本文最初於2026年4月30 日在Indexology^® 網誌上發佈。

過去 25 年來，iBoxx 歐元債券指數系列跟隨市場的發展不斷演變 (見圖 1)。

這一進程始於 2000 年 iBoxx 歐元主權債券指數的推出，當時歐元區債券市場剛剛興起，投資人對高透明度業績基準的需求日益迫切。隨著市場的不斷發展，新指數也陸續推出，包括 iBoxx 歐元抵押擔保債券指數、iBoxx 準主權債券指數和 iBoxx 公司信用類債券指數等，並最終匯聚於 iBoxx 歐元綜合債券指數，旨在為整體歐元計價債券市場提供全景式的觀察視角。

2012 年 7 月歐元區主權債務危機期間迎來了關鍵轉折點，評級機構之間的分歧引致市場動盪和流動性擔憂，指數規則中使用「最低評級」的做法令問題雪上加霜。為了解決這個痛點，指數隨後改用「平均評級法」，為評估指數中債券的信用質量提供了更為均衡且穩健的方法。

隨著 2023 年 8 月「可再生能源」板塊的引入，該指數系列的發展邁入新階段。這不僅反映了可再生能源項目相關債券發行量的快速增長，也呼應了投資人關注焦點在政策調整推動下的轉向，例如歐盟將 2030 年的可再生能源佔比目標從 32% 提高到 45% ^1、2、3。將可再生能源確立為單獨的板塊，確保了相關指數能夠反映該市場領域獨特的風險收益特徵及其日益提升的戰略重要性。

最近的進展則發生於 2026 年 3 月：指數引入了 18 個月最低初始剩餘期限要求，確保 iBoxx 歐元債券指數更貼近行業慣例，並剔除了對指數特徵貢獻有限的短期債券。

iBoxx 歐元綜合債券指數的長期走勢圖，展示了該指數在過去 25 年跟隨市場環境變化的變遷 (見圖 2)。

美股市場持續受到半導體公司股價劇烈波動的衝擊，投資人對於科技板塊的前景以及市場是否即將迎來格局轉變的擔憂日益加深。韓國晶片製造股的慘烈拋售，點燃了本輪波及全球的震盪。截至 2026 年 7 月 15 日，標普韓國 BMI 指數當月累計下跌 10.9%。美韓兩國股市的走勢具備明顯共性，儘管它們的規模相差懸殊，但優異表現均由少數幾家半導體公司驅動。隨著晶片製造商 SK 海力士的美國存託憑證 (ADR) 上市，兩國市場之間的聯繫進一步加強；該 ADR 在上市第二個交易日下跌超過 10%，但次日又上漲逾 25%。

圖 1 展示了各指數中三家表現最佳公司的權重增長趨勢。截至 2026 年 6 月 30 日，標普韓國 BMI 指數在過去一年的漲幅達到 169%，上漲動力主要來自包括 PSK、SK 海力士及其控股公司 SK Square 在內的晶片製造商和硬體供應商⁵。無獨有偶，標普 500^® 指數在同期上漲 22%，表現最佳的三家公司也都是晶片製造商：晟碟 (Sandisk)、威騰電子 (Western Digital) 和美光 (Micron)。儘管從絕對值來看，這些美國公司的指數權重增幅較小，但其相對增幅顯著高於韓國同業。

圖 2 從歷史角度展開分析，顯示近年來資訊科技板塊在標普 500 指數和標普韓國 BMI 指數中的權重大幅增長，這與表現最佳科技公司的指數權重不斷提升的趨勢相一致。截至 2026 年 6 月 30 日，資訊科技板塊在標普韓國 BMI 指數中的權重已達 69%，遠高於該板塊在標普 500 指數中 38% 的權重。

本文最初於2026年7月3日在Indexology^® 網誌上發佈。

放眼全球，很少有經濟體像台灣一樣與全球資訊科技供應鏈深度綁定，從 AI 基礎設施和數據中心到智慧型手機和電動汽車，豐富的高價值終端市場需求，令台灣高度先進的晶片製造網路賺得盆滿缽滿。得益於這一定位優勢，標普台灣 BMI 指數在過去 10 年以新台幣計算的平均年化收益高達 23.4% (以美元計算則為 23.7%)，遠超以標普全球 BMI 指數衡量的全球股票和以標普 500^® 指數衡量的美國股票。

市場上漲時的迅猛表現更引人矚目，而風險往往被忽視。台灣股市的主要風險之一是其集中度過高。該市場高度依賴半導體行業：截至 2026 年 6 月 15 日，台灣積體電路製造股份有限公司 (台積電) 在標普台灣 BMI 指數中的佔比高達 44%；此外如圖 2 所示，在 GICS^® (全球行業分類標準) 行業中，半導體及半導體設備行業貢獻了標普台灣 BMI 指數 2025 年以及 2026 年初至今漲幅的大約三分之二。

台灣股市的估值也已升至更為偏高的水平。截至 2026 年 5 月 29 日，標普台灣 BMI 指數的未來一年預估本益比已升至 23.67，分別比標普 500 指數和標普全球 BMI 指數溢價 9% 和 23%。儘管估值並不代表市場走向，但高估值可為評價市場情緒變化的敏感度提供參考。

6月，美股市場呈現明顯的結構性分化。 標普 500 指數在 6 月初創下歷史新高，但隨後出現小幅下跌，當月累計下挫 1.06%。 儘管如此，該基準指數仍實現了自 2020 年以來最強的季度漲幅，自 3 月末以來上漲了 14.87%。

二季度，多數股票板塊均實現明顯增長，而大型股在 6 月份表現相對較弱。在行業板塊方面，資訊科技板塊仍是二季度業績增長的主要驅動因素。 該板塊在二季度上漲 31.8%，貢獻了標普 500 指數 14.87%季度漲幅的十餘個百分點。 然而，該板塊 6 月份表現較弱，整體下跌 3.3%，主要受該領域最大市值個股拖累。 其他表現亮眼的行業板塊包括：工業股 6 月上漲 7.3%，二季度漲幅達 14.9%; 金融股 6 月上漲 4.4%，醫療保健股上漲 6.6%。 此外，能源板塊 6 月表現最弱，板塊下跌 5.1%，二季度跌幅達 13.5%。 公用事業板塊儘管 6 月有所上漲，但本季度仍小幅承壓。

上半年，近 45%的股票跑贏標普 500 指數，這為基於特定投資風格的策略提供了廣闊的操作空間。 其中，追漲策略表現最為強勁，追蹤強勢股的標普 500 動量指數 6 月上漲 7.5%，二季度飆升 44.4%，創下歷史最佳季度紀錄。其他表現出色的策略類型包括：高彈性股票 6 月上漲 3.9%，二季度漲幅達 34.4%; 績優股 6 月上漲 5.9%; 低波動策略上漲 3.9%; 高股息股票上漲 5.3%。上半年，各類投資風格的收益呈現出多種不同的領先特徵。 追漲策略、績優股策略和低波動策略雖然對市場波動的敏感度大相徑庭，但均取得了亮眼的回報。這說明，當季部分最強勁的策略收益並非來自同一類股票，而是分散在不同的板塊之中。

6 月份，個股之間、行業之間以及不同投資風格之間的分化都明顯加劇。衡量美股分化程度的 Cboe 標普 500 分散指數（DSPX）當月收於 44.44，二季度末創下一年來的最高水準。在個股層面，儘管大盤指數整體跌幅不大，但不同股票之間的表現差異卻非常明顯。6 月領漲的行業和投資風格頻繁切換，表現最好與最差的板塊之間差距很大。這種分化源於指數表像之下資金在不同板塊間的持續輪動，而指數整體最終只是小幅收跌。

回顧今年二季度，開頭是市場從疲弱的一季度中艱難反彈，結尾則是美股大部分板塊收漲。但 6 月的行情卻不同，標普 500 指數整體下跌，科技股走弱，市值最大的 50 檔股票跑輸大盤; 而中盤股、小盤股、均衡權重策略、績優股策略和追漲策略卻都實現了正收益。

一個多世紀以來，指數供應商在資本市場中的職能十分明確：制定標準、計算基準和數據、對外授予智慧財產權許可。這一基礎設施是基於市場開盤與收盤機制、批次檔案傳輸數據、以及提供中介管道的歷史市場環境而構建的，至今依然運轉得非常出色。

不過另一個與此平行的系統正在建成，且其運行機制截然不同。

鏈上市場全天候不間斷運行，結算已經可程式化，資本可實現無中介跨協議流通。各類在傳統市場中尚無對應的產品，如無到期日的永續期貨、跨鏈保證金交易、月交易量達數十億美元的預測市場，正以傳統市場結構無法比擬的速度迭代與普及。國債、信貸、股票等傳統金融工具的代幣化版本現在已經上鏈，其資管規模約 300 億美元¹並保持快速增長。但這些並非新資產類別，而是通過可全球訪問的新型可程式化基礎設施交付的既有資產。

標普道瓊斯指數創造的價值在於以高透明度的指數編製方法、嚴謹的治理框架和基準完整性，建立市場信賴的基準，讓機構能夠放心地配置資本。如今，隨著去中心化市場的成長日益依賴於可信數據、明確標準和透明的基礎設施，這種核心價值在該金融領域也變得愈發不可或缺。

當加密貨幣現貨 ETF 在美國推出時，所依賴的基準來自加密貨幣原生的基準提供商，而不是傳統的指數公司。這些原生機構在大多數傳統指數公司還在對該領域進行評估時，已經建立了實時計算能力，取得了監管認可，並鎖定了與 ETF 發行人的合作。這是一個需要正視，而不能輕描淡寫的競爭事實。

然而，下一波鏈上金融產品將需要為尚未建立基準的資產類別制定指數標準：去中心化金融協議基準、代幣化股票指數、鏈上結構化產品。這些標準需要背靠嚴謹的治理框架、成熟的編製方法和機構級公信力。如果傳統指數供應商能夠有針對性地採取行動，便能在推動整個行業發展方面發揮重要作用。

針對性的行動具有三層含義：

首先，要成爲鏈上基礎設施的參與者，而非單純提供授權。指數公司需要通過 Oracle 網路發布指數數據，運行驗證節點，認識到質押並非投機活動，而是能夠在協議生態系統中生成數據、建立連接和塑造公信力的實用工具。這對傳統指數行業來說是一個陌生領域，需要建立全新模式，而不是放棄舊原則。

其次，要構建能夠適應市場需求的技術。日終批量計算適用於下午 4 點收盤的傳統市場，但鏈上市場永不收盤，實時、連續、API 原生數據交付不再是一項功能需求，而是建立公信力所需的最低可行基礎。

第三，要認識到標準需要提前鎖定。如今智能合約和去中心化金融協議所嵌入的指數編製方法，將成為未來機構資本發展的預設標準。等待市場成熟後再行參與的策略將注定無功而返。標普 500^® 指數之所以成爲全球股市的基準，不僅是因為在被動型投資發展壯大之際，它是表現最優的美國大盤指數。更重要的是，它本身就是行業標準。

同樣的情景正在鏈上上演。問題在於，下一代金融市場標準能否承載締造該行業的機構公信力？作為全球領先的指數供應商，我們矢志引領這一行動。