Los períodos fluctuantes de “risk on” y “risk off” significan que las alzas en la volatilidad de los mercados accionarios, además de grandes reducciones, son algo cada vez más común en la economía actual. muestra eventos que a lo largo del ciclo económico actual han generado aumentos considerables en la volatilidad, así como grandes pérdidas. Considerando la probabilidad de que más eventos similares ocurran en el futuro, a medida que este prolongado ciclo alcista avanza, ¿cómo pueden los inversionistas posicionar mejor sus portafolios para responder a este desafío?

Muchos inversionistas están familiarizados con índices pasivos que buscan obtener una amplia exposición al mercado de manera líquida, transparente y a bajo costo. Sin embargo, una pregunta que vale la pena plantearse es: ¿qué estrategias pasivas tienen el potencial de superar al mercado en períodos de desempeño negativo de las acciones y de mayor volatilidad? La buena noticia es que hay varias opciones.

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El S&P 500 finalizó el primer trimestre de 2019 con un alza de 13.07%, lo que constituye su mejor rendimiento en un primer trimestre desde el 13.53% registrado en 1998. El rendimiento de 7,87% alcanzado en enero representó su mejor arranque de año desde 1987 (13.18%). Este gran comienzo decayó un poco al mes siguiente, cuando el índice registró 2.97%, su décimo mejor febrero desde 1987. En marzo, la tendencia al alza se desaceleró aún más con un rendimiento de 1.79%, su decimoquinto mejor marzo desde 1987. En general, 32 de los 42 segmentos del mercado de valores de EE. UU. tuvieron rendimientos consecutivos más bajos de enero a febrero y luego de febrero a marzo.

El primer día de marzo, el S&P 500 cerró por sobre los 2,800 puntos por primera vez desde el 8 de noviembre de 2018. Durante el mes, el S&P 500 desafió esta barrera en diversas ocasiones. Cerró en 2,880.34 el 21 de marzo, su punto más alto desde el 9 de octubre de 2018 (2,880.34). El S&P 500 se mantuvo alrededor de los 2,800 puntos mientras el mercado esperaba novedades sobre las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China y la perspectiva de la Reserva Federal se oscurecía. Los miedos en torno a una desaceleración del crecimiento también incidieron en la disminución de esta tendencia al alza.

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A menudo, nuestros lectores del scorecard SPIVA® nos preguntan qué porcentaje de los fondos con rendimiento superior a su benchmark continúa venciendo al mercado en los años siguientes. Nuestro artículo de investigación, Fleeting Alpha: The Challenge of Consistent Outperformance, responde esa pregunta específica de manera detallada.

En el presente artículo, demostramos la dificultad y la probabilidad de superar un benchmark de manera consistente. A partir de los rendimientos de tres años consecutivos entre 30 de septiembre de 2012 y 30 de septiembre de 2015, constatamos que 298 fondos de alta capitalización (27.38%), 123 fondos de capitalización media (29.55%) y 101 fondos de capitalización baja (16.64%) vencieron a sus índices de referencia respectivos: el S&P 500® , el S&P MidCap 400® y el S&P SmallCap 600®.

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Al contrario de lo que pregona aquel mito sobre un mejor desempeño de los gestores activos en comparación con sus benchmarks durante períodos de volatilidad en los mercados, 68.83% de los fondos domésticos de renta variable quedaron a la saga del S&P Composite 1500® durante el período de un año con término el 31 de diciembre de 2018. Esto convierte a 2018 en el cuarto peor año para los administradores activos de EE. UU. desde 2001

La evidencia del Scorecard SPIVA® para EE. UU. - Cierre de 2018 pone en cuestionamiento la capacidad de los administradores activos para generar alfa durante períodos de inestabilidad del mercado. En 2018, una mayor volatilidad junto con una dispersión por debajo del promedio pueden haber restringido a los administradores activos con respecto a la selección de acciones y el resultado de las inversiones pareció más azaroso que de costumbre, como lo indica la desviación estándar relativamente elevada de la distribución de los rendimientos.

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Luego del mejor enero en 30 años, el alza del mercado accionario de Estados Unidos se mantuvo en 38 de sus 42 segmentos en febrero. Luego de este repunte y de que la Reserva Federal dijera que detendría los aumentos en las tasas de interés, junto con una mayor flexibilidad con respecto a sus balances contables, quedó claro que este organismo fue una de las principales fuerzas motoras detrás de la caída de diciembre y la recuperación de enero. Ahora, el avance de las conversaciones comerciales entre China y EE. UU. parecen ayudar aún más a las acciones de este último, especialmente a las de sectores expuestas a ingresos internacionales, como Tecnología de la Información, Materiales y el sector Industrial.

Los rendimientos de 3.0% del S&P 500 durante febrero se sumaron al alza de 7.9% durante enero, lo que acumula un rendimiento de 11.1% desde el inicio de 2019 a la fecha. Ese es el quinto mejor inicio de año en toda la historia del índice y el mejor desde 1987, cuando el índice tuvo un rendimiento de 17.4% en sus primeros dos meses. Los otros años con mejores resultados fueron 1975, 1943 y 1931, con rendimientos de 19.0%, 12.3% y 16.9%, respectivamente.

Históricamente, cada vez que ha habido alzas durante enero y febrero hemos tenido un año significativamente positivo. Desde 1938, cada año en el que ambos meses registraron rendimientos positivos terminó con un alza promedio superior a 20% y fue positivo en 29 de 30 ocasiones, con un resultado mínimamente negativo en 2011 (-0.002%). En 26 de los 30 años, las ganancias fueron de dos dígitos y en 15 de los 30 años losn rendimientos fueron superiores a 20%. También vale la pena destacar que antes de 1938, enero y febrero cerraron de manera positiva en 1930, 1931, 1936 y 1937 con rendimientos anualizados de -28.5%, -47.1%, 27.9% y -38.6%. Incluyendo esos años, el rendimiento promedio de todos los años con resultados positivos en ambos meses fue de 15.1%.

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