THE S&P 500 MARKET: 2023 年 8 月
個人的見解: 6 月と 7 月の上昇から揺り戻し、市場は高値水準を試す展開に
米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ終了（および利下げ開始期待）と、インフレの収束（一時的という言葉が調整または再定義されました）を祝う 6 月と 7 月のパーティー（9.79％上昇）も、8 月に終わってしまいました。市場は、個人消費と政府支出に後押しされた経済の好調を受けて金利が長期的に高止まりする可能性に注目し始め、今では、経済がどの程度好調なのかという点に焦点が当てられています。経済の好調度合いに対する懸念から、市場は 8 月 18 日までに 4.78％下落し、利益確定や資産配分の見直しといった動きも下落に拍車をかけたとみられます。実際には、その後に発表された経済指標（住宅関連、JOLTS（求人労働異動調査）、雇用関連）は成長の鈍化を示しており、市場は 18日以降に 3.16％持ち直しましたが、最終的に 1.77％下落して 8 月を終えました。値下がり銘柄数を下回っていた値上がり銘柄数は増えましたが、8 月は値下がり銘柄数が上回りました。6～7 月には 449 銘柄が上昇し、54 銘柄が下落しましたが、8 月の値上がり銘柄数は 153 銘柄、値下がり銘柄数は 350 銘柄でした。どちらの期間を見ても、市場は下値支持線を探りながら水準を探っているようです。ボラティリティは高まり、日中ボラティリティ（日中の値幅を安値で除して算出）は 7 月の 0.68％から 8 月は 1.01％に上昇し、3 月の 1.51％以来の高水準となりました。
個別銘柄レベルでは、9 月 19 日-20 日の米連邦公開市場委員会（FOMC）を前にアナリストが 2023 年第 4 四半期および 2024 年通期の予想を見直すのに伴い、株価水準を試す展開が 9 月も続くとみられます。金融政策に関しては、先物市場は 9 月の FOMC で金利が据え置かれる確率を 89％と織り込む一方、10 月 31 日-11 月 1 日の FOMC で0.25％の利上げが行われる確率は 38％と織り込んでいます。利上げに関する明るい面として、市場は 0.25％の利上げを受け入れる準備が完全に整っています。ただし、パウエル議長の文言から、追加利上げは最後となることが示唆される場合に限ります。全体として、ボラティリティの上昇が予想されますが、その状況は業界や個別銘柄の見通しによって異なるほか、FRB の動きやコメントは相場全体の上下に影響するとみられます。大統領選挙までまだ 16 カ月もあるため、現時点では市場に大きな影響を及ぼしていませんが（コンプライアンス上、筆者の見解を述べることはできませんが、私の母が生きていたなら、そのリスクを取っていたでしょう）、議会と大統領をめぐるさまざまな選挙結果を想定したポートフォリオの構築は進んでいるようです。また、1928 年以降の統計で 9 月は最もパフォーマンスが悪い月であり、上昇の確率はわずか 44％で、パフォーマンスを平均すると1.12％の下落となっています。ちなみに 2022 年 9 月は 9.35％下落、2021 年 9 月は 4.76％下落で、2020 年 9 月は 3.99％下落しました。
