A pandemia da COVID-19 atingiu duramente o mercado brasileiro de valores, causando o pior desempenho mensal desde setembro de 1999.1 Conforme a medição do S&P Brazil BMI, o mercado acionário recuou 29,80% em março de 2020. Durante este período, o Índice S&P/B3 Baixa Volatilidade ultrapassou o seu benchmark em 640 pontos base. Além disso, a estratégia de baixa volatilidade apresentou retornos acumulados e ajustados pelo risco superiores nos períodos de vinte, dez e cinco anos

Índice S&P/B3 Baixa Volatilidade: Taxa de sucesso

Para destacar a conduta do Índice S&P/B3 Baixa Volatilidade em diferentes circunstâncias do mercado, analisamos o seu retorno mensal em mercados em alta e em baixa. Os resultados apresentados no quadro  são assimétricos, o que mostra alguma participação nos mercados em alta e uma evidente proteção em períodos em baixa.

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Recentemente, li um comentário que sugeria pular 2020 completamente. Esta nova década não começou bem; se somente pudéssemos pular diretamente para 2021. No meio do impacto avassalador da pandemia da COVID-19 na saúde pública e na economia, ressoa a messagem de que “isto também vai passar”.

As ações dos EUA, que servem de orientação para a economia global, ultrapassaram os máximos históricos de volatilidade. O VIX® , conhecido também como o “medidor do medo”, não tinha atingido estes máximos desde a crise financeira global em 2008. Quanto maior for a incerteza, maiores serão os preços das opções utilizadas para calcular o VIX. A queda abrupta dos preços do petróleo após uma guerra de preços entre a Rússia e a Arábia Saudita ameaçou com um colapso do setor energético, aumentando a incerteza nos EUA e no mundo. O desemprego nos EUA continuou subindo: nas últimas duas semanas do trimestre, quase 10 milhões de americanos solicitaram o subsídio de desemprego após o encerramento de milhares de empresas. Espera-se que este número seja apenas um sinal de mais perdas de emprego e que os pedidos de subsídio de desemprego dupliquem nas próximas semanas. Muitas das empresas impactadas estão nas indústrias de viagens, entretenimento, restaurantes, varejo e imóveis.

E na América Latina? Como um tsunami que começou na Ásia e depois devastou a Europa, a COVID-19 e os seus efeitos estão agora inundando as Américas. Apesar do encerramento das fronteiras e das quarentenas, a pandemia continua a varrer o continente. Os governos começaram a instituir políticas para minimizar o impacto na saúde pública e na economia. À semelhança dos EUA, que aprovaram um pacote de estímulo de 2 bilhões de dólares para ajudar a mitigar os efeitos da pandemia, o Brasil aprovou cerca de 30 mil milhões de dólares. O Peru está também avaliando um pacote semelhante. No Chile, o Presidente aprovou um pacote de 12 mil milhões de dólares. Na Argentina, o Banco Mundial vai emprestar 300 milhões de dólares em fundos de emergência. A Colômbia e o México ainda não anunciaram quaisquer medidas económicas importantes. A pergunta que muitos fazem é: tudo isto será suficiente? No meio da incerteza, a resposta dependerá da rapidez com que a pandemia recue e a vida volte à normalidade.

De acordo com os analistas de classificações de risco da S&P Global, se espera que a pandemia empurre a América Latina para uma recessão em 2020, o que significaria o crescimento mais fraco para a região desde a crise global de 2008. Prevêem também uma contração do PIB de 1,3% em 2020, antes de recuperar para uma taxa de crescimento de 2,7% em 2021. Por último, a duração da recessão (embora potencialmente pior em alguns países) poderia ser muito mais curta: estão previstos apenas dois trimestres em comparação com os seis trimestres da crise de 2008

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As previsões do ano passado sobre os eventos e tendêndias a levar em conta em 2020 desapareceram, uma vez que a COVID-19 mudou a vida das pessoas e causou recalibragens significativas nos mercados. Durante o primeiro trimestre de 2020, dissemos adeus ao “touro”; as grandes flutuações do mercado se tornaram o normal; as correlações e a dispersão mudaram drasticamente; voltou o afrouxamento quantitativo; e o acesso à liquidez foi importante para muitos, tanto nos mercados de renda variável quanto de renda fixa. Vale a pena salientar que tudo isto aconteceu em pouco mais de um mês. Lá se vão as previsões para 2020.

Enquanto a COVID-19 liderava os manchetes, o S&P 500 terminou o seu pior trimestre em termos de retornos totais (-19,60%) desde a queda de 22% durante o último trimestre de 2008. A situação teria sido ainda pior se não fosse pelo melhor retorno total de 5 dias que teve o S&P 500 desde novembro de 2008: o benchmark subiu 17,4% entre os dias 23 e 30 de março para recuperar uma parcela das perdas anteriores.

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O Scorecard SPIVA da América Latina do Fechamento de 2019, que foi divulgado na semana passada, mostra resultados diverentes para os mercados de valores da América Latina. O relatório fornece informações sobre categorias específicas de fundos no Brasil, Chile e México. No contexto de uma inflação estável, uma queda no desemprego e taxas de juros mais baixas, 2019 foi um ótimo ano para o mercado brasileiro de valores, segundo a medição dos seus benchmarks em três categorias de fundos. O S&P Brazil BMI gerou um retorno de 35%, o S&P Brazil LargeCap subiu 26% e o S&P Brazil MidSmallCap 55%. Comparado com o Brasil, o mercado mexicano de valores apresentou resultados positivos, mas moderados: o S&P/BMV IRT se valorizou 2%. O caso do Chile foi muito mais infeliz, especialmente levando em conta a agitação social nesse país no último tempo. No período de doze meses encerrado em 31 de dezembro de 2019, o S&P Chile BMI teve uma queda de 8,8%.

A alta nos mercados de valores no Brasil fez com que os gestores ativos de fundos Large cap ganhassem do S&P Brazil LargeCap nos períodos de um e três anos, performance que não conseguiram repetir em períodos mais longos. Os gestores ativos no México e no Chile não conseguiram ganhar dos seus benchmarks nos períodos de um, três, cinco e dez anos (ver quadro 2). Os fundos mexicanos tiveram as melhores cifras de sobrevivência nos quatro períodos observados.

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Em janeiro de 2019, destacamos vários índices que procuram reduzir o impacto de grandes quedas nos mercados de valores. Agora analisamos o mesmo conjunto de índices dividido em três categorias gerais: ações defensivas, multiativos e volatilidade. A nossa análise simplesmente examina a performance do S&P 500® desde o seu recorde em 19 de fevereiro de 2020 até o encerramento do mercado na sexta-feira 20 de março de 2020

O mercado altista atual progrediu com uma rapidez extraodinária. Houve apenas 22 dias de negociação desde que o S&P 500 atingiu o seu recorde histórico. Por isso, qualquer conclusão que tirarmos deverá ser considerara estritamente preliminar. Além disso, é importante começar qualquer avaliação com expectativas razoáveis. As ações defensivas, afinal, continuam sendo ações. Esperamos que estas ações possam atenuar as perdas nos benchmarks subjacentes, mas de qualquer jeito elas vão cair, e tal vez consideravelmente. A mitigação das perdas deveria aumentar nos índices multiativos, que são capazes de transferir o capital de um mercado de valores em declínio. Por fim, os índices que podem tomar uma posição longa na volatilidade poderiam, pelo menos nas circunstâncias atuais, ser os melhores mitigadores de risco.

Ações defensivas

Esta categoria inclui três séries conhecidas: os S&P Low Volatility Indices, S&P Quality Indices e S&P Dividend Aristocrats® Indices. Estes índices têm atraído fluxos significativos, particularmente nos últimos anos, uma vez que os investidores têm equilibrado a sua necessidade de manter uma posição em ações com preocupações sobre o envelhecimento do mercado altista. No encerramento das negociações do dia 20 de março, dois dos três índices estavam ganhando do seu benchmark, o S&P 500, apesar de terem acabado de passar por uma semana extraordinariamente difícil. Há duas semanas, o S&P 500 Low Volatility Index apresentou um desempenho superior significativo, mas depois teve uma semana particularmente difícil devido às sobreponderações em Imóveis e Serviços de Utilidade Pública, que foram dois dos setores com maiores perdas.

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