屋销售增长2.0%，年化率达401万套，预期为从6月的393万套降至390万套。成屋销售中位价为422400美元（数据自1999年起统计），较6月的421400美元上涨0.2%。

美国2025年第二季度电子商务零售销售额增长1.4%，预期为下降0.1%。7月29日-30日FOMC会议纪要（当时维持利率4.25%-4.50%不变）显示，18名成员中有16人投票支持“按兵不动”，但存在两名异议者。成员们未能就“进口成本上升不会导致全面通胀”的判断标准达成一致，认为当时通胀风险高于失业风险。

美国8月制造业PMI初值为53.3，高于预期的49.7（前值49.8）；服务业PMI初值为55.4，高于预期的53.0（前值55.7）。7月领先指标下降0.1%，符合预期（6月下降0.3%）。

周度报告显示，本周美国抵押贷款申请量下降1.4%（前周增长10.9%），其中购房申请微升0.1%（前周+1.4%），再融资申请下降3.1%（前周+23.0%）。本周EIA原油库存减少600万桶（前周增加300万桶）。本周初请失业金人数升至23.5万人（前值22.4万），高于预期的22.4万。经季节性调整的续请失业金人数为197.2万人，高于前周的196.8万人。

上周（截至8月15日）标普500指数续创历史新高，截至当地时间周五收盘，指数收于6449.80点，较前一周收盘点位上涨0.94%。年初至今标普500指数累计上涨9.66%。

标普500指数覆盖的11个行业板块上周有7个上涨，表现最好的医疗保健板块全周上涨4.62%，不过年初至今仍下跌1.21%，是前述11个行业板块中唯一一个下跌的板块；可选消费品板块上周上涨2.50%，年初至今累计上涨0.83%；日常消费品板块上周上涨2.13%，年初至今累计上涨17.42%；公用事业板块上周表现最差，全周下跌0.83%，不过年初至今累计上涨12.61%。

上周公布的美国经济数据方面，美国7月CPI同比上涨2.7%，与6月数据保持一致；7月核心CPI同比上涨3.1%，6月为2.9%。美国7月PPI同比上涨3.3%，6月为2.3%；7月核心PPI同比上涨3.7%，6月为2.6%。美国7月零售销售指数环比上涨0.5%，6月数据大幅上修至0.9%，7月零售销售（除汽车）指数环比上涨0.3%。

CPI温和反弹、PPI表现强劲叠加此前非农就业数据表现疲软，增强了市场对美联储在9月议息会议宣布降息25个基点的预期，同时市场认为，美联储或在10月议息会议上开启今年第二次降息，认为其在今年开启第三次降息的可能性越来越小。而在美联储9月议息会议前，整个华尔街都将关注在当地时间8月21日至23日召开的杰克逊霍尔全球央行年会，届时美联储主席鲍威尔将在当地时间8月22日发表演讲。

周度报告中，上周美国抵押贷款申请增长10.9%，购房申请增长1.4%，再融资申请激增23.0%。EIA原油库存报告显示，继前一周减少300万桶后，上周库存增加了300万桶。美国劳工部发布的领取失业救济数据显示，美国截至8月9日当周初次申请失业金人数为22.4万人，低于预期的23万人；截至8月2日当周持续申请失业金人数为196.8万人，低于前值197.4万人。

本周美国经济数据发布时间安排如下：周一（美东时间，下同）将发布美国8月NAHB住房市场指数；周三将发布周度抵押贷款申请报告、周度EIA原油库存报告和联邦公开市场委员会（FOMC）最新会议纪要；周四将发布最新周度申请失业救济报告、7月成屋销售数据等；周四将开始为期三天的杰克逊霍尔全球央行年会，关注美联储主席鲍威尔在当地时间8月22日发表的演讲。

作者谨此衷心感谢 Darius Nass 对本文的贡献。

复杂宏观形势下的全球领军者

2025 年开局之时，由于人工智能推动盈利增长、货币政策正常化和贸易不确定性上升等因素，全球股市波动居高不下。尽管面临诸多挑战和复杂的市场信号，由多元化跨国公司组成的标普全球 100 指数年初至今始终表现坚挺，似乎有效驾驭了市场动荡。

指数成分与编制方法

标普全球 100 指数以标普全球 1200 指数为基础，由全球 100 强上市公司组成。成分股筛选标准包括国际收入占比、行业板块代表性、流动性和市值等。为确保真正的全球性，公司必须有超过 30% 的收入来自境外并且超过 30% 的资产位于境外，才有资格纳入指数。该指数采用流通市值 (FMC) 加权方法，并于每年 3 月、6 月、9 月和 12 月进行季度指数调仓。

本周，标普500指数收于6389.45点，较上周收盘的6238.01点上涨2.43%。该指数今年以来累计上涨8.63%，较2020年3月23日的低点上涨185.58%，较2020年2月19日的高点上涨88.69%。

本周标普500指数覆盖的11个行业板块中有8个行业上涨，上周只有2个行业上涨。具体来看，通信服务板块表现最佳，上涨4.27%，年初至今涨幅达15.65%；非必需消费品板块上涨3.81%，年初至今下跌1.63%。本周能源板块表现最差，下跌0.98%，年初至今下跌0.94%；医疗保健板块下跌0.78%，年初至今下跌5.57%。个股涨跌方面，本周有318只股票上涨，其中68只涨幅5%以上，10只股票涨幅10%以上；183只股票下跌，其中35只跌超5%，13只跌幅超10%。

在经济数据方面，7月份服务业PMI指数为55.7，此前预期为55.2；2025年第二季度初步生产率（按年率计算）为2.4%，此前预期为1.9%；7月份的批发库存增加了0.1%，此前预期为0.1%。在周报告数据中，抵押贷款申请量增加了3.1%，其中购房申请量上升1.5%，再融资申请量增加5.2%；美国能源信息署（EIA）发布的每周石油库存状况报告显示，库存减少了300万桶（上周为增加770万桶）；美国劳工部发布的每周新失业申请报告为22.6万人（上周为21.8万人），而预期为22.5万人；经季节性调整后，领取失业救济金的受保失业人数为197.4万人，高于上周的194.6万人。

下周重磅财报将于周二开始披露，其中以医疗保健公司Cardinal Health（CAH）为首。周四开盘，农业机械公司Deere（DE）和服装配件公司Tapestry（TPR）将发布财报，半导体公司Applied Materials（AMAT）将在收盘后发布。

下周经济报告方面，周二将公布消费者物价指数（CPI）；周三将公布每周的房屋贷款申请报告和生产者价格指数（PPI）；周四将公布每周的新增失业申请报告；周五将公布进口和出口价格以及工业生产数据，还将公布企业库存数据和消费者信心指数。

截至美东时间8月1日当周，美国股市出现显著回调。标普500指数收于6238.01点，较前一周收盘6388.64点下跌2.36%。该指数年初至今（截至8月1日，下同）上涨6.06%，较今年4月8日低点4982.77点反弹25.19%。

板块方面，当周仅公用事业与通信服务两个板块录得上涨，分别上涨1.52%和0.02%。材料板块领跌，下跌5.40%，医疗保健板块下跌3.86%，金融板块下跌3.75%，信息技术板块下跌1.41%。年初至今，工业板块表现最佳，上涨13.58%，医疗保健板块最弱，下跌4.83%。

二季度财报季持续进行。标普500指数成分股中约70%市值公司已披露业绩，其中77.6%盈利超预期、78.1%营收超预期。二季度盈利预计环比一季度增长10.2%、同比增长8.6%，创季度新高。销售收入预计环比增长3.2%、同比增长3.1%，运营利润率预计升至12.58%，为历史次高水平。全年盈利预计增长10.2%，2026年盈利预计增长16.4%。

宏观数据方面，二季度美国国内生产总值 (GDP) 初值年化增长3.0%，高于预期的2.5%，此前一季度为下降0.5%。6月国际贸易逆差缩窄至860亿美元，进口下降4.2%，出口下降0.6%。6月美国个人收入增长0.3%，个人消费支出增长0.3%，个人消费支出 (PCE) 同比上涨2.3%。7月制造业采购经理人指数（PMI）为49.8。7月新增非农就业7.3万人，失业率升至4.2%，劳动参与率降至62.2%。

政策方面，美联储7月议息会议维持利率在4.25%-4.50%不变，2名委员支持降息0.25个百分点。市场预期美联储9月和12月或各降息一次。日本央行与加拿大央行亦维持利率不变。

本周，美国将迎来多项经济数据和企业财报披露。宏观数据方面包括国际贸易、服务业PMI、美国供应管理协会（ISM）服务业指数、批发库存及周度美国能源署（EIA）原油库存、初请失业金人数、生产率与成本等。企业财报方面，将有阿彻丹尼尔斯米德兰、卡特彼勒、麦当劳、迪士尼、优步、礼来等公司发布业绩。