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風險調整後SPIVA®記分卡: 透過風險視角評估主動管理人的表現

風險調整後SPIVA®記分卡: 透過風險視角評估主動管理人的表現

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Aye Soe

Managing Director, Global Head of Core and Multi-Asset Product Management

执行摘要

  • 现代投资组合理论指出,对回报的预期必须考虑风险或预期回报的变化。 该理论假设风险越高通常回报越高。
  • 除基金的相对表现外,市场参与者也关注取得回报所需承担的风险。这 促使我们研究主动管理型基金的风险调整后表现。

  • 被动投资观点往往认为,与主动管理不同,指数并无风险管理。因 此,我们的研究旨在了解主动管理型基金能否产生较基准更高的风 险调整后回报。
  • 我们使用特定期间月回报的标准偏差来界定及计量风险。在计算风险时, 我们采用扣除费用之后及之前的回报率。我们的目标是确定风险或费用 是否影响管理人相对于基准的表现。
  • 我们使用回报风险比率评估管理人的风险调整后表现。为使我们的比 较更贴切,我们还按波动率调整了分析中使用的基准回报率。
  • 我们的分析显示,若以扣费后回报率计,大多数主动管理型国内及国 际股票基金的风险调整后表现均跑输基准。然而,若以扣费前回报率 计,若干类别基金管理人的表现跑赢基准。
  • 在固定收益方面,我们发现,若以扣费前回报率计,主动管理型债券基 金的表现跑赢基准。结果显示,费用对主动型债券基金的表现产生负面 影响。

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