波動率控制指數 (Volatility-controlled indices) 常被用在那些與指數掛鉤的年金和壽險產品中，作為計算投資者可以拿到多少收益的一種指數標的。這一術語聽起來複雜，但是它想達到的目的卻並不難懂。
本文將用通俗易懂的語言介紹波動率控制指數的本質、基本運作機制，以及可為保險產品帶來的潛在益處。
在探討波動率控制指數之前，首先要了解市場波動率。波動率也稱為標準差，用於衡量指數值偏離其平均值的整體幅度。
如果指數的標準差較小 (例如 5%)，則其指數值的變化幅度通常會小於標準差較大 (例如 15%) 的指數。在波動率控制框架下，波動率目標為 5% 的波動率控制指數相較於波動率目標為 15% 的指數呈現更小的波動幅度，在上行和下行兩個方向皆是如此。
在其他條件相同的情況下，波動率目標較高的指數對通常屬於風險較高資產類別 (例如股票) 的配置比重，可能會高於波動率目標較低的指數。因此，在上行市場環境中，波動率目標為 15% 的指數可能較波動率目標為 5% 的指數更多獲益於股票上漲。而在下行市場環境中，波動率目標較高的指數會在下跌中承受更大損失。
什麼是波動率控制指數？
波動率控制指數 (Volatility-controlled indices) 旨在將波動度控制在目標水平，其通常以相關指數的實際波動率為衡量標準。
波動率控制指數最常見的成分包括股票和現金 。雖然保險行業中最為常用的是股票指數，但最近幾年，像標普 MARC 5% 指數這種多元資產指數也越來越流行。
一般而言，當市場波動率高於指數的目標波動度時，指數會減少股票配置並增加現金配置，從而平抑波動率。反之，當市場波動率低於目標時，指數對相關指數成分的配置可超過 100%。波動率控制指數中的配置是指指數中每一類資產類別 (如前所述，最常見的是股票和現金成分) 在指數中所歸屬的比重。
通過增加現金在指數成分中的配置比重，或者將配置比重提升至 100% 以上，有助於指數保持目標波動度。
