Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 5 de octubre de 2022.

Lecciones del Scorecard SPIVA para América Latina - Primer semestre 2022

Los Scorecards SPIVA^® (S&P Indices Versus Active) publicados semestralmente miden el desempeño de fondos de gestión activa en comparación con sus benchmarks en varios mercados alrededor del mundo. De acuerdo con el último Scorecard SPIVA para América Latina - Primer semestre 2022, el desempeño en lo que va del año entre los gestores activos en países de América Latina varió significativamente.

Los administradores de renta variable de Chile tuvieron el peor desempeño de la región y solo 6% de los fondos de gestión activa tuvo un rendimiento superior al S&P Chile BMI. Los gestores de renta variable de Brasil se desempeñaron un poco mejor y 43% de los fondos tuvo un rendimiento superior a su índice de referencia. Por su parte, México fue un caso excepcional, ya que 63% de los fondos superó al benchmark local. Una explicación para la marcada diferencia en las tasas de rendimiento superior es el entorno general para la selección de valores. Solo 16% de las acciones que componen el S&P Chile BMI superó al propio S&P Chile BMI ponderado por capitalización, mientras que una proporción mayor de 39% de los componentes del S&P Brazil BMI superó a su índice de referencia y un total de 66% de los componentes del S&P/BMV IRT de México tuvo un desempeño superior. La figura 1 compara estas cifras con el porcentaje de fondos de renta variable de gestión activa que superan a sus benchmarks e ilustra una correspondencia que sugiere que, especialmente en Chile, el rendimiento superior de las empresas más importantes dificultó que los seleccionadores de acciones vencieran al índice de referencia.

Además de los resultados de desempeño mixto, los países de América Latina también difirieron en sus tasas de supervivencia, como se muestra en la figura 2. Después de diez años, aproximadamente 70% de los fondos de renta variable de Brasil, los fondos de bonos corporativos de Brasil y los fondos de renta variable de Chile dejaron de existir, y los bonos corporativos de Brasil experimentaron una fuerte tendencia a la baja después del quinto año. En contraste, a los fondos de renta variable de México les fue mucho mejor; después de diez años, 78% de los fondos logró sobrevivir, lo que refleja su tasa relativamente más baja de rendimiento inferior a largo plazo en comparación con las otras categorías. 

Este artículo fue publicado originalmente en el blog de Indexology^® el 18 de agosto de 2022.

Dado que la inflación es un gran problema en la economía actual, los consumidores están cada vez más buscando formas de combatir la pérdida de poder adquisitivo. Una manera de lograr esto es tener fuentes de ingreso que le sigan el paso, o que incluso superen, a la tasa de inflación. En las últimas cuatro décadas, los dividendos han desempeñado un papel cada vez mayor como fuente de ingresos, pasando de constituir solo 2.88% de todos los ingresos en diciembre de 1981 a 6.25 % de todos los ingresos en marzo de 2022.

Durante los periodos inflacionarios, la historia ha mostrado la importancia de enfocarse en las empresas que han aumentado consistentemente sus dividendos. La capacidad de una empresa para aumentar consistentemente los dividendos puede identificarla como una empresa de calidad, capaz de generar flujos de efectivo cada vez mayores de forma continua, así como altos rendimientos de capital.

Metodología de crecimiento de dividendos

En este artículo, nos centraremos en el S&P U.S. Dividend Growers Index y el S&P Global ex-U.S. Dividend Growers Index, los cuales proporcionan exposición a empresas que han aumentado sus dividendos continuamente por diez y siete años, respectivamente. Además del filtro de política de dividendos, también se excluye de estos índices el 25% superior de acciones, las cuales son clasificadas por su tasa de dividendos anual indicada. Esto disminuye el riesgo de participar en “trampas de tasa de dividendos”, es decir, en empresas que tienen una tasa de dividendos alta simplemente debido a grandes caídas en el precio de sus acciones.

La tasa de crecimiento de dividendos sobrepasa a la tasa de inflación en el largo plazo

La figura 1 muestra el promedio de la tasa de crecimiento de dividendos interanual de los componentes actuales del S&P U.S. Dividend Growers Index. El promedio de la tasa de crecimiento de dividendos interanual durante los últimos quince años fue 13.71%, que sobrepasó al promedio interanual de 2.21% de la tasa del IPC de EE. UU. durante el mismo periodo.

Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 11 de agosto de 2021.

Este blog, el último en la serie de tres, analiza el desempeño de los nuevos índices S&P Dividend Growers y destaca algunas de sus características defensivas. Estas estrategias están diseñadas para seguir el desempeño de empresas con dividendos en aumento constante, al mismo tiempo que se excluye al 25% de las empresas elegibles con mayor tasa. Solo se consideran elegibles para ser incluidas las empresas que aumentan sus dividendos consecutivamente durante al menos diez años para el S&P U.S. Dividend Growers y siete años para el S&P Global Ex-U.S. Dividend Growers.

Estadísticas de riesgo/rendimiento

La figura 1 nos muestra las estadísticas de riesgo/rendimiento de estos índices obtenidas mediante pruebas retrospectivas durante varios periodos. Durante todo el periodo, el índice S&P Global Ex-U.S. Dividend Growers tuvo un desempeño superior de 2.38% anualizado respecto de su índice de referencia; mientras que el índice S&P U.S. Dividend Growers tuvo un desempeño ligeramente inferior de 0.41%. Es importante enmarcar el bajo desempeño del índice de EE. UU. en el contexto de las cualidades defensivas del índice (que examinamos en la siguiente sección) y desde una perspectiva de ajuste al riesgo.

Aquí, el rendimiento ajustado al riesgo es la relación entre el rendimiento anualizado y la volatilidad anualizada. Con respecto a la volatilidad, ambos índices fueron sustancialmente más bajos que sus índices de referencia. Las volatilidades del periodo completo de los índices S&P U.S. Dividend Growers y S&P Global Ex-U.S. Dividend Growers fueron de 2.29% y 2.76% más bajas, respectivamente. Por lo tanto, desde una perspectiva de ajuste al riesgo, ambos índices mostraron rendimientos ajustados al riesgo superiores.

Desempeño en un mercado a la baja

El primer artículo en esta serie mostró que las empresas con dividendos en aumento constante demostraron una mayor solidez financiera. Como era de esperarse, las empresas de mayor calidad tendieron hacia un rendimiento superior durante los periodos de tensiones en el mercado.

La figura 2 muestra que los índices S&P Dividend Growers experimentaron reducciones más bajas que sus índices de referencia durante todo el periodo de prueba retrospectiva. Más recientemente, durante el cuarto trimestre de 2018, los índices S&P U.S. Dividend Growers y S&P Global Ex-U.S. Dividend Growers tuvieron un rendimiento superior de 4,21 % y 1,36 %, respectivamente. Además, durante las reducciones relacionadas con el COVID-19 en marzo de 2020, este desempeño superior fue de 5.11% y 3.84%, respectivamente.

Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 12 de julio de 2021.

Los dividendos son una parte importante de las herramientas de inversión, ya que contribuyen un 36% al rendimiento total del S&P 500^® desde 1936. Esta gran contribución ha sido particularmente bienvenida durante un ambiente de bajas tasas de interés de varios años y más recientemente, a medida que el mundo ha enfrentado desajustes económicos inducidos por el COVID-19. Además de los ingresos por dividendos, los inversionistas han estado clamando por empresas de mayor calidad, con ganancias sostenibles y un perfil de rendimiento menos volátil. 

S&P Dow Jones Indices recientemente reveló una serie de índices que abordan estos temas: el S&P U.S. Dividend Growers Index y el S&P Global Ex-U.S. Dividend Growers Index. En este artículo ofrecemos una introducción a estos índices y destacamos sus características más sobresalientes. En dos artículos subsiguientes, exploraremos detalles metodológicos y destacaremos las características y el desempeño histórico de los índices.

Foco en el crecimiento de los dividendos

Los índices S&P Dividend Growers se enfocan en empresas que tienen una historia de crecimiento de dividendos constante a lo largo de múltiples años consecutivos (diez años para el índice de EE. UU. y siete años para el índice global sin EE. UU.). Dicho de manera simple, la capacidad de una empresa de aumentar los dividendos de manera fiable por varios años debería ser indicación de una cierta solidez y disciplina financiera. Además, con oportunidades limitadas para generar ingresos y la preocupación de los inversionistas por la volatilidad del mercado, el compromiso de las acciones de crecimiento de dividendos con un rendimiento de capital constante podría proporcionar una fuente de ingresos más sostenible y estable, posiblemente con una volatilidad más baja (vea la figura 1).

Este artículo fue originalmente publicado en el blog de Indexology^® el 26 de julio de 2021.

En nuestro artículo anterior, Presentando los índices S&P Dividend Growers, destacamos los objetivos claves y la lógica de inversión detrás de los índices S&P U.S. Dividend Growers y el S&P Global Ex-U.S. Dividend Growers. Expusimos que las empresas que han aumentado constantemente sus dividendos durante años consecutivos demostraron una mayor solidez financiera al ser generalmente más rentables con menor volatilidad en el precio de las acciones. Además, proporcionamos evidencia de que es más probable que las empresas con las tasas de dividendos más altas hayan obtenido esta reputación a causa de un reciente bajo desempeño del precio de sus acciones. Estas mismas empresas posteriormente exhibieron una tendencia mayor a realizar futuros cambios desfavorables en la política de dividendos.

Selección simple

Los índices S&P Dividend Growers fueron diseñados para aprovechar estos hallazgos con un procedimiento de selección transparente y eficaz en dos pasos:

1. Identificar el grupo elegible de empresas que han aumentado los dividendos cada año
   • Por al menos diez años en el universo de EE. UU. y siete años en el global sin EE. UU.
2. Eliminar las empresas con alta tasa de dividendos que se encuentran en el 25% superior de las empresas elegibles

• Por su tasa de dividendos anual indicada

Detalle intencional

La capacidad de inversión es clave; y diseñar un índice con esto en mente implica dos cuestiones entrelazadas:

1. Maximizar la capacidad posible de cualquier estrategia de inversión que busque replicar el índice; y
2. Minimizar los costos de operación en los que se puede incurrir para garantizar que el índice se pueda replicar eficientemente.

La primera implica ampliar los criterios de selección para expandir la capitalización de mercado total seleccionada. La segunda supone reducir la rotación total de índice, asegurando que al mismo tiempo haya suficiente liquidez.

Todos estos elementos fueron cuidadosamente considerados dentro de los índices S&P Dividend Growers para mejorar la capacidad de inversión de las siguientes formas:

• Selección extensa – Se escogieron los universos más amplios de los índices S&P United States BMI y S&P Global Ex-U.S. BMI para garantizar el grupo de selección elegible más amplio.
• Ponderación por capitalización de mercado ajustada al capital flotante (FMC) – Los índices ponderados por FMC tienen muchos beneficios para la capacidad de inversión.
• Aumentan la liquidez, ya que las ponderaciones en el índice son proporcionales al valor de mercado de las acciones circulantes que están disponibles para los inversionistas (excluye las acciones de tenencia restringida).
• La rotación es limitada, ya que las ponderaciones en el índice no necesitan ser ajustadas periódicamente (solamente las reconstituciones del índice impactan la rotación).
• Mejoran la capacidad de inversión al prevenir una participación elevada en una única empresa.
• Ventana de rebalanceo de tres días – Las reconstituciones solo ocurren anualmente y los cambios en los índices se distribuyen en tres días de operación consecutivos. Para aquellos que deseen replicar el índice, esto reduce las operaciones en cualquier día de rebalanceo y por ello disminuye los costos de impacto en el mercado.
• Criterio de retención en la selección por tasa de dividendos – Con la intención de reducir la rotación innecesaria, las acciones que ya existen en el índice solamente se excluyen si su tasa se ubica dentro del 15% más alto (mientras que las nuevas acciones que entran al índice no son elegibles si se ubican en el 25% más alto).
• Selección por liquidez – Las acciones deben satisfacer los niveles mínimos de mediana del valor operado diario equivalentes a US$ 1.000.000 y US$ 500.000 para el S&P U.S. Dividend Growers y el S&P Global Ex-U.S. Dividend Growers, respectivamente. También se implementan criterios de retención.

Revisión constante

Dado que las reconstituciones ocurren de manera anual, es importante mantener un proceso continuo de revisión de los dividendos. Los componentes se supervisan mensualmente para que el índice pueda reaccionar a políticas de dividendos desfavorables que puedan indicar dificultades financieras. Una empresa puede ser eliminada mediante el proceso de revisión de dividendos mensual si omite un pago de dividendos programado o anuncia una suspensión o una reducción de los pagos de dividendos.

Evaluación de la efectividad

Si bien la lógica y el enfoque son esenciales, los resultados son igual de importantes. Entonces, ¿cómo se han desempeñado estos índices? En el próximo artículo de la serie, evaluaremos la efectividad histórica y las características de estas estrategias.