中國在可再生能源和基礎設施方面的大力發展不僅是一項工程壯舉，同時也為人工智慧時代奠定了基石。從太陽能發電場到高速鐵路和 5G 網路，這些投資為大規模執行人工智慧提供了必要的電力保障和連線能力。標普道瓊斯指數的若干中國基準指數通過納入不同股票類別來反映這些進步的影響力，從不同視角洞察中國資本市場。例如，標普中國 500 指數及其子指數標普中國 50 指數涵蓋多地上市公司，反映了中國股票市場的整體表現，而標普中國 A 300 指數和標普中國 A 50 指數則聚焦境內 A 股市場表現。

能源是人工智慧的基石

人工智慧 (AI) 屬於能源密集型行業。中國於 2011 年成為全球第一大電力生產國，並一直保持此地位，同時大力發展可再生能源，後者的全國發電量佔比已從 2021 年的 28% 提升至如今的 36% 。2025 年上半年，中國新增太陽能和風能裝機容量近 250 吉瓦，太陽能總裝機容量超過 1 萬億瓦，佔全球裝機容量的一半以上 。

儘管已經在產業領域佔據主導地位，但中國在全球基準指數中的權重卻普遍偏低。以標普全球清潔能源轉型嚴選指數為例，屬地為中國的成分股數量佔 32%，但指數權重僅約 13%。國有制、較低估值以及歷史准入限制等結構性因素，導致全球基準指數未能充分反映中國的實際產業地位。值得關注的是，該指數的多數清潔能源成分股 (54%) 都來自 GICS® (全球行業分類標準) 的公用事業板塊，包括電力和可再生能源發電企業 。

相比之下，標普中國 500 能源指數和標普中國 500 公用事業指數等本土基準指數則純粹涵蓋中國股票，精準衡量在清潔能源發電和輸配等領域處於核心地位的國內企業。

上周，標準普爾500指數收於6584.29點，較前一周的收盤價6481.50點上漲了1.59%。今年以來，截至當地時間9月12日，標準普爾500指數上漲11.95%。該指數自2020年3月23日的低點上漲202.95%，較2020年2月19日的高點上漲94.45%。

上周，標普500指數覆蓋的11個板塊中有10個板塊實現上漲，前一周只有3個板塊上漲。具體來看，資訊科技板塊表現最佳，漲幅為3.09%，年初至今累計上漲17.29%；公用事業板塊上周上漲2.38%，年初至今累計上漲3.59%；金融板塊上周上漲1.32%，年初至今累計上漲10.97%。消費者必需品板塊表現最差，上周下跌0.15%，年初至今累計上漲4.13%。股票漲跌情況方面，上周標普500指數有242檔股票上漲，其中31檔漲幅達5%以上，12檔股票漲幅達10%以上。下跌方面，上周共有258檔股票下跌，其中26檔跌超5%，3檔下跌超過10%。

在上周發佈的經濟數據方面，8月份的生產者價格指數（PPI）下降了0.1%，此前預期增長0.3%。核心PPI下降0.1%，此前預期增長0.3%。商品類PPI同比增長2.1%，服務類PPI增長2.9%。8月份消費者價格指數（CPI）增長0.4%，此前預期為0.3%。在周報告中，抵押貸款申請數量增加了9.2%，其中購房申請數量增加了6.9%，再融資申請數量增加12.2%。美國能源資訊署發佈的石油庫存報告顯示，庫存增加了390萬桶。美國勞工部發佈的最新失業申請人數為263000人，預期為234000人。經季節性調整後，領取救濟金的失業人員總數為193.9萬人，低於前一周的195.4萬人。

本周，市場目光將聚焦於週三（9月17日）下午2點舉行的美聯儲（FOMC）利率決議會議，隨後是鮑威爾下午2點30分召開的電話會議。目前市場預期FOMC將下調0.25%的利率，大多數（85%）預計在2025年10月28日至29日的會議上會再降息0.25%，還有79%的人預計在12月9日至10日的會議上會再降息一次。

對於2025年第二季度的收益情況，495家公司已經公佈了業績報告，其中383家的收益超過了預期，392家的銷售額也超過了預期。預計第二季度的收益將比2025年第一季度增長11.3%，比2024年第二季度增長9.6%，創下季度新高。銷售額預計將比2025年第一季度增長5.2%，比2024年第二季度增長5.1%。

本周的經濟報告方面，週二FOMC為期兩天的會議將拉開帷幕。週二將發佈有關零售銷售、進出口及工業生產的數據報告以及商業庫存和住房市場指數。週三將發佈每週抵押貸款申請報告、住房開工和許可數據、美國能源資訊署（EIA）石油報告、FOMC會議公告，鮑威爾出席的新聞發佈會將在當天下午2點30分舉行。

上周（截至8月29日），標普500指數收於6460.26點，較前一周的6466.91點下跌0.10%。年初以來，該指數累計上漲9.84%。

在標普11個行業板塊中，上周有3個板塊上漲。其中，能源板塊表現最佳，周度漲幅為2.46%，年初以來上漲4.82%；金融板塊、通信服務板塊分別上漲0.74%和0.70%；公用事業板塊表現最差，下跌2.10%，但年初以來仍上漲10.73%。

就8月份而言，標普500指數上漲1.91%。標普11個行業板塊中有9個上漲，其中，原材料板塊表現最好，8月份累計上漲5.59%，年初以來上漲10.27%；公用事業板塊8月表現最差，下跌2.03%，但年初以來仍上漲10.73%。從年初至今表現來看，通信服務板塊領漲，年初以來上漲17.21%，而醫療保健板塊年初以來下跌0.41%，為唯一負收益板塊。展望9月，關稅政策預計將繼續主導市場頭條，第三季度財報發佈也將備受關注。

上周，美國發佈多組經濟數據。其中，美國7月新屋銷售年化數據為65.2萬套，高於預期的62.8萬套，6月數據從原先公佈的62.7萬套上修至65.6萬套。美國7月耐用品訂單下降2.8%，好於預期的降4.0%，剔除運輸設備後耐用品訂單上漲1.1%，高於預期的0.1%。美國8月消費者信心指數下降至97.4，高於預期的96.4，7月數據從原先公佈的97.2上修至98.7。

美聯儲方面，利率期貨交易顯示，市場認為美聯儲在9月16日至17日會議上有87%的概率降息0.25個百分點，當前利率區間為4.25%至4.50%。10月28-29日會議降息概率為47%，12月9-10日會議降息概率為87%。未來幾個月的通脹走勢、就業市場變化和關稅政策將成為美聯儲政策走向的關鍵變數。

美國本周經濟數據發佈安排如下：由於美國假日，週一（美東時間，下同）市場和銀行休市；週二將公佈PMI製造業指數、 ISM製造業指數和建築支出數據。週三將公佈汽車銷售數據、每週抵押貸款申請報告和工廠訂單、JOLTS職位空缺報告、美聯儲褐皮書。週四將公佈每週新增失業救濟申請報告、國際貿易數據、生產率與成本數據、PMI服務業指數、ISM服務業指數以及EIA石油報告；週五將發佈月度就業報告。

2025 年 7 月，標普道瓊斯指數宣布與去中心化基礎設施提供商 Centrifuge 達成策略合作，正式進軍代幣化領域¹。這是標普道瓊斯指數首次授權將其指數數據用於創建數位代幣，推動標普 500® 指數上鏈，朝進軍代幣化領域邁出重要一步。這項前沿技術有望為投資者和機構創造新的機會，效益包括提升營運效率、更便捷地獲取更深層次的流動性，以及推動創新。截至 2025 年 7 月 30 日，代幣化資產市場 (不包括穩定幣) ² 的價值估計已達 250 億美元³ (參見圖 1)，預計到 2030 年將增長至 1-4 萬億美元⁴ (參見圖 2)，凸顯該技術在金融領域日益增長的重要性。

什麼是代幣化？

代幣化是指持有者利用區塊鏈等數位記帳技術，通過數位代幣轉移資產權利的過程⁵。例如，房地產或藝術品等實體資產可以代幣化，而債券或股票等投資工具也可以代幣化⁶。

代幣既能定義資產，也可以指定資產的用途⁷。此外，該技術支援所有權分割，讓投資者可以擁有資產的部分而不是全部所有權，從而為更廣泛群體提供投資機會。通過利用區塊鏈技術，代幣化可以提高透明度和營運效率，減輕與傳統資產管理相關的潛在風險，例如源自人工監督的錯誤。

傳統資產代幣化的意義

將傳統金融資產代幣化的意義十分重大。首先，它提供了投資管道，讓缺乏金融服務管道的個人也能夠參與市場。其次，由於代幣可以跨平台交易，因此代幣化可以提高流動性，促進市場活力。此外，區塊鏈技術的效率可以簡化流程、降低成本，並縮短結算時間。傳統投資產品通常涉及經紀商和託管人等中介機構，可能會因此產生額外成本並降低效率。這些費用會降低投資的整體盈利能力，從而影響投資者的收益。相較之下，代幣化資產或可實現交易方之間的直接交易，潛在減少對中介機構的需求，加快交易速度。此外，區塊鏈所具有的良好透明度或可即時提供資產表現，而這正是傳統金融通常缺少的功能。

當然，代幣化也存在諸多潛在障礙，包括監管挑戰和市場採用率等。監管機構有關代幣化資產的法律框架仍在制定中，可能會給投資者和機構帶來不確定性。儘管如此，許多市場參與者已在積極與監管機構合作，制定明確的指導方針，同時一些司法管轄區也已經開始實施促進代幣化發展的框架⁸。

標普主題投資表現報告在 7 月隆重面世，解析各種主題投資在本月的表現，揭示至關重要的市場走向。該報告由我們與 Theia Insights 合作編寫，旨在從主題投資的角度，全方位解析近 200 個影響全球經濟之主題投資的市場表現。該報告重點比較了表現最佳和最差的主題投資，結合宏觀和情緒指標，提供了跨地區、跨行業、跨新時代大趨勢和跨因子的多維度洞察。

本月主題投資表現的亮點包括人工智慧 (AI) 驅動的基礎設施需求、投資者對精準醫療技術的再度追捧，以及能源轉型領域的持續發展勢頭；相較之下，傳統醫療保健部門 (例如醫療保險) 和消費相關主題則表現不佳。此外，鑑於最近通過的加密貨幣行業法規，投資者對加密貨幣生態系統十分樂觀，尤其是對於穩定幣主題。

智慧基礎設施：AI 推動運算需求

數據中心和高效能運算主題本月回報高達 13.40%，年初至今暴漲 32.06%，高居榜首。Meta 和 Google 承諾投資數百億美元建設的 AI 基礎設施 (稱為「AI 工廠」)，獲得市場正面回應。這兩家公司的營收有所增長，部分歸功於這筆巨額資本支出。AI 基礎設施屬於能源密集產業，可靠電力和電網容量限制曾是一個關鍵瓶頸，現正積極通過投資核能、再生能源和儲能解決方案來突破这一困境。這些主題在 7 月也獲得強勁收益，具體將在後文介紹。

相鄰的 AI 基礎設施領域也同樣受益，例如光通訊和光電工程主題獲得 10.65% 的強勁兩位數收益率，這得益於數據傳輸速度和矽基光電集成領域的創紀錄突破。

醫療保健兩極化：創新主題跑贏，服務主題落後

醫療保健主題兩極化十分明顯。

創新主導的生物科技主題高歌猛進：

• AI 支持基因診斷和新生兒基因組篩檢取得突破，產業的重要性進一步提升，基因組學和基因編輯主題上漲59%；

• 在精準醫療發展推動下，癌症治療主題也取得上漲 10.36% 的強勁表現。

而健康保險受損最為慘重，大跌 10.71%。市場對保險公司成本上升和監管壓力的擔憂加劇，傳統醫療保健公司面臨沉重壓力。由於報銷比率下降、通膨、消費者支出疲軟以及競爭加劇，利潤率持續受到擠壓，藥局主題也下挫 9.92%。