A baixa volatilidade e a baixa dispersão fazem mais difícil aos gestores ativos agregar valor. Em outras palavras, espera-se que os ambientes de alta volatilidade e alta dispersão ajudem os gestores ativos a demostrar a sua habilidade. Neste sentido, março de 2020 ofereceu uma oportunidade aos gestores ativos no mundo, incluindo os dos mercados da América Latina. Os níveis elevados de dispersão e volatilidade se estenderam até maio de 2020.

Apesar das circunstâncias, a maioria dos gestores ativos de renda variável no Brasil e no Chile perdeu para os seus benchmarks respectivos em 2020. Embora o bom desempenho dos fundos large cap do Brasil mostrado no Scorecard SPIVA da América Latina - Final do ano 2019 tenha continuado nos períodos de um e três anos encerrados em 31 de maio de 2020, no longo prazo não foi bem assim.

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A evolução do investimento baseado em índices é uma das tendências mais notáveis da história financeira moderna. O aumento do investimento passivo é consequência da insuficiências da gestão ativa, como reconhecerão os leitores regulares dos nossos scorecards SPIVA.

A nossa pesquisa anual de ativos indexados mostra um aumento nos ativos vinculados ao S&P 500 para US$ 4,6 trilhões em dezembro de 2019. O quadro 1 ilustra que o aumento nos ativos vinculados ao S&P 500 eclipsaram o crescimento decorrente dos ganhos do mercado, o que indica um aumento significativo nos fluxos.

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No primeiro trimestre de 2020, a economia global não experimentou uma desaceleração, mas um fechamento. À medida que a COVID-19 se espalhou pelo mundo, os grandes movimentos do mercado se tornaram o novo padrão. O S&P 500® teve o seu pior trimestre (-19,6%) desde a crise financeira global de 2008. As ações internacionais tiveram um desempenho ainda pior, uma vez que o S&P International 700 caiu 22,4%. Enquanto os investidores recuperavam o fôlego após o sell-off de fevereiro-março, o S&P 500 se recuperou em abril e registrou seu maior retorno mensal (12,8%) desde 1987.

Os gestores ativos às vezes buscam suavizar as conclusões dos nossos scorecards SPIVA® argumentando que, embora os fundos baseados no desempenho de índices tenham a vantagem durante as altas do mercado, é durante os períodos voláteis de desaceleração que a gestão ativa pode demostrar o seu valor. No entanto, os dados históricos demostram o contrário e a maioria dos gestores ativos mantiveram seu desempenho inferior em 2020.

Dos fundos domésticos de renda variável, 64% perderam para o S&P Composite 1500® durante os quatro primeiros meses de 2020 e 67% durante o último semestre. Durante o período de um ano encerrado em março de 2020, 72% destes fundos tiveram um desempenho inferior ao seu benchmark, ligeiramente pior do que os resultados de final de 2019 (70%).

A maioria dos fundos large cap não conseguiu ultrapassar o S&P 500 em todos os horizontes temporais. Vale a pena salientar a consistência do desempenho inferior durante a queda do mercado no primeiro trimestre e a recuperação observada em abril. Durante o primeiro trimestre de 2020, 54% dos fundos large cap perderam para o seu benchmark; em abril, o desempenho inferior dos últimos 12 meses subiu para 59%. Também observamos este padrão em outras categorias, o que destaca a dificuldade para antecipar as mudanças do mercado.

Sucesso no curto prazo versus desempenho inferior no longo prazo

Naturalmente, os resultados dos scorecards SPIVA são mais notáveis em horizontes temporais mais curtos. Embora vejamos um relativo sucesso dos gestores ativos em determinados segmentos até os três anos, no longo prazo eles geralmente não conseguem ganhar dos seus benchmarks

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É tempo de olhar para os índices de dividendos sob o ponto de vista destes “tempos sem precedentes” que estamos vivendo. Muitos participantes do mercado procuram o conforto das estratégias de dividendos, precisamente pelo retorno que podem gerar. No entanto, o investimento em dividendos está sob pressão, uma vez que muitas empresas anunciaram a redução ou suspensão total dos seus dividendos, por causa do impacto da pandemia da COVID-19 na economia global. Uma bola de cristal seria muito útil para prever o futuro. Entretanto, na falta dessa possibilidade podemos olhar para períodos históricos de crise financeira a fim de examinar a performance das estratégias de dividendos.

se centra na Crise Financeira Global (CFG) de 2008 e mostra que, em meados e finais de outubro daquele ano, os principais índices de referência do México, Chile e Brasil caíram substancialmente. Contudo, com excepção do S&P/BMV Dividend Index, os outros índices locais de dividendos ganharam dos seus respectivos benchmarks. O S&P Dividend Aristocrats® Brasil Index e o S&P Brazil Dividend Opportunities superaram o S&P Brazil LargeMidCap em 11,6% e 14,0%, respectivamente.

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Nos últimos 20 anos, o S&P 500® passou por três mercados em baixa com rebaixamentos superiores a 30%: a bolha tecnológica de 2000-2001, a crise financeira global (CFG) e o sell-off por causa do coronavírus.

Durante a bolha tecnológica y a CFG, vários índices de dividendos focados nos EUA ganharam do S&P 500. No entanto, durante o sell-off gerado pelo coronavírus, a maioria dos índices de dividendos perderam para este benchmark (confira o quadro 1).

O objetivo deste artigo é analisar as caraterísticas desses índices de dividendos e os fatores que desta vez contribuíram para um baixo desempenho generalizado.

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