在标普中国 A 股质量指数和价值指数中，各种财务比率被组合形成各自的因子评分。在本文中，我们评估了两种用于归一化和组合财务比率的方法，即z 值评分和 SNDZ 值评分1法，以了解两者如何导致 2006 年至 2019 年中国A 股市场质量和价值投资组合分别出现不同特征。
执行摘要
- 等权的子因子 z 值评分会导致质量投资组合和价值投资组合对各子因子的倾斜不平衡，并且子因子对最终评分的贡献有偏差。
- 采用等权 z 值评分方法时，质量投资组合在投资组合的倾斜和因子评分贡献上被应计因子主导。
- 基于子因子 SNDZ 值评分的质量投资组合对各质量子因子的倾斜更加均衡一致，低股本回报率（ROE）和高杠杆率（LEV）的股票数量更少。
- SNDZ 值评分方法可以获得更多的全面的优质股票，这些股票在各个质量指标上的评分都很高。
- 基于两种不同评分方法的质量投资组合长期表现相似，周期性特征表现相反。
- 基于 z 值评分的质量投资组合具有顺周期的表现特征，而基于 SNDZ值评分的投资组合则表现为防御性。
- 使用SNDZ值评分时，质量投资组合对防御性行业有更高的行业偏向，包括医疗保健和必需消费品行业。
- 在归因分析中，基于 SNDZ 值评分的质量投资组合对高盈利能力和低杠杆率有更高的主动敞口。在所有风格因子中股本回报率是对主动回报和主动风险贡献最多的因子。
- 基于两种不同评分方法的价值投资组合的投资组合特征差异可以忽略不计。
