Introdução
O cenário do crédito de 2025 foi definido por uma poderosa combinação de rendimentos iniciais elevados, uma forte demanda dos investidores e volatilidade episódica impulsionada pelas políticas monetárias. Os mercados começaram o ano em uma posição firme graças à resiliência da atividade econômica e ao fato de a Reserva Federal ter mantido uma política estável após seu ciclo de afrouxamento no final de 2024. Durante o primeiro trimestre, os spreads de crédito permaneceram, em geral, estáveis em todas as regiões, refletindo um cenário construtivo e indicadores técnicos fortes.
Essa calma foi interrompida em abril quando os anúncios de tarifas e o aumento das tensões geopolíticas provocaram uma alteração da taxa do crédito global brusca e sincronizada. Os spreads de grau de investimento e alto rendimento cresceram velozmente tanto nos EUA quanto na Europa e os índices de volatilidade de crédito dispararam para seus níveis mais altos desde 2020. Apesar da gravidade do episódio, os mercados se estabilizaram rápido, pois os responsáveis das políticas demonstraram flexibilidade e os dados econômicos permaneceram, em geral, resistentes. Em meados de 2025, os spreads haviam recuado uma parte significativa da ampliação, e no final do ano, muitos segmentos terminaram com seu nível de janeiro ou com um inferior.
Nesse contexto, a atividade de negociação dos produtos de índices de renda fixa disparou para novos patamares. Os índices de CDS atingiram um recorde histórico de US$ 38,4 trilhões negociados, enquanto as opções sobre índices de CDS alcançaram um novo máximo de US$ 16,5 trilhões. Os volumes dos TRS padronizados permaneceram próximos dos picos históricos e o iBoxx USD Liquid Leveraged Loans Index estabeleceu mais um recorde anual. Os contratos futuros sobre índices tiveram a maior expansão em sua história, visto que os contratos em aberto no final do ano aumentaram mais de dez vezes em relação aos dois anos anteriores. A atividade dos ETFs também acelerou, vimos como várias séries de índices registraram volumes recordes pois os investidores recorreram a ferramentas expansíveis e transparentes para gerenciar a exposição durante períodos de estresse.
Em todos os produtos, regiões e regimes, 2025 destacou o aumento da importância dos instrumentos de crédito vinculados a índices como os canais primários para acessar liquidez, transferência de risco e alocação tática. Este relatório analisa a evolução dos spreads de crédito e da volatilidade ao longo do ano, bem como a atividade de negociação dos principais componentes do ecossistema de crédito de índices de renda fixa atual.
