引言
波動率控制指數 (Volatility controlled indices) 又稱為風險控制指數，是指數掛鉤年金和人壽保險產品中經常使用的指數帳戶選項。此類指數旨在提供相關股票資產或多元資產組合的配置敞口，同時讓波動度維持在特定目標附近 。
波動率控制指數如何實現目標波動度？
提到波動率控制指數，大多數人首先會想到的，就是它會在高波動環境下使用現金成分，但這只說對了一半。另一關鍵層面是，此類指數在低波動期間的運作機制為何？
為解答這一問題，我們需了解此類指數採用的兩個基本概念及其適用場景。但在展開說明前，我們需要先闡明波動率控制指數如何衡量波動率。答案是，此類指數通常以相關指數的實際波動率做為衡量 標準。
市場波動率 > 指數目標波動率
如上文所述，波動率控制指數通常由股票成分和現金成分構成，或是由多個相關指數構建的指數。波動率控制指數中的配置是指各資產類別 (在此例中為股票和現金) 在指數中所佔權重。
當市場波動率急劇上升時，波動率控制指數會減少對相關指數成分的配置，轉而增加對風險平抑資產類別 (通常是現金成分) 的配置 。標普道瓊斯指數的風險控制指數系列包含多種編製框架，有些使用現金成分，有些則使用高流動性債券指數。
在此情形下，波動率控制指數會將相關指數的配置比重降至 100% 以下，因而沒有槓桿。
較低波動率資產類別會有效平抑 波動率控制指數的整體波動度，使指數在市場波動率較高時能夠更接近目標波動率。
