서론
2024년은 통화정책 재조정과 변화하는 시장환경 속에서 전개되었습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 2022년과 2023년 초까지 공격적인 금리인상 기조를 이어간 이후, 2024년 후반에는 완화적 기조로 전환하여 9월부터 12월까지 세 차례에 걸쳐 총 100bp의 기준금리 인하를 단행했고, 이에 따라 연방기금금리 목표 범위를 4.25~4.50%로 낮추었습니다. 이러한 완화적 정책 전환과 견조한 경제성장은 2024년 내내 크레딧 시장에 전반적으로 우호적인 환경을 조성했습니다.
2024년 내내 크레딧지수 스프레드는 전반적으로 낮은 수준을 유지하며 안정적인 시장 분위기를 반영했습니다. CDX CDX North America Investment Grade 지수는 대부분의 기간 동안 약 50bp 범위에서 안정적으로 거래되었고, CDX North America High Yield 지수는 12월 초 289bp 수준까지 축소되었습니다. 유럽 크레딧지수도 비슷한 흐름을 보이는 가운데, iTraxx Europ 지수는 2024년 말 58bp, iTraxx Europe Crossover 지수는 313bp에서 마감했습니다.
2025년 상반기에는 크레딧 시장에 중대한 변화가 나타났습니다. 관세 불확실성과 지정학적 긴장이 고조되면서 시장 불안이 커졌고, 이는 2025년 4월에 이르러 이례적인 변동성으로 정점을 찍었습니다. 신용 스프레드가 급격히 확대되어 CDX North America Investment Grade 지수는 80bp에 도달했고, CDX North America High Yield 지수는 475bp를 넘어섰습니다. 이러한 변동성 급등은 채권지수 상품 전반에 걸쳐 예외적인 거래 동향으로 이어졌고, 여러 부문에서 사상 최고 또는 최고치에 근접한 거래량을 기록하며 시장 참여자들이 포지션을 조정하고 신용위험을 보다 적극적으로 헤지하려는 움직임을 보였습니다.
2025년 상반기에는 CDS 지수, 옵션, ETF, 선물 등 거의 모든 상품군에서 거래량이 급증하며, 불확실성 국면에서 이러한 상품들이 시장 압력을 완화하는 밸브 역할을 하고 있음을 잘 보여주었습니다. 본 보고서는 2024년 전체와 2025년 상반기에 걸친 주요 지수연계 신용상품의 거래 규모를 분석하며, 이러한 상품들이 안정기와 변동성 장세 모두에서 크레딧 시장 접근을 위한 주요 통로로서 지속적으로 기능하고 있음을 강조합니다.
신용 스프레드와 변동성
2024년 크레딧 시장은 높은 금리 수준에도 불구하고 눈에 띄는 회복 탄력성을 보였으며, 연중 대부분의 기간 동안 지수 스프레드는 좁은 범위에서 유지되었습니다. CDX North America Investment Grade 지수는 2024년 초 58bp에서 시작해 비교적 한정된 범위에서 거래되었으며 12월 중순에는 약 47bp까지 하락했다가, 연말에는 약 50bp 수준에서 마감했습니다. 마찬가지로 iTraxx Europe 지수도 연초 약 62bp에서 출발해 연말에는 58bp로 축소되며 우호적인 크레딧 시장 환경을 반영했습니다.
하이일드 크레딧 시장은 더욱 뚜렷한 스프레드 축소 흐름을 나타냈습니다. CDX North America High Yield 지수는 2024년 초 364bp에서 시작해 연중 내내 꾸준히 축소되었으며, 12월에는 약 289bp까지 하락했습니다. iTraxx Europe Crossover 지수 역시 비슷한 패턴을 보였지만 축소 폭은 다소 완만했으며, 연초 326bp에서 2024년 말에는 약 314bp로 내려갔습니다.
