En 2019, los fondos activos tuvieron en general un desempeño inferior a su benchmark pasivo, pero el ambiente del mercado ha cambiado drásticamente en 2020. La volatilidad se ha disparado mientras que el S&P 500® y otros índices han caído. Irónicamente, es precisamente en un contexto como este, cuando es difícil obtener rendimientos absolutos, que los rendimientos relativos pueden ser más fácilmente alcanzables. Esto es cierto no solo para los seleccionadores de acciones tradicionales, sino que también para los administradores activos que buscan expresar puntos de vista tácticos en el ciclo económico a través de la rotación de sectores.

Podemos analizar las oportunidades disponibles examinando los cambios en la dispersión de sectores e industrias. Cuanto mayor el nivel de dispersión, mayores son las oportunidades para que los administradores activos demuestren su habilidad en la rotación de sectores o industrias. muestra que la dispersión entre sectores del S&P 500 se triplicó en marzo de 2020. Observamos tendencias de dispersión similares entre sectores en los segmentos de capitalización baja y media.

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En medio de la caída de los precios del petróleo y la propagación de la pandemia del COVID-19, la volatilidad vuelve a entrar en acción. En América Latina, las valuaciones de las divisas son un barómetro clave, ya que la depreciación de la moneda local es una de las reacciones más comunes a la incertidumbre

Este artículo destaca la volatilidad reciente del peso mexicano y las posibles maneras que existen para mitigar este riesgo.

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Los pronósticos del año pasado sobre los eventos y tendencias a seguir en 2020 se han evaporado, dado que el COVID-19 ha desestabilizado la vida de las personas y ha provocado reajustes significativos en los mercados financieros. Durante el primer trimestre de 2020, le dijimos adiós al “toro”; las grandes fluctuaciones del mercado se hicieron normales; la correlación y la dispersión cambiaron drásticamente ; volvió la expansión cuantitativa; y el acceso a la liquidez fue importante para muchos, tanto en los mercados de renta variable como renta fija. Cabe destacar que todo esto ocurrió en poco más de un mes. Hasta ahí llegaron las predicciones para 2020.

Mientras el COVID-19 lideraba los titulares, el S&P 500 terminó su peor trimestre en términos de rendimiento (-19.60%) desde la caída de 22% durante el último trimestre de 2008. La situación podría haber sido incluso peor de no ser porque el S&P 500 tuvo su mejor rendimiento de cinco días consecutivos desde noviembre de 2008: el benchmark subió 17.4% entre los días 23 y 30 de marzo para recuperar parte de las pérdidas anteriores. [Hasta el 23 de marzo, los rendimientos totales acumulados del S&P 500 desde el inicio del último período de expansión del mercado se mantuvieron en el mismo nivel que en mayo de 2017]. La volatilidad va hacia ambos lados.

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El Scorecard SPIVA para América Latina de Cierre de 2019, que fue publicado la semana pasada, muestra resultados divergentes para los mercados bursátiles de América Latina. El informe proporciona información de Brasil, Chile y México en categorías específicas de fondos. En el marco de una inflación estable, disminución del desempleo y tasas de interés más bajas, 2019 fue un gran año para los mercados brasileños de valores, según la medición de sus benchmarks en tres categorías de fondos. El S&P Brazil BMI tuvo un rendimiento de 35%, el S&P Brazil LargeCap generó 26% y el S&P Brazil MidSmallCap 55%. En comparación con Brasil, el mercado de valores en México presentó resultados positivos, pero moderados: el S&P/BMV IRT tuvo un alza de 2%. El caso de Chile fue mucho más desafortunado, especialmente considerado el reciente malestar social. Durante el período de doce meses que culminó el 31 de diciembre de 2019, el S&P Chile BMI cayó 8.8%.

El alza en el mercado brasileño llevó a que los gestores de fondos de alta capitalización vencieran al S&P Brazil LargeCap en los períodos de uno y tres años, desempeño que no pudieron repetir en períodos de más largo plazo. Los gestores de fondos activos en México y Chile no lograron vencer a sus benchmark en los períodos de uno, tres, cinco y diez años . Los fondos mexicanos lideraron las cifras de supervivencia en los cuatro períodos observados.

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En enero de 2019, destacamos varios índices diseñados para reducir el impacto de grandes caídas en los mercados de valores. Ahora analizamos el mismo conjunto de índices dividido en tres categorías generales: acciones defensivas, multiactivos y volatilidad. Este análisis simplemente revisa el desempeño del S&P 500®, desde su nivel máximo alcanzado el 19 de febrero de 2020 hasta el cierre de las operaciones del viernes 20 de marzo

El mercado alcista actual ha avanzado con una rapidez extraordinaria: han pasado solo 22 días de negociación desde que el S&P 500 alcanzó su máximo nivel histórico. De esta forma, calquier conclusión que saquemos deberá considerarse estrictamente preliminar. Además, es importante comenzar cualquier evaluación con expectativas razonables. Los acciones defensivas siguen siendo acciones al final del día. Esperamos que estos índices logren mitigar las pérdidas en los benchmarks subyacentes, pero de todas maneras tendrán caídas, y quizás significativas. La mitigación de las pérdidas debería ser mayor en los índices multiactivos, que son capaces de transferir el capital desde un mercado de valores a la baja. Finalmente, los índices que pueden tomar una posición larga en volatilidad podrían, al menos en las actuales circunstancias, ser los mejores mitigadores de riesgo de todos.

Acciones defensivas

Esta categoría incluye tres series de índices conocidas: los S&P Low Volatility Indices, S&P Quality Indices y S&P Dividend Aristocrats® Indices. Estos índices han atraído flujos considerables, particularmente en años recientes, a medida que los inversionistas han equilibrado su necesidad de mantener una posición en acciones con la preocupación sobre un mercado alcista envejecido. Al cierre del viernes 20 de marzo de 2020, dos de los tres índices vencían a su benchmark, el S&P 500, a pesar de venir saliendo de una semana extraordinariamente difícil. Al comienzo de la semana antepasada, el S&P 500 Low Volatility Index había registrado un desempeño superior considerable, pero luego tuvo una semana particularmente dura debido a posiciones sobreponderadas en Bienes Inmobiliarios y Servicios de Utilidad Pública, dos de los sectores más golpeados.

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