1. ¿Cómo ha sido el desempeño reciente de los gestores activos europeos de renta fija en comparación con el de los mercados de renta variable?
Los Scorecards SPIVA® de S&P Dow Jones Indices se han establecido como un recurso clave para evaluar el desempeño de la industria de los fondos activos en relación con la rentabilidad de un índice de referencia. Durante los últimos 20 años, nuestros informes, junto con otros análisis similares realizados por otros en la academia y las finanzas, además de las perspectivas provenientes de las experiencias de los inversionistas en el mundo real, han contribuido al reconocimiento de que superar a índices de referencia de renta variable ponderados por capitalización, tales como el S&P 500® y el S&P World Index, puede ser un desafío, especialmente en el largo plazo.
Sin embargo, los mercados de bonos presentan características diferentes. Es posible que los índices de referencia de bonos más ampliamente usados no sean tan reconocidos, así que seleccionar el índice adecuado puede ser un proceso con más matices. Además, los fondos de índices de bonos están en un estadio más inicial de desarrollo y la industria de renta fija con gestión activa ha enfrentado distintos desafíos en comparación con sus pares de renta variable. El registro empírico de la renta fija también se está desarrollando. Nuestros Scorecards SPIVA no incluían la categoría de fondos europeos de renta fija con gestión activa hasta 2022, momento en que la fusión de S&P Global y IHS Markit integró el rango de índices de bonos iBoxx al conjunto de índices de referencia de S&P DJI.
En las siguientes semanas, nuestros Scorecards SPIVA de Cierre de 2024 le ofrecerán análisis sobre el desempeño de los fondos de renta fija en diferentes mercados globales, incluyendo 10 categorías de fondos europeos con un tamaño de muestra suficiente para producir estadísticas representativas. Los resultados europeos ya están disponibles y, en términos relativos, los gestores de renta fija lograron, en su mayoría, ganarle al índice de referencia durante el año calendario de 2024 (vea la figura 1). Sin embargo, los descubrimientos no son totalmente positivos; durante periodos mayores a un año, observamos que la mayoría de los fondos activos de renta fija perdieron ante el índice de referencia, y esta cifra aumentó a casi 80% en el horizonte de 10 años.
2. ¿Qué cree que está impulsando esos diferenciales y hay algún resultado del SPIVA más reciente que encontró sorprendente?
En los últimos años, se han reconocido los desafíos que enfrentan los seleccionadores de acciones. Cuando las empresas más grandes y que, según algunas métricas, están dentro de las más caras, experimentan un periodo prolongado de desempeño fuerte, puede ser difícil para los gestores de fondos que están intentando cazar posibles empresas infravaloradas mantener el paso de los índices de referencia ponderados por capitalización. Por el contrario, es posible que los mercados de bonos hayan brindado algunas oportunidades para obtener un desempeño superior al índice, sobre todo si se evalúa retrospectivamente.
En comparación con el desempeño de acciones más pequeñas y baratas, el cual es altamente incierto, la prima de desempeño de las fuentes tradicionales de excesos en el retorno en la renta fija (asumir riesgos de crédito, vencimiento o iliquidez, por ejemplo) está claramente anunciada en forma de rendimientos adicionales. A finales de 2023, no había grandes promesas para los gestores que estaban migrando a bonos con plazos más largos: las curvas de rendimiento de los bonos soberanos de Alemania, EE. UU. y Reino Unido se invirtieron en algunos puntos; mientras que los rendimientos de diferentes puntos de vencimiento dentro del universo amplio de grado de inversión en euros (tal como lo mide el iBoxx € Overall Index) fueron bastante similares. Dado el riesgo adicional de tasa de interés inherente a los plazos de vencimiento más largos, podría haber parecido obvio para los gestores activos que debían acortar la duración de su cartera de cara a 2024. Tal vez es igual de importante y obvio mencionar que también se les ofreció una mejora considerable del rendimiento al asumir un mayor riesgo de crédito.
