Anu Ganti y Ben Vörös examinan el desempeño de los índices iBoxx en Europa y destacan las innovaciones de las herramientas de inversión pasiva en renta fija.
[TRANSCRIPCIÓN]
Anu Ganti:
En la primera mitad de 2025 vimos distintos resultados en la renta fija de varios mercados, tanto en el crédito privado como en los bonos públicos, ¿pero cómo se desarrolló esto en Europa, y qué nos revelan la duración, la curva de rendimiento y las tendencias del crédito?
Hola, soy Anu Ganti de S&P Dow Jones Indices y me acompaña mi colega, Ben Vörös, para analizar los últimos resultados de los índices iBoxx de S&P DJI en Europa y conocer las innovaciones en índices, como nuestros índices de vencimiento fijo.
Muchas gracias por acompañarme hoy, Ben.
Ben Vörös:
Es un placer estar aquí.
Anu Ganti:
Para empezar, hay muchas macrotendencias ahora en 2025. ¿Nos explicarías algunas de estas macrotendencias, el panorama de la renta fija y cuáles fueron las tendencias clave que vimos en 2024 y hasta ahora en el año?
Ben Vörös:
Cuando pensamos en mercados de renta fija en el primer semestre de 2025, podemos distinguir tres tendencias principales, o tres fenómenos de interés.
La primera en el área de los bonos soberanos es que ha habido distintas fuerzas empujando y tirando en varias regiones del mundo, lo que generó un diferencial de desempeño importante entre los benchmarks de renta fija soberana a nivel mundial. A la cabeza, vimos varios índices de América Latina en los primeros lugares, los bonos mexicanos lograron una rentabilidad de 9%, lo que es muy alto en el ámbito de la renta fija, y los bonos brasileños vinculados a la inflación y los gubernamentales de Perú también lograron una rentabilidad alta en el primer semestre de 2025. Al final de la lista, tenemos al S&P Japan Sovereign Bond Index que cayó 3.6%, ya que el Banco de Japón siguió aplicando un endurecimiento monetario.
Pasando al crédito corporativo, vimos que los índices de crédito corporativo de EE. UU. tuvieron el mejor desempeño en grado de inversión y alto rendimiento. Y ese desempeño superior en Europa sucedió a pesar de que los diferenciales de crédito europeo fueron mejores que los de EE. UU., ya que en Europa la exposición a duración fue muy castigada, mientras que en EE. UU. hubo factores favorables para asumir riesgo de duración. Y el tercer acontecimiento interesante que vimos, es que hubo un aumento en los volúmenes de negociación y el interés abierto de los futuros vinculados a la serie de benchmarks iBoxx y esa es una señal de aumento en el uso por los participantes del mercado del ecosistema de renta fija negociable.
Anu Ganti:
Es muy interesante ver el crecimiento del ecosistema negociable de renta fija.
Y hablaste de algunas tendencias clave, incluyendo la duración y el crédito corporativo. Estas importan porque hay algunas fuentes de resultados superiores o alfa, para los gestores activos de renta fija, las que hemos investigado mucho, y también iliquidez. ¿Nos explicarías estas tres relevantes fuentes y por qué son tan importantes?
Ben Vörös:
Cuando pensamos en excesos en el retorno en los mercados de renta fija, podemos categorizarlos por tres elementos, que son tiempo, confianza y operación.
El primero, que es tiempo, se refiere a asumir un riesgo de plazo o tasa de interés y se aproxima con el desempeño relativo de los bonos con plazos mayores versus los de plazos menores.
La confianza, el segundo elemento, corresponde a asumir más riesgo de crédito inclinándose hacia abajo en el rango del crédito, desde bonos soberanos al universo de grado de inversión y alto rendimiento.
El tercer elemento, operación, se refiere a ganar exposición a bonos ilíquidos, la que se estima por el desempeño relativo de benchmarks de grado de inversión y alto rendimiento contra sus pares líquidos.
Y si analizamos el desempeño de estos tres elementos en Europa en el primer semestre del año, vemos que dos de estos elementos, específicamente la confianza y la operación, impulsaron la rentabilidad, pero el plazo, que es asumir riesgo de duración, tuvo un desempeño muy inferior, ya que toda la zona del euro, pero especialmente Alemania, se embarcó en una relajación fiscal masiva, lo que provocó una mayor emisión de bonos y un salto de los rendimientos de larga duración.
Anu Ganti:
Interesante. Y ver esa dicotomía entre EE. UU. y Europa y el resto del mundo es muy importante a medida que los inversionistas enfrentan ese panorama.
Y hablando sobre el panorama, hemos visto mucha evolución en la inversión pasiva dentro del área de renta fija. ¿Nos puedes hablar un poco sobre estas innovaciones de la inversión pasiva en renta fija, incluyendo nuestros índices de vencimiento fijo?
Ben Vörös:
Cuando pensamos en innovación en el área de renta fija, una que se nos ocurre inmediatamente son los índices de vencimiento fijo. Los índices de vencimiento fijo funcionan así: tienen una fecha de vencimiento fija y representan y siguen el desempeño de bonos dentro de ese rango de vencimiento.
Para ser más específico, si consideramos el iBoxx USD Corporates 2029 Index, por ejemplo, ese índice sigue el desempeño de bonos de grado de inversión que vencen el año 2029. Y estos índices funcionan de la siguiente forma, usan el mismo universo diversificado de bonos de grado de inversión subyacente, que proporciona la beta del mercado, pero luego filtran este universo para incluir sólo índices que vencen en un año específico, en este caso, 2029. Lo que sucede en el último año de los índices de vencimiento fijo es que los bonos a vencer son reemplazados por benchmarks del mercado monetario, en vez de bonos corporativos. Y al finalizar el año de vencimiento, todo el índice ya se habrá convertido en un índice de instrumentos del mercado monetario y se contrarresta y vence al final del año.
Y estos índices de vencimiento fijo son especialmente útiles para la planificación financiera cuando ya se conocen los tiempos, el alcance o los requisitos futuros de flujo de efectivo. Y, en contraste con un bono individual, que puede vencer, en este caso, en 2029, una ventaja clave de los índices de vencimiento fijo es que, a pesar de que tienen una fecha de vencimiento fija en el futuro, proporcionan una exposición diversificada a bonos para los participantes del mercado, en vez de exposición individual.
Anu Ganti:
Es útil tener en cuenta estas herramientas para enfrentar lo que queda de 2025 y las tendencias de duración, crédito corporativo, iliquidez y los tres elementos que mencionaste.
Muchas gracias, Ben, por tu tiempo para explicarnos estas dinámicas de la inversión pasiva en renta fija de EE. UU y Europa.
Ben Vörös:
Muchas gracias.
Anu Ganti:
Para saber más de los índices de S&P DJI y los temas discutidos hoy, visite el siguiente enlace.
spglobal.com/spdji/fixed-income
