波动率控制指数（Volatility-controlled indices）常被用在那些与指数挂钩的年金和寿险产品中，作为计算投资者可以拿到多少收益的一种指数标的。这一术语听起来复杂，但是它想达到的目的却并不难懂。
本文将用通俗易懂的语言介绍波动率控制指数的本质、基本运作机制以及可为保险产品带来的潜在益处。
在探讨波动率控制指数之前，首先要了解市场波动率。波动率也称为标准差，用于衡量指数值偏离其平均值的整体幅度。
如果指数的标准差较小（例如 5%），则其指数值的变化幅度通常会小于标准差较大（例如 15%）的指数。在波动率控制框架下，波动率目标为 5% 的波动率控制指数相较于波动率目标为 15% 的指数呈现更小的波动幅度，在上行和下行两个方向皆是如此。
在其他条件相同的情况下，波动率目标较高的指数对通常属于风险较高资产类别（例如股票）的配置比重，可能会高于波动率目标较低的指数。因此，在上行市场环境中，波动率目标为 15% 的指数可能较波动率目标为 5% 的指数更多获益于股票上涨。而在下行市场环境中，波动率目标较高的指数会在下跌中承受更大损失。
何为波动率控制指数？
波动率控制指数（Volatility-controlled indices）旨在将波动率控制在目标水平，其通常以标的指数的实际波动率为衡量标准。
波动率控制指数最常见的组成部分包括股票和现金 。虽然保险行业中最为常用的是股票指数，但最近几年，像标普 MARC 5% 指数这种多元资产指数也越来越流行。
一般而言，当市场波动率高于指数的目标波动率水平时，指数会减少股票配置并增加现金配置，以降低波动率。反之，当市场波动率低于目标水平时，指数可能会超 100% 配置标的指数成分。波动率控制指数中的配置是指指数中每一类资产类别（如前所述，最常见的是股票和现金成分）在指数中所归属的权重。
通过增加现金在指数成分中的配置比重，或者将配置比重提升至 100% 以上，有助于指数保持目标波动率水平。
