私募市場在全球多元化投資組合和資產配置策略中的比例越來越高。隨著常青基金的成長、公私混合型結構的興起、監管變革的變化，以及產品創新持續推進，私募市場民主化的早期跡象已經顯現。面對私募市場的不透明環境，提高透明度似已成為投資人的必然要求。
1. 私人財富投資人對私募市場的興趣增長究竟有多顯著？
從指數供應商的角度，我們觀察到不僅市場對私募市場指數的需求持續且顯著成長。這一現象背後的結構性驅動因素正是企業維持非上市狀態的時間越來越長。
而另一方面，反觀公開市場，上市公司的數量則在持續減少，非上市公司在整體經濟活動中的佔比因此也越來越高。儘管近期面臨一些總體經濟逆風，我們仍然看到作為替代融資來源的私募信貸取得了顯著增長。受此影響，更大份額的經濟活動如今正在私募市場中發生。
此外，私募市場也日益受到財富投資人的青睞，儘管具體接受程度取決於多種不同的因素，例如監管法規、產品供應和分銷模式。
2. 哪些結構性因素使得如今的財富投資人和機構投資人更方便參與私募市場？
根據我們近期觀察到的情況，一個關鍵驅動因素是產品創新。基金結構在過去兩三年中不斷發展演變，其中一種就是市場常稱的常青基金。此類基金旨在提供更多的定期流動性，並且專門為財富管理分銷通路打造。例如，此類基金在美國被稱為間隔基金或收購要約基金，是私募市場進入財富管理分銷通路的重要推手。
此外，我們看到混合型結構正在湧現。如前所述，市場趨勢和格局顯示，有越來越多的財富投資人參與私募市場；此外我們也看到，在同一投資組合中融合公開市場和私募市場的情況開始湧現。因此公私混合型解決方案正在進入市場，並且隨著整個生態系統的發展，透明度變得至關重要。我們認為，指數可以在提供明確性、一致衡量標準以及支持投資組合構建和決策方面發揮關鍵作用。
3. 投資顧問通常需要依賴可比組、基金管理人報告的內部收益率 (IRR) 計算，甚至現金加替代指標。在標普道瓊斯指數看來，這種方法的有效性如何？其中最大的潛在問題是什麼？
我認為真正的挑戰在於，公開市場和私募市場一直都在各自為政，互為孤島。因此，這兩個系統幾乎是平行發展的，私募市場使用的報告指標和框架與公開市場截然不同。兩者之間難以進行橫向比較，因此投資顧問經常需要使用可比組比較，例如基金管理人報告的內部收益率。
而問題在於，不同的基金管理人在報告這些數據時，可能遵循不同的風格或不同的標準。內部收益率本身可能非常敏感，具體取決於計算方式。解決方案或發展方向十分明確 - 我們需要一個能夠對不同資產類別進行無縫比較，從而完善決策的共同框架。
4. 過去是什麼因素使私募市場難以編製指數？現在有哪些變化使得私募市場的指數化變得更加可行？
私募市場基準指數已經存在多年，因此並不是什麼新事物。但在標普道瓊斯指數，我們正不斷創新，以推出「下一代」私募市場基準指數。
已經存在多年的是基金層面的基準指數。此類指數通常會在每個季度結束後發布，主要用於業績報告和基金管理人盡職調查。一直以來缺乏的是能夠深入分析底層單項投資，從而提供更精細透明度的資產層面指數。
現在我們看到資產層面數據的供應越來越豐富，例如私募股權投資的交易層面數據，或者私募信貸的貸款層面數據。從數據的角度看，目前這一市場可以說是碎片化的。標普道瓊斯指數以及整個生態系統中的其他參與者正在為私募市場的結構化和標準化不斷努力。雖然我們仍然處於早期階段，但整體數據基礎建設無疑正持續完善之中。
5. 標普道瓊斯指數如何整合不同的數據來源，以制定更具公信力的基準？在數據時效性和獲取方面，又面臨哪些挑戰？
從數據的角度看，可以說沒有任何單一的數據來源能夠包含全部信息。雖然目前數據是分散的，但整個生態系統有一個共同的趨勢，那就是都希望實現更好的結構化。
標普全球擁有涵蓋整個私募市場的豐富數據集，因此一方面我們考慮從整個生態系統獲取數據的各種方式，另一方面也在內部積極探索可以利用的資源。
標普道瓊斯指數近期推出了多種指數系列。正如我之前提到的，我們採取的是生態系統方法，因此會與各種掌握數據集的外部市場參與者交流合作，我們希望透過整合這些數據，結合我們的治理結構框架和編製方法，進一步提升基準指標的品質與公信力，並開發新一代指數解決方案。
例如，在私募股權指數系列中，我們與 NewVest 公司攜手推出了標普私募股權 50 指數。該公司負責向我們提供排名前 50 的私募股權投資基金的數據。
私募信貸方面，我們與私募信貸估值專家 Lincoln International 攜手合作。Lincoln International 長期編製一種反映直接貸款市場的高級債務指數多年。兩家公司攜手將該指數納入我們的指數陣容，應用我們的治理結構和編製方法，重新計算後發布了 S&P Lincoln 高級債務指數。
這兩個是我們與外部夥伴攜手合作的例子。此外正如前面提到的，我們也廣泛利用內部數據來構建指數。
在時效性方面，私募市場數據存在天然的滯後性，不過我們確實也看到對更頻繁估值時效的需求。我們的部分指數已經提供每日定價。例如在私募股票領域，我們創建了一種指數來涵蓋 SpaceX 和 OpenAI 等處於後期階段的新創公司。這些指數都是每日計算更新的。
