¿Cómo han influido las exposiciones del S&P 500 Equal Weight Index en su rendimiento a lo largo del tiempo y por qué eso podría ser importante en el entorno actual? Anu Ganti, de S&P DJI, y Nick Kalivas, de Invesco, analizan el creciente ecosistema y los principales factores que impulsan el desempeño del S&P 500 Equal Weight Index.
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¿Cómo han influido las exposiciones del S&P 500 Equal Weight Index en su rendimiento relativo?
Anu Ganti:
En la última década, hemos visto que el S&P 500 ha superado al S&P 500 Equal Weight Index, y hay dos claves que lo explican. Una es el desempeño de las mega caps, pues la equiponderación tiende a las small caps. La otra es el desempeño superior de momentum, y la equiponderación es contraria al momentum debido al natural balance entre vender los ganadores y comprar los perdedores.
Como resultado de esto, hemos visto que The 500 ha sido superior en la última década. Pero en el largo plazo, notamos que la equiponderación ha vencido no solo al S&P 500, sino también a las mid y small caps. Y un punto importante es que con el tiempo, tras máximos de concentración, la equiponderación ha tendido a un desempeño superior, lo que es muy oportuno dado el ambiente actual del mercado.
Estas tendencias de concentración y momentum, en general vuelven a la media con el tiempo. Claro que es muy difícil predecir de antemano cuándo ese punto de inflexión ocurrirá, pero podemos tomar el historial como guía.
¿Por qué son importantes las exposiciones a factores y sectores del S&P 500 EWI en el entorno actual?
Anu Ganti:
En este clima, entender esas exposiciones factoriales es clave, fundamental. De nuevo, la equiponderación tiende a las small caps. También es contraria al momentum. Y por eso, la equiponderación también tiende al valor. Por último, tiene una inclinación hacia los dividendos, muy oportuna dado el actual sentimiento defensivo que estamos observando en el mercado.
Cambiando de tema, la equiponderación y The 500 tienen distintas exposiciones a sectores. Por ejemplo, la equiponderación infrapondera los sectores de Serv. de Comunicaciones y Tec. de la Información. También sobrepondera Industrial, Inmobiliarios y Serv. Públicos. Esto es importante en el ambiente actual cuando consideramos la exposición defensiva. Así que es fundamental entender las diferencias entre la equiponderación y The 500 desde el prisma factorial y sectorial.
¿Cómo funciona el S&P 500 Equal Weight Index en los mercados actuales?
Nick Kalivas:
Bueno, dado lo que estamos observando con la gran concentración actual, pensamos que la equiponderación puede ser un mejor núcleo de cartera y administrar algunos de los riesgos del S&P 500 ponderado por capitalización. Entonces, por ejemplo, históricamente el top 10 de empresas son 36% del peso del S&P 500.
Al revisar el historial, este tipo de exposición no se ha visto desde los 60. En la burbuja tecnológica, llegó a 25%. Si vamos al extremo inferior del rango observado en los últimos 20, 30 años, es cercano a 17.5%. Entonces hay mucha concentración. Y las repercusiones de esta concentración tienen dos partes.
Por un lado, el S&P 500 tiende un poco al crecimiento. Si vemos la superposición frente a fondos de crecimiento populares, vemos que se está acercando a 50%. El crecimiento no tiene nada malo, pero si quieres el núcleo de tu cartera, querrás tener mayor balance o diversificación. Eso es una cosa.
La segunda dinámica presente que es que hemos visto mucha extensión en las valuaciones del S&P 500 frente al índice equiponderado, por lo que este es relativamente barato. El descuento ahora es cerca de 25% viendo la relación precio/ganancia. Con el tiempo, la cifra se acerca a la paridad. Los inversionistas en valor pueden ser atraídos por la equiponderación.
Además de eso, el S&P 500 se ha vuelto más riesgoso que la equiponderación, lo que es inusual. De hecho, al ver la volatilidad histórica a 30 días, el S&P 500 está cerca de 4% por sobre la equiponderación ahora. Mirando el largo historial, usualmente es lo contrario. La equiponderación tiende a ser 1% mayor por su inclinación a valor y small caps. Los inversionistas pueden mitigar algunos de los riesgos con las siete magníficas y el impacto sobre el S&P 500. Y por último, retomando lo que dijo Anu, es posible que exista una reversión a la media en el rendimiento, dado el dominio de empresas grandes y de crecimiento durante los últimos años.
¿Podría hablarnos del crecimiento del ecosistema del S&P 500 Equal Weight Index y de las posibles repercusiones para los inversionsistas?
Nick Kalivas:
El ecosistema se ha expandido bastante. Los AUM actuales son cerca de US$ 75 mil millones. Hay propietarios de activos de todas las categorías. Tenemos grandes entidades, así como asesores financieros, tenemos estrategias en dinero rápido, así como bastante uso de modelos y eso ha hecho que la equiponderación realmente se vuelva más popular.
Ahora, como consecuencia de eso, hay futuros en el índice equiponderado que operan en la CME. Se espera que se lance una opción sobre el S&P 500 Equal Weight en Cboe durante abril, entonces vemos este tipo de creciente interés en la equiponderación como idea. Hay ETFs, hay futuros, hay opciones y todos pueden realmente combinarse para crear este líquido ecosistema, que pensamos atraerá a más inversionistas y hará que la equiponderación sea una referencia o un método preferido para invertir.
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