主動投資管理的歷史大部分時候充滿失敗和挫折。 大部分主動型經理人多數時候跑輸大市，而一段時期的成功似乎無法預測後續的成功。 長期以來，我們一直認為主動型表現欠佳並非偶然，而是有可確定和可理解的原因，因此很可能會持續存在。
但多數時候並非所有時候，大部分主動型經理人也並非所有主動型經理人。 某些市場環境可能更有助於實現相對有利（或者準確地說，相對不那麼不利）的主動型表現。 我在12月中旬撰寫本文時，2021年已經即將結束，我們可以嘗試對最終結果出爐后SPIVA®所揭示的內容作出一些有根據的猜測。
主動管理的前景好壞參半：
- 由於標普500®指數中的多數股票在多數年份的表現不及指數，這造成了主動型經理人始最持續面臨的挑戰之一。 回報通常由相對較少的績優股驅動，將指數回報提升至多數成分股之上。 截至11月底，這正是標普500指數的情況：該指數上漲了23%，而中位數股票的回報僅為19%。 前11個月，只有42%的指數成分股表現出色。 毋庸置疑，較少的績優股使得選股更具挑戰性。
- 強勁的市場歷來對主動型經理人更具挑戰性; 當強勁的市場由指數中少數最大的股票驅動時，情況則尤其如此。 圖2顯示標普500指數中最大的50隻股票在2021年輕鬆處於領先地位。 雖然對主動型經理人而言，在基準指數中增持最大的股票相對困難，但反之則不然。 事實上，我們發現，當中型或小型股的卓越表現使大型股經理人有機會在股票規模上「作弊」（褒義）時，他們往往表現更佳。 今年則無此機會，但大型股的表現可能會令中型和小型股經理人佔有優勢。
