随着资产追踪型指数的持续发展，股权和固定收益交易生态系统正经历变革。标普道琼斯指数的 Tim Edwards 和 Anu Ganti 将为您深入解析这一趋势的发展脉络，及其对投资者的潜在影响。
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Michelle Yu
大家好。
随着资产追踪型指数的持续增长，股权和固定收益交易生态系统正在发生怎样的演变？今天，我们将深入探讨这一议题。
欢迎收看 Asset TV，我是 Michelle Yu。今天很高兴邀请到标普道琼斯指数公司指数投资策略团队的 Tim Edwards 和 Anu Ganti，与我们共同探讨指数流动性领域的最新发展及其为投资者带来的影响。很高兴再次邀请他们来到我们的演播室。
首先，我想从最基本的问题开始。什么是指数流动性？为什么它对市场参与者如此重要？在此，欢迎两位！Anu，就请你为我们开场吧。
Anu Ganti
确实，指数化是金融市场不可或缺的组成部分。指数型产品蓬勃发展，无论是对主动型还是被动型投资者来说都大有裨益。交易量是衡量流动性的重要指标之一，它既能反映市场参与者的活跃度，又能体现套利者在维持市场有效性方面发挥的作用。仅标普 500 指数本身，相关年交易量就已达到约 273 万亿美元。如果再计入由其衍生出的行业板块、因子策略、股息红利等产品，还将新增约 5 万亿美元的交易规模。这些共同构筑了一个高度活跃的交易生态系统。
流动性具备独特的网络效应，其价值主要体现在三个方面：首先是价格发现机制。我们的产品遍布全球，几乎实现 24 小时连续交易。投资者现在无需等待交易所开盘，就能即时把握隔夜事件对市场的影响。一个典型例证是，美股开盘价通常与期货市场的夜盘价格高度吻合。其次，是对市场效率的提升。追踪标普 500 指数的 ETF 价格形成机制正是建立在这一生态系统基础之上。例如，做市商会通过衍生品市场的组合交易，有效缩小定价偏差。最后，这些因素共同作用，大大增强了市场信心——既保证标普 500 指数准确反映美股大盘股市场，也保证 ETF 产品能够精准跟踪标的指数。需要特别强调的是，这套机制对主动型和被动型投资者都具有重要价值。
Michelle Yu
谢谢 Anu 的分享。
我想，观众们还希望了解指数挂钩产品的应用模式正在发生哪些演变，又是哪些技术创新在背后推动这一进程。Tim，你对此有何见解？
Tim Edwards
这一发展趋势确实引人深思。正如 Anu 所说，无论作为投资工具还是交易工具，指数应用范围的扩大已经成为近二十年来金融市场最显著的变化之一。我们开展相关研究，正是为了及时捕捉市场动态，精准把握前沿趋势。
从 2024 年的数据中，我们注意到几个值得关注的现象。首先出乎意料的是，从宏观来看，全市场指数产品的平均持有期限普遍呈现小幅缩短；整体交易活跃度攀升，但投资者的平均持仓时间却在缩短。
聚焦更细微的层面，我们长期追踪固定收益市场的转型以及被动投资工具的普及进程。尽管固定收益交易一直存在，但深入探究后我们发现一个有趣的现象：固定收益产品的实际持有期限正在逐渐延长。这反映出投资者正通过固定收益 ETF 等工具，越来越多地采纳被动投资策略。另一个发现则关乎当前市场风险表达方式的转变：过去投资者通常在股票与美债之间进行简单的风险切换，而最新数据显示，投资策略正朝着更精细化的方向发展，投资者们开始尝试通过配置不同国家、行业和板块的资产来践行其投资观点。
Michelle Yu
接下来我想深入探讨一个问题：板块和行业投资如何帮助市场参与者更有效地传递投资观点？这一生态系统在实际应用中的规模与影响力究竟如何，Anu，我们想听听你的想法。
Anu Ganti
确实，板块类投资产品其实已经存在很长时间了。从标普 500 指数各板块的交易量来看，截至 2024 年总体规模已突破 3 万亿美元，相比 2019 年增长了约 1 万亿美元。这个数据涵盖了交易所交易产品及衍生品市场。不过，值得特别注意的是，近年来在细分板块和行业领域中，期货工具的使用频率显著提升。2024 年板块期货的三个月交易量突破了 1,000 亿美元，差不多是 2019 年水平的三倍——这个增长幅度非常引人关注。
从应用场景来看，板块投资为不同类型的投资者提供了灵活的工具：主动型投资者可以通过板块交易来实现自上而下的资产配置，高效地传递宏观判断；而自下而上的投资者则能借助板块来表达个股相对于所在行业的超额收益预期。值得一提的是，板块投资因其市值容量大、覆盖度广，在帮助投资者落实投资观点方面具有独特优势，而我们所做的研究也印证了这一点。总的来说，正如我们之前讨论的，板块交易实际上在更精细的维度上，为促进市场价格发现机制和提高市场运行效率贡献了重要的价值。
Michelle Yu
其实还有一个现象特别值得探讨：很多人觉得指数产品只是被动投资工具，但标普道琼斯指数的研究表明，它们在主动投资策略中也扮演着重要角色。Tim，能不能请你为我们详细讲讲这个发现？
Tim Edwards
好的。确实，大家通常都认为被动投资就等同于指数投资。但有意思的是，虽然不是每天，但在很多交易日里，全球交易最活跃的证券反而是指数基金，特别是标普 500 指数 ETF。我们的数据显示，这类产品的平均持有期其实很短，可能只有几天，最多也就几周。说明指数产品不仅被被动投资者关注，更被很多主动投资者灵活运用。而且你会发现，现在主动投资的工具越来越丰富：不仅有标普 500 指数，还有各个行业板块、多种因子策略、不同国家市场，以及固定收益的各个细分领域。这些工具让投资者能够精准表达自己的市场观点，大家通过这种方式相互博弈，共同推动价格回归合理水平。
所以说，这种竞争其实提升了市场透明度和效率，最终对所有人都有好处。我们的研究最有趣的一点就是，它真实展现了指数产品用户的不同面貌，既有长期持有的被动投资者，也有非常活跃、甚至做高频交易的市场参与者。
Michelle Yu
感谢 Tim 和 Anu 的分享。非常荣幸在 Asset TV 演播室与两位金融专家深入交流。很高兴见到两位！
那么本期的 Asset TV 节目到此就要告一段落了。如果想要进一步了解指数流动性，或者对标普道琼斯指数相关的交易机会感兴趣，欢迎点击下方链接。
我是 Michelle Yu。下期再见！这里是 Asset TV。
