引言
波动率控制指数（Volatility controlled indices）亦称风险控制指数，常用作指数挂钩年金和人寿保险产品中的指数账户选项。它旨在提供对标的股票资产或多元资产组合的配置敞口，同时实现接近目标水平的波动率 。
波动率控制指数如何实现目标波动率水平？
对于大多数人而言，提及波动率控制指数首先会想到的是其在高波动环境下对现金成分的运用，但这只说对了一半。另一关键层面是，此类指数在低波动期间会如何运行？
为解答这一问题，我们需了解此类指数所采用的两个基本概念及其适用场景。但在展开说明前，我们首先需明确波动率控制指数如何衡量波动率。答案是，此类指数通常以标的指数的实际波动率为衡量标准。
市场波动率 > 指数目标波动率
如上文所述，波动率控制指数通常由股票成分和现金成分构成，或者是基于标的指数构建的指数。波动率控制指数中的配置是指各资产类别（此例中为股票和现金）在指数中所占权重。
当市场波动率急剧上升时，波动率控制指数会减少对标的指数成分的配置，转而增加对风险抑制资产类别（通常是现金成分）的配置 。标普道琼斯指数的风险控制指数系列包含多种编制框架，有些使用现金成分，有些则使用高流动性债券指数。
在此情形下，波动率控制指数会将标的指数的配置比重降至 100% 以下，因而没有杠杆。
较低波动率资产类别会有效抑制波动率控制指数的整体波动率水平，使指数在市场波动率较高时能够更接近目标波动率。
