전 세계적으로 다각화된 포트폴리오와 자산배분 전략에서 사모시장이 차지하는 비중이 점차 확대되고 있습니다. 에버그린 펀드(개방형 사모펀드)의 성장, 공모·사모 혼합형 하이브리드 상품 구조, 규제변화 및 상품혁신 등을 통해 사모시장 대중화의 초기 조짐이 이미 나타나고 있습니다. 이에 따라 불투명한 이 시장 환경에서 투명성에 대한 투자자 수요는 한 방향, 즉 '지속적인 증가'로 향하고 있는 것으로 보입니다.
1. 개인 자산관리 시장 전반에서 사모시장에 대한 관심은 관심 증가는 어느 정도로 의미 있게 나타났나요?
지수 제공업체인 저희 관점에서 볼 때, 사모시장 지수에 대한 의미 있고 지속적인 성장과 수요를 확인해 왔으며, 이는 기업들이 비상장 상태를 더 오래 유지하는 구조적 변화에 기인합니다.
반대로 공모시장을 보면 상장기업의 수는 감소하는 추세입니다. 이에 따라 비상장 기업이 경제 전체에서 차지하는 비중은 점점 더 커지고 있습니다. 최근 몇 가지 역풍이 있기는 했으나, 대체자금 조달원으로서 사모신용 시장은 여전히 상당한 성장을 이어가고 있습니다. 결과적으로 더 많은 경제활동이 이제 사모시장에서 이루어지고 있습니다.
자산관리 투자자들의 관심 또한 높아지고 있는 추세입니다. 다만, 실제 도입 수준은 규제, 상품 가용성, 유통 모델 등 다양한 요인에 따라 달라질 것입니다.
2. 오늘날 자산관리 및 전문 투자자들이 사모시장에 더 쉽게 접근할 수 있도록 만드는 구조적 동인은 무엇인가요?
최근 당사가 관찰한 바에 따르면 상품혁신이 핵심적인 동력 역할을 해왔으며, 지난 2~3년간 펀드 구조 역시 진화해 왔습니다. 그중 한 유형이 흔히 에버그린 펀드라 불리는 구조입니다. 이 펀드들은 정기적인 유동성을 제공하도록 설계되었으며, 자산관리 채널을 통한 유통에 특화되어 구축되었습니다. 예를 들어, 미국에서는 이를 인터벌 펀드 또는 공개매수형 펀드라고 부르며, 사모시장 상품이 자산관리 채널로 유통될 수 있도록 돕는 핵심 촉진 수단 역할을 합니다.
또한 하이브리드 구조의 등장도 목격되고 있습니다. 앞서 시장 트렌드와 환경에 대해 논의했듯이, 자산관리 관점에서의 참여가 증가하고 있을 뿐만 아니라 단일 포트폴리오 내에서 공모시장과 사모시장이 결합하는 양상도 나타나고 있습니다. 이에 따라 공모와 사모를 결합한 하이브리드 솔루션이 시장에 출시되고 있으며, 이러한 생태계가 성장함에 따라 투명성 확보가 매우 중요해지고 있습니다. 당사는 지수가 명확성, 일관된 측정, 포트폴리오 구성 및 의사결정 지원 측면에서 핵심적인 역할을 할 수 있다고 봅니다.
3. 자문사들은 사모시장의 성과를 평가할 때 일반적으로 동일집단 비교, 운용사가 보고한 내부수익률(IRR) 계산치, 또는 현금수익률에 일정 프리미엄을 더한 대용지표에 의존해 왔습니다. S&P 다우존스 지수(S&P DJI)의 관점에서 이러한 접근법은 얼마나 효과적이며, 가장 잠재력이 큰 문제점은 무엇이라고 보십니까?
그동안의 과제는 공모시장과 사모시장이 각각 별도의 영역에서 분리되어 운영되어 왔다는 점입니다. 즉, 두 시장은 거의 평행선처럼 발전해 왔으며, 공모시장에서 익숙하게 사용하는 방식과는 다른 성과 지표와 보고 체계를 사용해 왔습니다. 이로 인해 두 시장을 직접 비교하기가 어렵기 때문에, 자문사들은 흔히 운용사가 보고한 IRR과 같은 동종그룹 비교 방식을 활용하곤 합니다.
문제는 이러한 수치를 보고할 때 서로 다른 방식이나 기준이 적용될 수 있다는 점입니다. IRR 수치 자체는 계산 방식에 따라 결과가 민감하게 달라질 수 있습니다. 해결책이나 향후 나아갈 방향은 명확합니다. 더 나은 의사결정을 내릴 수 있도록 자산군 간의 원활한 비교를 가능하게 하는 공통의 체계가 필요합니다.
4. 과거에는 왜 사모시장을 지수화하기가 어려웠나요? 그리고 지금은 어떤 변화가 일어나고 있기에 지수화가 더 가능해지고 있습니까?
사모시장 벤치마크는 오랜 기간 존재해 왔으며 완전히 새로운 개념은 아닙니다. 하지만 S&P DJI는 한 단계 더 나아간 '차세대' 사모 벤치마크를 도입하기 위해 혁신을 거듭하고 있습니다.
지난 수년간 존재해 온 것은 펀드 수준의 벤치마크입니다. 이는 일반적으로 시차를 두고 분기별로 보고되며, 주로 성과 보고와 운용사 실사 용도로 활용되어 왔습니다. 반면 그동안 부족했던 부분은 보다 세부적인 투명성을 제공하기 위해 기초자산인 개별 투자 건까지 깊이 있게 파고드는 자산 수준의 지수입니다.
현재는 자산 수준의 데이터 가용성이 점점 높아지는 추세입니다. 예를 들어, 사모펀드의 거래 데이터나 사모신용의 대출 데이터 등이 이에 해당합니다. 데이터 관점에서 보면 파편화되어 있다고 볼 수 있는 시장에 구조와 표준화를 도입하기 위해, S&P DJI를 비롯한 생태계 내 여러 기관의 노력이 지속해서 이루어지고 있습니다. 아직 초기 단계에 머물러 있기는 하지만, 데이터의 기반은 확실히 개선되고 있습니다.
5. S&P DJI는 보다 신뢰도 높은 벤치마크를 만들기 위해 다양한 데이터 출처를 어떻게 결합하고 있으며, 적시성과 데이터 접근성 측면에서 어떤 과제에 직면하고 있나요?
데이터를 살펴보면 모든 정보를 한데 담고 있는 단일 출처는 존재하지 않습니다. 데이터가 파편화되어 있는 것이 현실이지만, 생태계 전반에서 더 구조화된 체계를 마련하고자 하는 공통된 흐름이 나타나고 있습니다.
S&P Global 내부에는 사모시장 전반에 걸친 풍부한 데이터 세트가 구축되어 있습니다. 따라서 당사는 데이터에 접근할 수 있는 다양한 방안을 모색하는 생태계적 접근법을 취하는 동시에, S&P Global 내부에서 활용할 수 있는 자원이 무엇인지도 적극적으로 살펴보고 있습니다.
S&P DJI에서는 최근 여러 지수 시리즈를 출시했습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 당사는 생태계 접근법을 취하고 있습니다. 따라서 지수 산출을 위해 당사의 거버넌스 체계와 방법론을 적용할 수 있도록, 신뢰도를 높이는 데 도움이 되는 데이터 세트를 보유하고 있을 수 있는 다양한 외부 시장 참여자들과 논의하고 있습니다.
