O Scorecard SPIVA da América Latina do Fechamento de 2019, que foi divulgado na semana passada, mostra resultados diverentes para os mercados de valores da América Latina. O relatório fornece informações sobre categorias específicas de fundos no Brasil, Chile e México. No contexto de uma inflação estável, uma queda no desemprego e taxas de juros mais baixas, 2019 foi um ótimo ano para o mercado brasileiro de valores, segundo a medição dos seus benchmarks em três categorias de fundos. O S&P Brazil BMI gerou um retorno de 35%, o S&P Brazil LargeCap subiu 26% e o S&P Brazil MidSmallCap 55%. Comparado com o Brasil, o mercado mexicano de valores apresentou resultados positivos, mas moderados: o S&P/BMV IRT se valorizou 2%. O caso do Chile foi muito mais infeliz, especialmente levando em conta a agitação social nesse país no último tempo. No período de doze meses encerrado em 31 de dezembro de 2019, o S&P Chile BMI teve uma queda de 8,8%.

A alta nos mercados de valores no Brasil fez com que os gestores ativos de fundos Large cap ganhassem do S&P Brazil LargeCap nos períodos de um e três anos, performance que não conseguiram repetir em períodos mais longos. Os gestores ativos no México e no Chile não conseguiram ganhar dos seus benchmarks nos períodos de um, três, cinco e dez anos (ver quadro 2). Os fundos mexicanos tiveram as melhores cifras de sobrevivência nos quatro períodos observados.

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Em janeiro de 2019, destacamos vários índices que procuram reduzir o impacto de grandes quedas nos mercados de valores. Agora analisamos o mesmo conjunto de índices dividido em três categorias gerais: ações defensivas, multiativos e volatilidade. A nossa análise simplesmente examina a performance do S&P 500® desde o seu recorde em 19 de fevereiro de 2020 até o encerramento do mercado na sexta-feira 20 de março de 2020

O mercado altista atual progrediu com uma rapidez extraodinária. Houve apenas 22 dias de negociação desde que o S&P 500 atingiu o seu recorde histórico. Por isso, qualquer conclusão que tirarmos deverá ser considerara estritamente preliminar. Além disso, é importante começar qualquer avaliação com expectativas razoáveis. As ações defensivas, afinal, continuam sendo ações. Esperamos que estas ações possam atenuar as perdas nos benchmarks subjacentes, mas de qualquer jeito elas vão cair, e tal vez consideravelmente. A mitigação das perdas deveria aumentar nos índices multiativos, que são capazes de transferir o capital de um mercado de valores em declínio. Por fim, os índices que podem tomar uma posição longa na volatilidade poderiam, pelo menos nas circunstâncias atuais, ser os melhores mitigadores de risco.

Ações defensivas

Esta categoria inclui três séries conhecidas: os S&P Low Volatility Indices, S&P Quality Indices e S&P Dividend Aristocrats® Indices. Estes índices têm atraído fluxos significativos, particularmente nos últimos anos, uma vez que os investidores têm equilibrado a sua necessidade de manter uma posição em ações com preocupações sobre o envelhecimento do mercado altista. No encerramento das negociações do dia 20 de março, dois dos três índices estavam ganhando do seu benchmark, o S&P 500, apesar de terem acabado de passar por uma semana extraordinariamente difícil. Há duas semanas, o S&P 500 Low Volatility Index apresentou um desempenho superior significativo, mas depois teve uma semana particularmente difícil devido às sobreponderações em Imóveis e Serviços de Utilidade Pública, que foram dois dos setores com maiores perdas.

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Definitivamente, as últimas semanas se sentiram como um momento sobre o qual alguém pergunta o que você estava fazendo quando isso aconteceu, à medida que o medo em torno ao coronavírus cresce no mundo e que o cotidiano de muitas pessoas está sendo afetado. Em meio da ansiedade e a perturbação, os mercados financeiros globais caíram em flecha, fazendo com que todos os principais índices de ações tombassem, que o VIX® atingisse patamares não vistos desde a crise financeira e que a rentabilidade dos títulos de dívida do Tesouro dos EUA caísse para mínimos históricos.

O S&P 500 atingiu o seu máximo histórico no fechamento do dia 19 de fevereiro, e logo depois entrou oficialmente no território de correção (medido por uma queda de 10%) a um ritmo vertiginoso (6 dias de negociação) no final de fevereiro. As quedas súbitas durante este mês, incluindo o declínio de 9,51% do dia 12 de março (que representou o pior retorno diário do índice desde a segunda-feira negra de 1987), marcaram o final do maior período de expansão do mercado na história: os mercados em alta não morrem devagar, mas subitamente.

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Definitivamente, as últimas semanas se sentiram como um momento sobre o qual alguém pergunta o que você estava fazendo quando isso aconteceu, à medida que o medo em torno ao coronavírus cresce no mundo e que o cotidiano de muitas pessoas está sendo afetado. Em meio da ansiedade e a perturbação, os mercados financeiros globais caíram em flecha, fazendo com que todos os principais índices de ações tombassem, que o VIX® atingisse patamares não vistos desde a crise financeira e que a rentabilidade dos títulos de dívida do Tesouro dos EUA caísse para mínimos históricos.

O S&P 500 atingiu o seu máximo histórico no fechamento do dia 19 de fevereiro, e logo depois entrou oficialmente no território de correção (medido por uma queda de 10%) a um ritmo vertiginoso (6 dias de negociação) no final de fevereiro. As quedas súbitas durante este mês, incluindo o declínio de 9,51% do dia 12 de março (que representou o pior retorno diário do índice desde a segunda-feira negra de 1987), marcaram o final do maior período de expansão do mercado na história: os mercados em alta não morrem devagar, mas subitamente

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As estratégias de baixa volatilidade conseguiram uma aceitação considerável no mercado depois da crise financeira de 2008. Durante a grande parte dos doze anos seguintes, os céticos argumentaram que a baixa volatilidade poderia se tornar, e algumas vezes que já se tornou, sobrevalorizada. Sem dúvida é uma preocupação entendível, especialmente levando em consideração que a popularidade das estratégias de baixa volatilidade se manteve constante

Há pouco, atualizamos o nosso estudo de 2016 intitulado “A valorização da baixa volatilidade” para observar o possível impacto (se houver) das valorizações no desempenho futuro do S&P 500 Low Volatility Index® . A nossa conclusão mais importante agora, bem como aquela vez, é que as valorizações têm pouca relevância como indicador do desempenho da estratégia de baixa volatilidade.

O quadro a seguir resume este ponto numa imagem só. Ele mostra a valorização mensal da estratégia de baixa volatilidade (em comparação com o S&P 500) versus o seu desempenho relativo no mês seguinte. Se o gráfico parece disperso, é porque ele é disperso: a correlação entre a valorização deste mês e o desempenho do mês seguinte é 0,03. Como indicador de pontos de entrada e saída para estratégias de baixa volatilidade, o fator valor parece não ter valor nenhum.

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