执行摘要
- 现代投资组合理论指出，对回报的预期必须考虑风险或预期回报的变化。 该理论假设风险越高通常回报越高。
- 除基金的相对表现外，市场参与者也关注取得回报所需承担的风险。这 促使我们研究主动管理型基金的风险调整后表现。
- 被动投资观点往往认为，与主动管理不同，指数并无风险管理。因 此，我们的研究旨在了解主动管理型基金能否产生较基准更高的风 险调整后回报。
- 我们使用特定期间月回报的标准偏差来界定及计量风险。在计算风险时， 我们采用扣除费用之后及之前的回报率。我们的目标是确定风险或费用 是否影响管理人相对于基准的表现。
- 我们使用回报风险比率评估管理人的风险调整后表现。为使我们的比 较更贴切，我们还按波动率调整了分析中使用的基准回报率。
- 我们的分析显示，若以扣费后回报率计，大多数主动管理型国内及国 际股票基金的风险调整后表现均跑输基准。然而，若以扣费前回报率 计，若干类别基金管理人的表现跑赢基准。
- 在固定收益方面，我们发现，若以扣费前回报率计，主动管理型债券基 金的表现跑赢基准。结果显示，费用对主动型债券基金的表现产生负面 影响。
