何謂動能？
作為一種投資理念，動能策略相當直觀：買入 (或避開) 近期表現相對優異 (或疲弱) 的股票。評估表現的時間跨度對動能策略至關重要；例如，個股價格往往存在一個月反轉效應。
關於動能策略最具影響力的論文之一，當屬 Mark Carhart 於 1997 年發表的研究。該研究表明，在 Fama-French 三因子模型中加入動能因子可提升該模型的解釋力，並證明動能是解釋橫截面表現的關鍵因子。他的研究亦促使動能被納入風險管理與主動式管理流程之中。
標普動能指數系列於每年 3 月和 9 月的第三個星期五收盤後進行半年度定期調整，其參考基準日分別對應 2 月和 8 月的最後一個交易日。於各定期調整參考日，動能指標以向前推算 13 個月前起的 12 個月歷史數據計算，藉此避開一個月反轉效應。每檔證券的動能分數均經過風險調整。採用風險調整後動能而非原始價格動能，或有助於減輕與原始動能相關的個股特異性風險所帶來的影響，並可能降低下行風險。如需了解標普動能指數系列計算方式的更多信息，請參閱《標普動能指數系列編製方法》。
動能的歷史表現如何？
談及動能時，首要問題之一是：它的表現究竟如何？為此，我們檢視了標普 500® 動能指數、標普中型股 400® 動能指數和標普小型股 600® 動能指數。圖 1 呈現了這三檔動能指數相較於其相關基準指數的總收益表現。由於這些比率多數時間維持在 1 以上，顯示在研究期間，動能指數的整體表現普遍優於其對應的基準指數。值得注意的是，歷史上曾出現兩段顯著跑贏的時期，分別是 1995 年至 2000 年，以及 2023 年至 2026 年上半年末。這兩段時期均伴隨著強勁且持續的市場趨勢，而動能策略往往在此類市場環境下表現良好。然而，如果此類趨勢演變為泡沫並隨後破裂 (如同當年網際網路泡沫時期的情況)，動能所受的衝擊可能相對大於整體市場，因為後者除了動能之外，還會受到其他因素影響。
