7月，美股市场波动加剧。中东紧张局势再度升温、市场对美联储政策的预期发生变化，以及对人工智能相关投资支出的审视，共同影响了市场走势。市场对超大规模云服务商资本开支的担忧，以及对大型科技公司财报反应不一，导致美股一度出现明显波动。不过，通胀压力缓解、企业盈利保持韧性，推动市场在月末有所回升。标普500指数7月基本持平，当月小幅下跌0.1%。

从指数内部看，市场上涨范围明显扩大。标普500等权重指数7月上涨1.0%，连续第二个月跑赢市值加权的标普500指数。2026年以来，这一趋势持续显现：标普500等权重指数今年以来上涨13.3%，高于标普500指数10.1%的涨幅，标普500前50指数同期仅上涨3.0%。等权重指数持续跑赢，表明市场涨幅正越来越多地分布于更广泛的公司，而非集中在少数市值最大的股票之中。

与此同时，中小盘股7月表现落后于大盘股。标普中盘400指数和标普小盘600指数分别下跌2.4%和1.9%。尽管当月有所回落，标普小盘600指数仍是今年表现最好的美国主要基准指数，今年以来累计上涨21.5%，是标普500指数10.1%涨幅的两倍以上。

行业板块表现受到其他资产类别走势的影响。地缘政治紧张局势升温、能源价格大幅上涨，推动能源板块7月上涨12.0%，位居各行业板块首位。同期，标普高盛商品能源指数上涨22.5%。

美国国债收益率上升，则对久期较长的成长类资产以及其他对利率敏感的市场领域形成压力，推动资金进一步转向价值型板块。在这一背景下，金融板块上涨6.2%，房地产板块上涨2.5%，医疗保健板块上涨2.4%，日常消费品板块上涨2.1%，均跑赢大盘。

相比之下，市场加大了对人工智能相关支出计划的审视，人工智能产业链多数领域随之回落，从半导体公司到大型超大规模云服务商均受到影响。尽管信息技术板块在最后两个交易日强劲反弹，7月仍累计下跌3.0%。行业表现的分化进一步显示，美股市场正由此前较为集中的科技股主导，转向由更多市场因素共同驱动。

行业主导力量的轮动也反映在不同投资风格策略之中。价值、收益型和防御型策略表现领先。标普500纯价值指数上涨4.5%，高股息指数上涨3.8%，低波动高股息指数上涨3.4%，回购指数上涨2.6%，低波动指数上涨1.9%，均属于当月表现最强的风格指数。

市场上涨范围扩大、行业轮动加快，推动美国不同市值股票之间的实际分散度上升，而实际波动率和相关性则有所下降。与此同时，市场仍不确定人工智能相关投资能否取得相应回报，也对大型科技公司的盈利前景存在担忧，隐含分散度因此维持在较高水平。

此内容由标普全球撰写、审核、编辑和批准，并且可能借助了人工智能。

本文最初于 2026 年 4月30日在 Indexology^® 博客上发布。

过去 25 年来，iBoxx 欧元债券指数系列伴随着其所衡量的市场不断演变（见图 1）。

这一进程始于 2000 年 iBoxx 欧元主权债券指数的推出，当时欧元区债券市场尚在形成阶段，投资者对高透明度业绩基准的需求日益迫切。随着市场的不断发展，新的指数系列也陆续推出，包括 iBoxx 欧元抵押担保债券指数、iBoxx 准主权债券指数和 iBoxx 公司信用类债券指数等。这些指数最终整合至 iBoxx 欧元综合债券指数体系之下，为投资者提供了对欧元计价债券市场整体情况的统一视角。

2012 年 7 月欧债危机期间迎来了关键转折点。评级机构之间的分歧导致市场波动和流动性担忧，而指数规则中采用“最低评级”的做法进一步加剧了这些问题。为解决这一痛点，指数随后转向采用“平均评级法”，为评估指数中债券的信用质量提供了更为均衡且稳健的方法。

2023 年 8 月，该指数系列的发展再添新篇——引入了独立的“清洁能源”板块。这既反映了清洁能源项目相关债券发行量的快速增长，也凸显了投资者关注重点在政策变化推动下的转变，例如欧盟将 2030 年清洁能源占比目标从 32% 提高至 45%^1、2、3。将清洁能源确立为独立板块，确保指数能够反映该市场领域独特的风险收益特征及其日益提升的战略重要性。

最新的进展发生在 2026 年 3 月：指数引入了 18 个月最低初始剩余期限要求，确保 iBoxx 欧元债券指数更贴近行业惯例，并剔除了对指数特征贡献有限的短期债券。

iBoxx 欧元综合债券指数的长期表现，展示了该指数在过去 25 年市场环境变迁中的演变历程（见图 2）。

美股市场持续受到半导体公司股价剧烈波动的冲击，投资者对于科技板块的前景以及市场是否即将迎来格局转变的担忧日益加深。韩国芯片制造股的深度暴跌点燃了本轮波及全球的震荡。截至 2026 年 7 月 15 日，标普韩国 BMI 指数当月累计下跌 10.9%。美韩两国股市的走势具备明显共性，尽管它们的规模相差悬殊，但优异表现均由少数几家半导体公司驱动。随着芯片制造商 SK 海力士的美国存托凭证（ADR）上市，两国市场之间的联系进一步加强；该 ADR 在上市第二个交易日下跌超过 10%，但次日又上涨逾 25%。

图 1 展示了各指数中三家表现最佳公司的权重增长趋势。截至 2026 年 6 月 30 日，标普韩国 BMI 指数在过去一年的涨幅达到 169%，上涨动力主要来自包括 PSK、SK 海力士及其控股公司 SK Square 在内的芯片制造商和硬件供应商⁵。无独有偶，标普 500^® 指数在同期上涨 22%，表现最佳的三家公司也都是芯片制造商：闪迪、西部数据和美光。尽管从绝对值来看，这些美国公司的指数权重增幅较小，但其相对增幅显著高于韩国同业。

图 2 从历史角度展开分析，显示近年来信息技术板块在标普 500 指数和标普韩国 BMI 指数中的权重大幅增长，这与表现最佳科技公司的指数权重不断提升的趋势相一致。截至 2026 年 6 月 30 日，信息技术板块在标普韩国 BMI 指数中的权重已达 69%，远高于该板块在标普 500 指数中 38% 的权重。

本文最初于 2026 年 7月3日在 Indexology^® 博客上发布。

放眼全球，鲜有经济体像中国台湾这样深度融入全球技术供应链。广泛的高价值终端市场需求有力支撑岛内高度成熟的芯片制造产业的发展，覆盖人工智能基础设施、数据中心、智能手机和电动汽车等领域。依托这一产业定位，标普台湾 BMI 指数在过去 10 年以新台币计算的平均年化收益高达 23.4%（以美元计算则为 23.7%），大幅跑赢以标普全球 BMI 指数衡量的全球股票和以标普 500^® 指数衡量的美国股票。

市场上涨时的亮眼行情极易吸引关注，而潜在风险却常被忽视。台湾股市的主要风险之一是其集中度过高。该市场高度依赖半导体行业：截至 2026 年 6 月 15 日，台湾积体电路制造股份有限公司（台积电）在标普台湾 BMI 指数中的权重高达 44%。此外，如图 2 所示，在 GICS^®（全球行业分类标准）行业层面，半导体及半导体设备行业贡献了标普台湾 BMI 指数 2025 年全年以及 2026 年年初至今涨幅的大约三分之二。

台湾股市的估值也已升至较高的水平。截至 2026 年 5 月 29 日，标普台湾 BMI 指数的未来一年预期市盈率已升至 23.67，较标普 500 指数和标普全球 BMI 指数分别高出 9% 和 23%。尽管估值无法指引市场方向，但高估值可为评估市场情绪波动的敏感程度提供参考。

6月，美股市场呈现明显的结构性分化。标普500指数在6月初创下历史新高，但随后出现小幅下跌，当月累计下挫1.06%。尽管如此，该基准指数仍实现了自2020年以来最强的季度涨幅，自3月末以来上涨了14.87%。

二季度，多数股票板块均实现明显增长，而大型股在6月份表现相对较弱。在行业板块方面，信息技术板块仍是二季度业绩增长的主要驱动因素。该板块在二季度上涨31.8%，贡献了标普500指数14.87%季度涨幅的十余个百分点。然而，该板块6月份表现较弱，整体下跌3.3%，主要受该领域最大市值个股拖累。其他表现亮眼的行业板块包括：工业股6月上涨7.3%，二季度涨幅达14.9%；金融股6月上涨4.4%，医疗保健股上涨6.6%。此外，能源板块6月表现最弱，板块下跌5.1%，二季度跌幅达13.5%。公用事业板块尽管6月有所上涨，但本季度仍小幅承压。

上半年，近 45%的股票跑赢标普500指数，这为基于特定投资风格的策略提供了广阔的操作空间。其中，追涨策略表现最为强劲，追踪强势股的标普500动量指数6月上涨7.5%，二季度飙升44.4%，创下历史最佳季度纪录。其他表现出色的策略类型包括：高弹性股票6月上涨3.9%，二季度涨幅达34.4%；绩优股6月上涨5.9%；低波动策略上涨3.9%；高股息股票上涨5.3%。上半年，各类投资风格的收益呈现出多种不同的领先特征。追涨策略、绩优股策略和低波动策略虽然对市场波动的敏感度大相径庭，但均取得了亮眼的回报。这说明，当季部分最强劲的策略收益并非来自同一类股票，而是分散在不同的板块之中。

6月份，个股之间、行业之间以及不同投资风格之间的分化都明显加剧。衡量美股分化程度的Cboe标普500分散指数（DSPX）当月收于44.44，二季度末创下一年来的最高水平。在个股层面，尽管大盘指数整体跌幅不大，但不同股票之间的表现差异却非常明显。6月领涨的行业和投资风格频繁切换，表现最好与最差的板块之间差距很大。这种分化源于指数表象之下资金在不同板块间的持续轮动，而指数整体最终只是小幅收跌。

回顾今年二季度，开头是市场从疲弱的一季度中艰难反弹，结尾则是美股大部分板块收涨。但6月的行情却不同，标普500指数整体下跌，科技股走弱，市值最大的50只股票跑输大盘；而中盘股、小盘股、均衡权重策略、绩优股策略和追涨策略却都实现了正收益