Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 14 de julio de 2022.

Tras un primer trimestre estelar en el que el índice S&P Latin America BMI se disparó 25%, el mercado de renta variable regional volvió a la Tierra y las pérdidas del segundo trimestre contrarrestaron con creces las ganancias del primero. Sin embargo, la región siguió siendo un punto relativamente destacado en comparación con las acciones globales en general, ya que el S&P Latin America BMI cayó solamente 3.5% en lo que va del año, en comparación con las pérdidas de alrededor de 20% para el S&P 500 y el S&P Global BMI.

La preocupación por la inflación a nivel mundial, el aumento de las tasas de interés en EE. UU., la guerra entre Rusia y Ucrania y la incertidumbre política con los nuevos gobiernos en Chile, Perú y, más recientemente, Colombia, finalmente alcanzaron a la región. Adicionalmente, Brasil, el mayor mercado de América Latina, llevará a cabo elecciones presidenciales este año, lo que aporta aún más a la incertidumbre.

Desde el punto de vista de los países, Chile obtuvo los mejores rendimientos en el segundo trimestre, periodo en que el emblemático S&P IPSA subió casi 0.30% en moneda local (CLP). El índice chileno más amplio, el S&P/CLX IGPA, obtuvo un mejor rendimiento de 3.1% en el mismo periodo. Todos los demás mercados, en moneda local, presentaron rendimientos negativos en el segundo trimestre (ver figura 1).

Ningún sector salió airoso en el segundo trimestre. Es interesante observar que, si bien Salud (-42.1%), Consumo Discrecional (-40.0%) y Tecnologías de la Información (-39.1%) fueron los sectores con peores resultados, no fueron necesariamente los principales responsables de las pérdidas trimestrales. La figura 2 muestra que es más probable que los sectores con gran representación en la región, como Finanzas, Materiales e incluso Productos de Primera Necesidad, que bajaron 25.3%, 21.0% y 13.8%, respectivamente, tuvieran el mayor impacto en la caída del mercado de valores.

Del mismo modo, la mayor parte de las pérdidas fueron impulsadas por las empresas brasileñas y mexicanas, que en conjunto representan alrededor de 88% del S&P Latin America BMI. La figura 3 muestra cómo los diez principales componentes del índice representaron casi un tercio de la caída del índice en el segundo trimestre. Las empresas brasileñas Vale S.A., B3 S.A. e Itaú Unibanco tuvieron el impacto más significativo en el índice.

Aunque quizás no sea sorprendente que los mercados hayan dado un giro a la baja debido a la agitación política local, el aumento de la inflación, la guerra entre Rusia y Ucrania y los efectos persistentes del COVID-19, sigue siendo decepcionante ver que los mercados caigan tan bruscamente. Si bien no sabemos hasta dónde podrá llegar la caída, es probable que la volatilidad continúe. Esperemos que el próximo giro sea al alza.

Para más detalles sobre el desempeño de los benchmarks latinoamericanos durante el segundo trimestre de 2022, lea: Índices de Renta Variable de América Latina: Análisis Cuantitativo Segundo Trimestre de 2022.

Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology^® el 19 de mayo de 2022.

La inflación en México ha alcanzado niveles sin precedentes en más de veinte años, mientras que el S&P/BMV IPC ha retrocedido desde su máximo histórico alcanzado a principios de este año (ver figura 1). En este ambiente, los participantes del mercado pueden preguntarse cómo la inflación puede afectar el desempeño de los índices y cuestionar la efectividad de las asignaciones de renta variable como cobertura contra ella.

En primer lugar, analicemos cómo se ha comportado el índice durante periodos de aumento de la inflación. La figura 2 muestra el rendimiento durante doce meses consecutivos del S&P/BMV IPC en comparación con los cambios en la inflación representados por el Índice Nacional de Precios al Consumidor (IPC) desde el año 2000. En los periodos correspondientes a un alza en la inflación, los rendimientos del índice fueron positivos el 75% de las veces; sin embargo, durante periodos de fuerte aumento de la inflación (más del 3%), esta cifra subió hasta 100%, como muestran los rendimientos ubicados dentro del círculo. Esto demuestra que, históricamente, una inflación elevada ha estado asociada con un rendimiento sólido en el mercado mexicano de renta variable.

Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology^® el 10 de mayo de 2022.

Es un gran honor para mí asumir este año la presidencia de la Index Industry Association (IIA). Desde 2012, la IIA ha sido una incansable defensora de los proveedores independientes de índices a nivel mundial. Puesto que la IIA celebra su décimo aniversario este año, ahora más que nunca, nuestro papel en educar a las personas sobre cómo la inversión basada en índices ha transformado y democratizado el acceso a los mercados financieros es crucial.

De hecho, la inversión basada en índices ha evolucionado rápidamente en las últimas tres décadas, pasando de ser un segmento relativamente exclusivo y oscuro del mercado financiero mundial a convertirse en una parte principal de las inversiones, el ahorro para el retiro y la creación de riqueza generacional.

En la actualidad, los proveedores de índices a nivel mundial ofrecen colectivamente unos tres millones de índices que siguen y miden los mercados más amplios, así como sectores y segmentos de mercado más específicos. Esto significa que, en general, la industria de los índices está preparada para la competencia y la innovación.

La transparencia ha sido uno de los principios fundadores de la IIA, y sus miembros se han comprometido a hacer públicas las metodologías de los índices. Gracias a la transparencia y a la independencia de los índices, hoy se dispone de más datos y perspectivas que nos ayudan a comprender y evaluar mejor los riesgos, los rendimientos y las oportunidades del mercado. Los índices ayudan a los inversionistas a tomar decisiones informadas para alcanzar una amplia gama de objetivos financieros.

Los índices en sí han existido desde hace mucho tiempo. Indicadores icónicos como el Dow Jones Industrial Average^® (DJIA), el S&P 500^® y muchos otros índices de referencia no solo siguen los vaivenes diarios del mercado, sino que también reflejan sus momentos más cruciales. Por ejemplo, los índices han sido testigos de la evolución del mundo empresarial, de las transformaciones industriales en la economía mundial y del surgimiento de nuevas empresas. Los índices reflejan la historia y la longevidad del mercado y ofrecen una visión de su futuro.

Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology^® el 8 de marzo de 2022.

A pesar de que normalmente las alzas de tasas son vistas como algo negativo para los activos de riesgo, históricamente, las etapas iniciales de un ciclo de endurecimiento monetario no han sido desastrosas para el mercado de valores de EE. UU. Si bien es posible que el mercado en general pueda salir del paso, puede que no ocurra lo mismo con los diferentes sectores y factores que componen un índice de referencia amplio como lo es el S&P 500^®.

El tramo de la historia para el que tenemos datos completos sobre los varios índices de sectores del GICS^® y factores del S&P 500 es de alrededor de tres décadas. No obstante, el ciclo de tasas es lento y ha tenido solo cuatro “despegues” desde 1994; entonces, más que ser muestras, estos datos son una serie de estudios de caso. Sin embargo, los inversionistas de renta variable que se basan en sectores y factores podrían sacar algunas conclusiones de alto nivel a partir de la historia.

Revisemos primero los sectores, la figura 1 muestra el promedio de los excesos en el retorno del S&P 500 en años en que comenzó un ciclo de alza de tasas y en otros años.

La figura 1 sugiere que existen tres grupos distinguibles de sectores según su reacción histórica a las alzas de tasas:

1. Los agnósticos del alza de tasas: los rendimientos de Energía, Industrial, Materiales y Consumo Discrecional fueron similares en años de primeras alzas y otros años.
2. Los de rendimiento inferior durante alzas de tasas: Productos de Primera Necesidad, Salud, Finanzas y Servicios de Utilidad Pública tuvieron un rendimiento inferior al S&P 500 en los años en que la Reserva Federal empezó a subir las tasas. Servicios de Utilidad Pública fue el de peor rendimiento, lo que confirmó la característica de “comportarse como los bonos” del sector. Finanzas, que por consenso se asume que se beneficia de las tasas más altas, también tuvo un rendimiento inferior en promedio; pero si observamos los datos, estos muestran un evento específico que revela su comportamiento: en 1999, el S&P 500 subió gracias a Tecnologías de la Información, y el sector de Finanzas, ya pasado de moda, tuvo un rendimiento inferior de 17%.
3. Beneficiarios del alza de tasa: este conjunto incluye a Bienes Inmobiliarios (que fue establecido como un sector independiente en 2016 y que, por lo tanto, ha experimentado solamente dos ciclos de alza de tasas) y Tecnologías de la Información. Al igual que en el caso de Finanzas, los excesos en el retorno de Tecnologías de la Información fueron grandemente influenciados por la burbuja puntocom de 1999; durante ese año, tuvo rendimientos superiores al S&P 500 en 58%. Si retiramos el año 1999, el promedio de excesos en el retorno cae a 5% en los otros tres años calendario en los que comenzó un ciclo de alza de tasas.

Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology® el 27 de abril de 2022.

En una reciente consulta pública, la evolución del sentimiento de los inversionistas y las necesidades
cambiantes del panorama ESG quedaron reflejadas mediante comentarios de partes interesadas de S&P DJI sobre los Índices ESG de S&P DJI. Los resultados fueron publicados el 1 de abril de 2022.¿Cuáles son los cambios?

• Verificaciones de elegibilidad trimestrales en lugar de anuales para incorporar la última información disponible de forma más oportuna y evitar la inclusión de empresas que infrinjan los criterios de elegibilidad durante un periodo más largo
• Asimismo, una lista ampliada y modificada de exclusiones según participación en productos, incluyendo exclusiones por arenas petrolíferas, armas pequeñas y contratación militar
• Así como el cambio de proveedor de datos del Pacto Mundial de las Naciones Unidas (UNGC) de
Arabesque a Sustainalytics.

EXCLUSIONES BASADAS EN ACTIVIDADES COMERCIALES

El uso de filtros de selección negativos se ha convertido cada vez más en un elemento clave para muchas estrategias ESG. Este cambio de preferencia se reflejó en las exclusiones adicionales, que abarcan:

• Armas pequeñas: Empresas con cualquier tipo de participación en la fabricación o venta de armas pequeñas. Empresas cuyos ingresos procedentes de la venta al por menor o de la distribución de armas pequeñas son superiores o iguales a 5%. Empresas con una participación significativa (superior o igual a 25%) en empresas que fabrican o venden armas pequeñas.
• Contratación militar: Empresas que fabrican sistemas de armas militares o componentes integrales y a medida de estas armas, o que proporcionan productos o servicios a medida que sirven de apoyo a las armas militares con un umbral de ingresos superior o igual a 10%.
• Armas convencionales: Empresas cuyos ingresos proceden del suministro de componentes o servicios para el sistema central del arma, que no se consideran hechos a medida o no son esenciales para el uso letal del arma. Empresas con una participación significativa (superior o igual a 25%) en las empresas descritas anteriormente.
• Arenas petrolíferas: Empresas con ingresos superiores o iguales a 5% procedentes de la extracción de arenas petrolíferas