作者謹此感謝 Darius Nass 對此網誌的貢獻。

全球冠軍企業在複雜總體經濟環境中的表現

2025 年初，全球股票市場波動加劇，原因包括 AI 帶動的獲利成長、貨幣政策正常化，以及貿易不確定性升高。儘管面臨這些挑戰，加上市場訊號紛歧不一，由多元化跨國企業組成的標普全球 100 指數仍展現強大的韌性，且似乎已順利度過年初迄今的市場動盪。

指數組成與編製方法

標普全球 100 指數是標普全球 1200 指數的子集，由 100 家全球領先的上市公司組成。成分股的選擇是基於國際營收風險敞口、行業代表性、流動性和市值。入選公司需有超過 30% 的營收以及超過 30% 的資產來自非本國地區，以確保擁有真正的全球風險敞口。該指數採用自由流通市值 (FMC) 加權，並於每年 3 月、6 月、9 月和 12 月進行季度調整。

本周，標普500指數收於6388.64點，較上周收盤價6296.79點上漲1.46%。標普500指數年初至今累計上漲8.62%，較2025年4月8日的近期低點上漲了28.21%。週一開盤，標普500即創下新的日內高點（6336.08點）和收盤高點（6305.60點），並且整周都延續了這一走勢，週二至週五連續創下新的收盤紀錄，而其上一次連續五天創收盤新高是在2024年7月。

本周，標普500覆蓋的全部11個板塊均實現上漲。其中，醫療保健板塊表現最佳，上漲3.41%，而其年初至今下跌1.00%；材料板塊緊隨其後，上漲2.35%；第三是工業板塊，上漲2.27%。

從2025年第二季度財報季披露情況看，截至當前已有169家公司發佈財報。在這169家公司中，有133家（78.7%）盈利超出預期。2025年二季度盈利預計環比增長9.0%、同比增長7.5%，創下季度新高。二季度營收預計環比增長2.4%、同比增長2.4%。

本周披露的經濟數據方面，美國6月份領先經濟指標下降0.3%，而預期為下降0.2%，且5月份數據由最初報告的下降0.1%向上修正為持平。美國6月份成屋銷售下降2.7%至年化393萬套（上月為404萬套），預期為400萬套。美國6月份新屋銷售年化達到62.7萬套，預期為65萬套，低於5月份的62.3萬套。7月美國PMI綜合預覽報告中，製造業PMI為49.5，低於前值的52.9，服務業PMI為55.2，高於前值的52.9。美國6月耐用品訂單下降9.3%，預期為下降11.0%，前值為增長16.4%；剔除運輸類別的耐用品訂單當月增長0.2%，前值為增長1.7%。

在周度報告中，美國本周抵押貸款申請增長0.8%，前一周為下降10.0%，其中購房抵押貸款申請增長3.4%（前值為下降11.8%），再融資抵押貸款申請下降2.6%（前值為下降7.4%）。每週EIA石油庫存狀況報告顯示庫存減少320萬桶，前一周為增加390萬桶。本周新發佈的每週初請失業金人數報告（由美國勞工部編制）為21.7萬人（前一周為22.1萬人），預期為22.5萬人。經季節性調整後的投保失業人數（領取失業救濟金總數）為195.5萬人，低於前一周的195.6萬人。

下周，經濟報告和經濟事件將密集披露，可能引發市場波動。下週二將開啟為期兩天的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議。下週二上午將公佈商品和服務國際貿易報告、零售銷售報告、批發庫存報告、標普CoreLogic Case-Shiller房價指數以及聯邦住房金融局（FHFA）房價指數報告。下週二上午10點將公佈消費者信心指數和職位空缺與勞動力流動調查報告（JOLTS），上午10點30分將發佈每週美國能源資訊署（EIA）石油報告。下週三將迎來日本央行會議、每週抵押貸款申請報告、ADP就業報告和國內生產總值（GDP）報告。下週三上午10點將公佈成屋簽約銷售指數。下週三下午2點，FOMC會議聲明將公佈，隨後在下午2點30分舉行FOMC新聞發佈會。下週四將發佈每週初請失業金人數報告、個人收入與支出報告以及就業成本指數報告。下週五將首先發佈就業報告，隨後上午9點45分公佈製造業採購經理人指數（PMI），上午10點公佈供應管理協會（ISM）製造業指數、建築業支出數據和消費者信心指數報告。

市場對美股持續盈利保持積極預期，疊加最新CPI和PPI數據表現溫和，標普500指數本周（截至7月18日）續創歷史新高。本週五，標普500指數收於6296.79點，較前一周上漲0.59%。

本周，標普500指數覆蓋的11個行業板塊有7個上漲，表現最好的工業板塊上漲0.81%，年初至今累計漲幅達14.91%，表現在11個行業板塊中同樣居首；金融板塊上漲0.66%，年初至今累計上漲8.65%；可選消費品板塊上漲0.54%，年初至今累計下跌1.94%；日常消費品板塊下跌0.03%，年初至今累計上漲4.13%；表現最差的能源板塊下跌3.86%，年初至今累計上漲0.30%。

從本周發佈的美國經濟數據看，6月CPI同比上漲2.7%，較前值2.4%有所反彈；核心CPI同比上漲2.9%，此前市場預期將與前值2.8%保持一致。6月PPI同比上漲2.3%，低於前值2.6%；核心PPI同比上漲2.6%，低於前值3%。美國6月零售銷售環比增長0.6%，超過預期的0.1%，前值為環比下滑0.9%。7月美國密西根大學消費者信心指數初值為61.8，高於前值60.7；消費者預計未來一年的通脹率為4.4%，低於前值5%。

周度報告方面，本周美國抵押貸款申請下降10.0%，購房申請下降11.8%，再融資申請下降7.4%。EIA原油庫存報告顯示，繼前一周增加710萬桶後，本周庫存減少390萬桶。美國勞工部發佈的領取失業救濟數據顯示，美國截至7月12日當周初次申請失業金人數為22.1萬人，低於前值22.8萬人；截至7月5日當周持續申請失業金人數為195.6萬人，低於前值196.5萬人。

截至本周，已有59家美股上市公司發佈2025年第二季度報告，其中46家公司盈利超預期，48家公司營收超預期。預計美股2025年第二季度整體盈利同比增長6.6%，環比增長8.2%。接下來兩周將是財報發佈高峰期，下周將披露財報的明星公司包括可口可樂、通用汽車公司、貝萊德、霍尼韋爾、英特爾等。

下周披露的經濟報告較為稀少：下週一（美東時間，下同）將公佈領先經濟指標指數；下週三將公佈周度抵押貸款申請報告、EIA周度原油庫存報告、美國6月成屋銷售數據；下週四將公佈周度申領失業救濟人數報告等；下週五將公佈6月耐用品訂單報告。

本周，標準普爾500指數收於6173.07點，較上周收盤價5967.84點上漲3.44%。今年以來，標準普爾500指數上漲4.96%，2024年至今上漲23.31%。該指數較2020年3月23日的低點上漲了175.90%。

標普500指數覆蓋的11個行業中有9個行業本周上漲，上周只有3個行業上漲。具體來看，通信服務板塊表現最佳，上漲6.20%，年初至今上漲10.24%。資訊科技板塊位居第二，本周上漲4.66%，年初至今上漲6.66%。非必需消費品板塊本周上漲4.37%，年初至今下跌3.39%。必需消費品板塊本周上漲0.30%，年初至今上漲4.62%。金融板塊本周上漲3.44%，年初至今上漲7.47%。能源板塊表現最差，下跌3.45%，年初至今下跌0.28%，房地產板塊本周下跌0.80%，年初至今上漲1.06%。個股漲跌情況方面，上漲個股數量較上周有所增加，且漲勢強勁，指數成分股中本周有383只個股上漲（上周為232只），其中89只漲幅至少達到5%，9只漲幅至少達到10%。下跌個股方面，本周有119只（上周為269只）下跌，其中11只跌幅至少達到5%。

經濟數據方面，6月美國製造業採購經理人指數（PMI）綜合初值為52.0（預期為51.0），與前值持平；服務業指數為53.1（預期為53.0），較前值53.7略有下降。6月消費者信心指數為93.0，低於預期的99.0，5月數據修正為98.4，高於最初公佈的98.0。在周報告中，抵押貸款申請增加1.1%，其中購房申請下降0.4%，再融資申請增加3.0%。美國能源資訊署（EIA）的每週石油庫存報告顯示，庫存減少580萬桶，上周減少1150萬桶。美國勞工部發佈的每週首次申請失業救濟人數報告為23.6萬（上周為24.5萬），此前預期為24.5萬。經季節性調整後領取失業救濟金的失業總人數為197.4萬，高於上周的194.5萬。

截至2025年第一季度，僅剩少數幾家公司尚未公佈業績，已有497家公司公佈業績，其中383家（77.0%）盈利超出預期，310家（62.5%）銷售額超出預期。截至2025年第二季度，已有17家非財政年度公司公佈了業績，其中13家在運營盈利和銷售額方面超出預期。7月14日至7月18日將開啟財報季，屆時將有14家公司公佈業績，其中包括四大銀行：美國銀行、花旗集團、摩根大通和富國銀行。

下周交易日有所縮短（下週五是美國假日），但經濟報告和事件仍將密集披露。下週二將公佈美國6月製造業採購經理人指數（PMI）、供應管理協會（ISM）製造業指數、建築支出和職位空缺與勞動力流動調查（JOLTS）報告。週三將公佈抵押貸款申請報告、汽車銷售數據和ADP就業報告、美國能源資訊署（EIA）每週石油庫存報告。週四將公佈美國至6月28日當周初請失業金人數報告、月度就業報告、國際商品和服務貿易數據、服務業採購經理人指數（PMI）以及供應管理協會（ISM）服務業指數和工廠訂單。

上周，標普500指數微幅下跌0.15%，收於5967.84點，較前一周收盤價5976.97點下跌。年初至今上漲1.47%，較2025年2月19日收盤高點6144.15點下跌2.87%，較近期4月8日收盤低點4982.77點上漲19.77%。

上周標普500指數11個板塊中有3個實現上漲，前一周為4個。年初至今（截至6月20日，下同），板塊間差距為15.21%，工業板塊領漲7.78%，非必需消費品板塊表現最差，下跌7.43%；2024年板塊間差距為40.71%，其中通信服務上漲38.89%，材料下跌1.83%。能源板塊表現最佳，上漲1.10%，年初至今上漲3.28%，較2023年底上漲5.67%。資訊科技板塊排名第二，上周上漲0.88%，年初至今上漲1.91%，較2023年底上漲38.28%。金融板塊位列第三，上周上漲0.81%，年初至今上漲3.90%，較2023年底上漲33.44%。醫療保健板塊表現最差，下跌2.66%，年初至今下跌4.02%，較2023年底下跌3.16%。通信服務上周下跌1.73%，年初至今上漲3.80%，較2023年底上漲44.16%。

交易活躍度方面，上周日均交易量增長15%，較前一周增長2%。交易量較一年平均水準高29%，較五年歷史水準高37%，2024年交易量較2023年低2%，2023年較2022年高0.4%。VIX上周收於20.48，較前一周的20.65有所下降，上周交易區間為18.67-21.79。10年期美國國債收益率收於4.38%，較前一周的4.41%有所下降。原油價格升至每桶75美元，前一周為73.46美元。黃金上周收于3381.40美元，較前一周的3452.10美元下跌。

2025年一季度財報方面，497家公司已發佈報告，其中383家盈利超預期，310家銷售超預期。預計盈利較2024年四季度下降6.0%，較2024年一季度增長5.3%。銷售預計較創紀錄的2024年四季度下降4.0%，較2024年一季度增長3.5%。運營利潤率預計從2024年四季度的12.04%和2024年一季度的11.58%降至11.78%。

本周經濟報告密集發佈，週一上午（美東時間，下同）將公佈PMI綜合初值報告，隨後公佈成屋銷售數據。週二將公佈標準普爾/CS房價指數和FHFA房價指數，隨後公佈消費者信心指數。週三將公佈每週抵押貸款申請報告、新屋銷售數據、EIA庫存週報。週四將公佈每週初請失業金人數、耐用品訂單、GDP、企業利潤、貨物和服務國際貿易以及零售庫存數據，隨後公佈批發庫存和成屋簽約銷售數據。週五將公佈個人收入和支出以及消費者情緒指數。