¿Cómo la evolución continua del ecosistema del S&P 500 está ayudando a los participantes del mercado de todo el mundo a expresar sus opiniones y gestionar el riesgo? Tim Edwards, de S&P DJI, y Mandy Xu, de Cboe Global Markets, analizan cómo este icónico índice refleja las tendencias globales y cómo los efectos de red están contribuyendo a aumentar la transparencia y la eficiencia de los precios en los mercados de todo el mundo.
[TRANSCRIPCIÓN]
Michael Grifferty:
Buenos días. Soy Michael Grifferty y estoy junto a Tim Edwards de S&P Dow Jones Indices y Mandy Xu de Cboe Global Markets. Hoy vamos a profundizar en el ecosistema del S&P 500® y el valor de la inversión en índices para los mercados globales. Buenos días, Tim. ¿Por qué la liquidez importa, y cómo el ecosistema del S&P 500 ha evolucionado en los últimos años?
Tim Edwards:
Para tantas diferentes clases de participantes, desde traders a corto plazo a inversionistas pasivos a largo plazo, el valor de la liquidez, volúmenes y un ecosistema sano, es triple. Primero que nada, mejora la formación de precios. Segundo, mejora la transparencia. Y en tercer lugar, fomenta la confianza. Así que es realmente importante.
El año pasado, en 2024, en los diferentes productos listados vinculados a índices de S&P DJI, medimos US$ 296 billones en operaciones a nivel global. Un componente importante, no todo, pero una parte importante son productos vinculados al S&P 500. Y eso ha crecido, así que los volúmenes vinculados al S&P 500 crecieron en US$ 50 billones entre 2023 y 2024.
Y no se trata solo del índice en sí. Hay componentes relacionados, de hecho, una red de productos relacionados. Estos incluyen, por ejemplo, sectores, factores, dividendos, la volatilidad del S&P 500, y abarcan diferentes tipos de productos, ETFs, futuros, opciones, etc. También cubren el mundo mediante cotizaciones cruzadas y otras formas de operación.
En esencia, es posible operar el S&P 500 o productos vinculados casi 24 horas al día en mercados desde Nueva Zelanda a Perú. Todo esto en conjunto crea efectos de red, mejorando esa transparencia, el proceso de formación de precios y permitiendo a los participantes de todo el mundo expresar opiniones, gestionar riesgos y, lo que todo eso genera es que, volviendo a ese tercer punto, fomenta la confianza y fomenta la seguridad en el sistema financiero en general.
Michael Grifferty:
¿Por qué importa el S&P 500 para inversionistas del Medio Oriente?
Tim Edwards:
Mira, es una buena pregunta. El S&P 500 en sí mismo es un benchmark de EE. UU., de acciones de EE. UU. Sin embargo, esas compañías tienen un peso global que incluye a muchas de las mayores empresas del mundo, y compañías como, por ejemplo, Microsoft, que si bien tienen su sede en EE. UU., tienen ingresos globales y representan y capturan tendencias económicas globales. Así que esa es una parte. del rompecabezas. Sí, son empresas de EE. UU., pero en muchos sentidos, son empresas globales.
Otra pieza del rompecabezas tiene que ver con lo que está disponible aquí y lo que no está disponible, aquí en el Medio Oriente. Los mercados de capital de Medio Oriente son vibrantes y están creciendo. Pero hoy en día, todavía están dominados, en términos de large caps, dominados por sectores tradicionales como Finanzas, Materiales, Energía. Y a nivel local es difícil tener exposición a esas tendencias globales, tanto en el sector tecnológico o en Servicios de Comunicaciones o en el sector de Salud.
Así que una forma líquida y fácil de acceder a estas tendencias puede ser ofrecida por algo como el S&P 500. Una última cosa a mencionar, y por supuesto, con la salvedad de que el desempeño pasado no garantiza rendimiento futuro, pero durante más de un siglo, los mercados de valores de EE. UU. han ofrecido un desempeño ejemplar. Algunos lo llaman excepcionalismo. Y desde luego, no hay garantía de que eso continúe. Pero al menos históricamente, los mercados de capitales de EE. UU. y el S&P 500 han representado una oportunidad para participar en el crecimiento a nivel global.
Michael Grifferty:
Mandy, ¿cuáles son algunos temas y tendencias que has observado en el mercado de derivados de EE. UU. este año?
Mandy Xu:
Claro. De las tres principales tendencias que hemos visto, la primera es el crecimiento continuo y la popularidad de operar opciones de corto plazo. La segunda es la ampliación de participación en el mercado de opciones en cuanto a los tipos de inversionistas observados. Y la tercera, el crecimiento de ETFs basados en opciones, que ha sido un impulsor muy grande del mercado.
En cuanto al primer punto, la continua popularidad de opciones a corto plazo, eso está realmente dominado por las llamadas opciones con fecha de vencimiento cero o 0DTE. Para darte una idea de lo grandes que se han vuelto, hace cinco años, las opciones 0DTE eran cerca de 20% del volumen total de opciones SPX. Hoy, ellas abarcan más de 60% de los volúmenes totales. Eso significa que a diario, un billón y medio en nocional de opciones que es operado negocia una opción que vence el mismo día.
En el segundo punto sobre la ampliación de la participación, lo estamos viendo en los tipos de inversionistas. Históricamente, las opciones sobre índices han sido usadas por inversionistas institucionales. En los últimos años, hemos visto cada más traders individuales que entran al mercado. Y en segundo lugar, vemos más participación global. El volumen en nuestras horas de operación ha crecido más de ocho veces en los últimos cinco años.
Y la última cosa que comenté, que es el aumento de los ETFs basados en opciones, cuando miras el total de AUM en estos productos, pasaron de casi US$ 30 mil millones hace cinco años hasta cerca de US$ 300 mil millones. Así que en total, ahora superan en realidad a todo el mercado de productos estructurados de EE. UU. Así que eso de hecho ha sido una tendencia muy notable que hemos visto.
Michael Grifferty:
¿Qué impulsa el crecimiento de ETFs basados en opciones y dónde estás viendo el mayor uso de opciones con fecha de vencimiento cero?
Mandy Xu:
Claro. Yo diría que la facilidad de acceso ha sido clave para impulsar los ETFs basados en opciones. Al hablar con muchos asesores patrimoniales, RIAs, uno de los temas clave que seguimos escuchando o comentarios que nos llegan, es que históricamente, implementar una estrategia de opciones en el portafolio de su cliente ha sido muy difícil en cuanto a hacer que el cliente final entienda qué es una opción, ¿verdad? Y operativamente, es difícil en términos de logística de operaciones, de la gestión de riesgo. Y ahora con estos ETFs, toda esa complejidad se reduce a un simple ticker. Las estrategias de opciones ahora son muy fáciles de acceder. Y en términos de lo que vemos, la demanda viene de dos maneras.
Una es una especie de ETFs, que llamamos ETFs de ingresos derivados, que utilizan opciones principalmente para dar ingresos al inversionista final al vender las opciones. Y luego el segundo tipo es ETFs de resultado definido, los cuales entregan al inversionista final protección, al utilizar opciones para fines de cobertura. Y esas son las dos áreas con el mayor crecimiento.
En las opciones 0DTE, diría que ha crecido la inversión institucional así como la individual en términos de volúmenes de operación. Y en términos de casos de uso, vemos que los inversionistas las usan para fines de cobertura, las usan para generar ingresos, las usan para jugar con el momentum o la reversión. Así que hay diversos casos de uso y una diversidad de participantes en el mercado 0DTE.
Michael Grifferty:
Tim, la volatilidad ha sido un tema central este año. Cuéntanos, ¿qué es el VIX y cómo lo usan los inversionistas?
Tim Edwards:
¿Qué es el VIX? El VIX, o para dar su nombre completo, el CBOE Volatility Index es un índice. Y como todos los índices, se basa en una metodología. Lo que esto hace, para simplificar un poco, es que se usan los precios de cientos de diferentes opciones sobre el S&P 500 con un horizonte de tiempo de 30 días, y se codifica un precio promedio ponderado de esas opciones para dar una lectura del mercado, una expectativa de la volatilidad del índice S&P 500 en los próximos 30 días.
Así que eso es. La más importante pregunta es, ¿para qué es? Existen tres maneras en que el VIX es usado por el mercado. La primera es como un indicador, como medida de sentimiento. Los precios de estas opciones se fijan mayormente por dos cosas. Una es la oferta y demanda de seguro, o esencialmente de los pagos que dan las opciones. Así que es una medida del costo del seguro, y también una medida del sentimiento.
Cuando el VIX está bajo, indica seguros más baratos, indica confianza en el mercado. Cuando el VIX está alto, eso nos dice que existe mucha incertidumbre sobre el corto plazo futuro. La segunda manera, en que usa o se puede usar, y tengo que cuidar lo que digo aquí, pero lo que hace, lo que los participantes del mercado hacen cuando fijan precios de opciones, es que codifican toda la información que tienen sobre lo que ya sabemos que no sabemos.
Así que, por ejemplo, si se aproxima una elección, si viene una temporada de resultados, toda la información que tenemos sobre los próximos 30 días es parte de la información que afecta cómo creadores de mercado y otros fijarán precios de opciones. Y el VIX tiene un aspecto predictivo.
Está lejos de ser perfecto, no sabe lo que no sabemos que no sabemos, así que realmente no predice el futuro, pero es prospectivo y nos da una medida y de cierta forma agrupa toda la información sobre lo que sabemos que se avecina y las incertidumbres que conocemos.
Por último, ya que hay futuros, opciones y otros productos negociables vinculados al VIX, también permite que los participantes se expresen sobre la volatilidad futura, para gestionar el riesgo o para construir estrategias que usan cosas ligadas al VIX para posiblemente generar alfa o habilitar o potenciar estrategias de cobertura sistemáticas.
Así que mide el sentimiento, tiene cierto grado de poder predictivo y también es base de herramientas que los participantes pueden usar para expresar opiniones, gestionar el riesgo o hacer otras cosas.
Michael Grifferty:
Mandy, volviendo a los temas que comentamos antes, ¿cómo han estado afectando el nivel del VIX?
Mandy Xu:
Esa es una gran pregunta y una que recibimos mucho. A menudo, cuando señalamos el alza de ETFs basados en opciones en particular y cuántos inversionistas están usando estos ETFs para estrategias de venta de opciones, nos preguntan si es que estas estrategias y el crecimiento de estas estrategias suprimiendo el nivel del VIX. Y creo que entiendo de dónde viene la pregunta. Miran el alza en los AUM y obviamente que son una parte mucho más grande del mercado, pero lo que los inversionistas a menudo olvidan es la profundidad y la liquidez general del ecosistema de opciones de S&P.
En los últimos cinco años, las opciones SPX han crecido más de 4 veces. Hablamos de casi tres billones nominales en operaciones diarias. Si bien algunos segmentos del mercado y los participantes del mercado han crecido en actividad, diría que todo el mercado también ha crecido y la liquidez y profundidad del mercado de opciones de S&P es tal que ningún participante tiene una influencia desproporcionada sobre el nivel del VIX. Así que me parece realmente importante tener eso en cuenta.
Michael Grifferty:
Mandy, Tim, muchas gracias por sus perspectivas.
