Como a evolução contínua do ecossistema S&P 500 está ajudando os participantes do mercado em todo o mundo a expressar suas opiniões e gerenciar riscos? Tim Edwards, da S&P DJI, e Mandy Xu, da Cboe Global Markets, exploram como o icônico índice reflete as tendências globais e como os efeitos de rede estão ajudando a trazer maior transparência e eficiência de preços aos mercados em todo o mundo.
[TRANSCRIÇÃO]
Michael Grifferty:
Bom dia. Meu nome é Michael Grifferty, e estou aqui com Tim Edwards da S&P Dow Jones Indices e Mandy Xu da Cboe Global Markets. Hoje nós vamos mergulhar no ecossistema do S&P 500® e o valor do investimento em índices para os mercados globais. Bom dia, Tim. Por que a liquidez importa e como o ecossistema de negociação do S&P 500 evoluiu nos últimos anos?
Tim Edwards:
Para tantos diferentes tipos de participantes, de traders de curto prazo para investidores passivos de longo prazo, o valor da liquidez, volumes e um ecossistema saudável, é triplo. Primeiramente, melhora a descoberta de preços. Segundo, melhora a transparência. E, terceiro, promove a confiança. Então é muito importante.
No ano passado, em 2024, nos diferentes produtos listados vinculados à S&P Dow Jones Indices, nós medimos US$ 296 trilhões em volumes de negociação globalmente. Um significativo componente, não todo, mas uma parte importante são produtos atrelados ao S&P 500. E isso tem crescido, então os volumes vinculados ao S&P 500 cresceram em US$ 50 trilhões entre 2023 e 2024.
E não é apenas o índice em si. Existem componentes relacionados, na verdade, uma rede de produtos relacionados. Eles incluem, por exemplo, setores, fatores, dividendos, a volatilidade do S&P 500, e abrangem diferentes tipos de produtos, ETFs, futuros, opções, etc. E abrangem o mundo por meio de listagens cruzadas e outras maneiras para negociar.
Você pode negociar o S&P 500 ou produtos vinculados quase 24 horas por dia nos mercados da Nova Zelândia até o Peru. Tudo isso cria uma efeitos de rede, melhorando a transparência, melhorando a descoberta de preços e permitindo aos participantes ao redor do mundo expressar opiniões, gerenciar risco e o que tudo isso faz é, voltando ao terceiro ponto, promover a confiança e promover a segurança no sistema financeiro em geral.
Michael Grifferty:
Por que o S&P 500 importa para investidores no Oriente Médio?
Tim Edwards:
Olha, é uma boa pergunta. O S&P 500 em si é um benchmark dos EUA, então são ações americanas. No entanto, essas próprias companhias têm importância global que inclui muitas das maiores empresas no mundo, e empresas como, por exemplo, a Microsoft, que embora tenham sede nos EUA, têm receitas globais e representam e capturam tendências econômicas globais. Então, essa é uma parte do quebra-cabeça. Sim, essas são empresas americanas, mas em muitos sentidos, são empresas globais.
Outra parte do quebra-cabeça está relacionado com o que está disponível e aquilo que na verdade não está disponível aqui no Oriente Médio. Os mercados de capitais no Oriente Médio são vibrantes e estão crescendo. Mas, até hoje, eles ainda estão dominados, em termos das large caps, dominados por setores tradicionais como o Financeiro, Materiais, Energia. E localmente é difícil ter exposição àquelas tendências globais, quer no setor de Tecnologia ou em Serviços de Comunicações ou no setor de Assistência Médica.
Uma forma líquida e fácil de acessar essas tendências pode ser oferecida por algo como o S&P 500. Última coisa a mencionar, e claro, com a ressalva de que o desempenho passado não garante o desempenho futuro, mas por mais de um século, os mercados americanos de valores ofereceram desempenho exemplar. Alguns o chamam excepcionalismo. E é claro, não há garantia de que isso continuará. Mas pelo menos historicamente, esses mercados de capitais e o S&P 500 em particular representaram uma oportunidade para participar do crescimento globalmente.
Michael Grifferty:
Mandy, quais são alguns temas e tendências que você observou no mercado de derivativos dos EUA este ano?
Mandy Xu:
Claro. Eu diria que as três principais tendências que vimos, a primeira é o crescimento contínuo e a popularidade da negociação de opções de curto prazo. A segunda é o alargamento da participação no mercado de opções em termos dos tipos de investidores observados. E em terceiro lugar, o crescimento dos ETFs baseados em opções, que tem sido um motor grande no mercado.
Então, no primeiro, a popularidade contínua da negociação de opções de curto prazo, isso é realmente dominado pelas opções de data zero até o vencimento ou 0DTE. Para dar uma ideia do grande que elas se tornaram, há cinco anos, as opções 0DTE fizeram cerca de 20% do volume total de opções SPX. Hoje, elas fazem mais de 60% dos volumes totais. Isso significa, de forma diária, um trilhão e meio em nocional de opções que negociam uma opção com vencimento no mesmo dia.
No segundo ponto da ampliação da participação, estamos vendo isso nos tipos de investidores. Historicamente, as opções sobre índices foram usadas, eu diria por investidores institucionais. Nos últimos anos, estamos vendo cada vez mais traders individuais entrando neste mercado. E em segundo lugar, há mais participação global. O volume nas nossas horas de negociação cresceu mais de oito vezes nos últimos cinco anos.
E a última coisa que eu falei, que é o aumento dos ETFs baseados em opções, ao olhar para o total de AUM nesses produtos, eles passaram de cerca US$ 30 bilhões cinco anos atrás até cerca de US$ 300 bilhões. Então, no total, eles agora são maiores do que o mercado americano de produtos estruturados. Então isso tem sido uma tendência observada muito notável.
Michael Grifferty:
O que impulsiona os ETFs baseados em opções, e onde você está vendo o maior uso de opções com zero dias até o vencimento?
Mandy Xu:
Claro. Então, eu diria que o fácil acesso tem sido crucial para impulsionar os ETFs baseados em opções. Ao falar com consultores de patrimônio, RIAs, um dos temas principais que ouvimos ou comentários que recebemos, é que historicamente, implementar uma estratégia baseada em opções na carteira de seus clientes tem sido muito difícil em termos de fazer o cliente final entender o que é uma opção, certo? E operacionalmente, é difícil em termos da logística de negociação, da gestão de risco. E agora com esses ETFs, toda essa complexidade se reduz a um simples ticker. As estratégias baseadas em opções são muito fáceis de acessar. E em termos do que estamos vendo, a demanda está vindo em dois tipos.
Um é uma espécie de ETFs, o que nós chamamos de ETFs de receita derivada, que usam opções principalmente para dar receita ao investidor final, vendendo opções. E o segundo tipo é ETFs de resultado definido, que são ETFs que fornecem ao investidor final proteção, por meio das opções, para fins de cobertura. E essas são meio que as duas áreas onde vimos o maior crescimento.
No que diz respeito às 0DTE, diria que tanto investidores institucionais quanto individuais cresceram em volumes de negociação. E em termos de casos de uso, vimos investidores usarem elas para fins de cobertura, vimos investidores usarem elas para receita, vimos seu uso para jogar com o momento ou a reversão. Há diversidade de casos de uso e uma diversidade de participantes no mercado 0DTE.
Michael Grifferty:
Tim, a volatilidade tem sido tema central este ano. Diga-nos, o que é o VIX e como é usado pelos investidores?
Tim Edwards:
O que é o VIX, de fato? Então o VIX, ou para dar o seu nome completo, o CBOE Volatility Index é um índice. E como todos os índices, tem uma metodologia. O que isso faz, para simplificar de certa forma, é que usa os preços de centenas de diferentes opções sobre o S&P 500 com um horizonte temporal médio de 30 dias, e codifica um preço médio ponderado dessas opções dar uma leitura do mercado, uma expectativa da volatilidade do índice S&P 500 nos 30 dias seguintes.
Então é isso. A mais importante pergunta é, para que serve? Então, há três maneiras como o VIX é usado pelo mercado. A primeira é como um indicador, uma medida de sentimento. O que define os preços dessas opções são duas coisas. Uma é a oferta e demanda por seguro, ou essencialmente pelos ganhos que as opções oferecem. Então, é uma medida do custo do seguro, e também é uma medida do sentimento.
Quando o VIX está baixo, isso indica seguro mais barato, indica uma confiança no mercado. Quando o VIX está alto, isso está dizendo que há muita incerteza sobre o curto prazo futuro. A segunda forma, que é usado ou pode ser usado, e tenho que cuidar do que digo aqui, mas o que faz, o que os participantes do mercado fazem ao precificar opções, é codificar todas as informações que eles têm sobre o que já sabemos que não sabemos.
Portanto, por exemplo, se houver uma eleição se aproximando, se houver uma temporada de ganhos, todas as informações que temos sobre os próximos 30 dias fazem parte das informações que afetam como os criadores de mercado e outros irão precificar opções. E então o VIX tem um aspecto preditivo.
Está longe de ser perfeito, não sabe o que não sabemos que não sabemos, então não prevê realmente o futuro, mas é voltado para o futuro e isso certamente dá uma medida e reúne todas as informações sobre o que sabemos que está por vir e as incertezas das que estamos cientes.
A última coisa, já que há contratos futuros, opções e outros produtos negociáveis atrelados ao VIX, isso também permite aos participantes expressar uma visão da volatilidade futura, gerenciar o risco da volatilidade ou de fato construir estratégias que usam coisas atreladas ao VIX para potencialmente gerar alfa ou para permitir ou ativar estratégias de hedge sistemáticas.
Então é uma medida de sentimento, tem algum grau de poder preditivo e também é a base para ferramentas que os participantes podem usar para expressar opiniões, gerenciar riscos, ou fazer outras coisas.
Michael Grifferty:
Mandy, voltando para os temas que você discutiu antes, como eles têm tem afetado o nível do VIX?
Mandy Xu:
Sim, é uma ótima pergunta e uma que recebemos muito. Frequentemente, quando apontamos o aumento nos ETFs baseados em opções em particular e quantos investidores estão usando esses ETFs para acessar estratégias de venda, uma pergunta é se essas estratégias e o crescimento nessas estratégias meio que suprimem o nível do VIX? E acho que entendo de onde isso vem. Eles observam o crescimento nos AUM e obviamente que são uma parte muito maior do mercado, mas o que os investidores muitas vezes esquecem é a profundidade geral e a liquidez do ecossistema de opções da S&P.
Nos últimos cinco anos, as opções SPX cresceram mais de 4 vezes. Estamos falando de quase três trilhões de valor nocional em negociações diárias. Enquanto alguns segmentos do mercado e os participantes cresceram em termos de atividade, diria que todo o mercado também cresceu e a liquidez e profundidade do mercado de opções da S&P é tal que nenhum participante tem uma influência desproporcional sobre o nível do VIX. Então, acho que isso é muito importante para ter em mente.
Michael Grifferty:
Mandy, Tim, muito obrigado pelos seus insights.
