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低波动率与股息率相结合的策略在中国A股市场的实践

透视指数的流动性

亚洲低碳和因子投资策略

全面反映中国经济状况-标普中国 500 指数

聪明贝塔策略在中国市场的表现

低波动率与股息率相结合的策略在中国A股市场的实践

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

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Liyu Zeng

Director, Global Research & Design

摘要

本文探讨了在中国 A 股大盘股市场将高股息与低波动策略相结合的潜在好 处。

  • 从高股息率投资组合中剔除高波动率股票,可降低投资组合波动率,
    提高投资组合的风险调整后收益。
  • 标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数对高股息股票叠加了低波动筛
    选。从 2009131 日至 2019628 日,该指数的绝对收益及 风险调整后收益均产生了可观的超额收益。
  • 该指数提供了稳定的股息收入来源;并在下行市场期间跌幅有限,表 现出防御特性。
  • 对股息率、低波动率及价值因子的主动暴露对主动收益的贡献最大, 而行业配置差异则是该指数大部分主动风险的来源。

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透视指数的流动性

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Craig Lazzara

Managing Director, Global Head of Index Investment Strategy

摘要

稳健活跃的交易生态系统可提高市场透明度和效率以及投资者信心,有利于 资产所有者及投资经理。本文首次记录标普道琼斯指数(S&P DJI)所提供 的指数生态系统范围及性质。研究结果围绕若干市场基准的交易进行阐述,就主动和被动投资策略的基础运用指数提供了新的角度。

  • 我们衡量了一系列基准的整体美元交易量,包括标普 500 指数®以及 道琼斯工业平均指数®。
  • 我们认为流动性的潜在网络效应可于产品追踪相关指数之间产生。
  • 我们展现了不同指数工具的平均持仓期差异甚大(参见表 1),说明 部分被动投资产品的交易较为活跃。

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亚洲低碳和因子投资策略

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Akash Jain

Associate Director, Global Research & Design

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

执行摘要

低碳和因子投资是全球投资管理行业的两大趋势。本文探讨了在七个亚 洲市场:澳大利亚、中国、香港、印度、日本、韩国及台湾,低碳筛选 对传统市值加权投资组合与因子投资组合(质量、价值、动量及低波 动)的影响。

摘要

  • 不受限具碳效率投资组合的加权平均碳强度评分较其各自的缺乏 碳效率投资组合至少低 85%。1由于行业间碳效率的差异,不受 限具碳效率投资组合会导致明显的行业偏差。
  • 我们的分析表明,进行简单的碳效率筛选,不论是行业中性抑或 不受限,均会大幅降低于整个研究期内的投资组合碳强度评分, 而不会牺牲亚洲市场的回报或增加较长时间内的目标因子风险。
  • 碳效率筛选导致亚洲市场的低波幅及价值投资组合的加权平均碳 强度跌幅最大。碳效率筛选亦能改善质量、价值及动量投资组合 的经风险调整后回报,但会减少低波幅投资组合的回报。
  • 因子投资组合的碳筛选的敏感度分析显示,即使轻微的碳效率筛 选(碳强度评分最高公司的十分位数剔除)也可大幅降低投资组 合的碳强度评分,同时对其回报的影响最小。

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全面反映中国经济状况-标普中国 500 指数

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

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Liyu Zeng

Director, Global Research & Design

执行摘要

  • 中国是世界最大的经济体之一,资本市场快速发展。中国股票将有望成 为全球长期投资策略的重要部分。

  • 境外上市股票占中国境内外股市总市值的比例高达 34%,且日益受到希 望分享中国经济成果但在境内市场投资方面受限的全球投资者的青睐。
  • 中国政府推出多项允许境内外投资者跨境投资的机制,以及互联互通计 划,增加了国内与国际市场之间的资本流动,因此投资者迫切需要同时 涵盖境内和境外上市中国股票的投资标的。
  • 标普中国 500 指数旨在衡量中国最大 500 家公司的表现。由于纳入成分 公司时并不限制其上市地,该指数较其他境内或境外中国股票指数更能 全面地反映中国经济的状况。
  • 由于大部分顶尖的中国通讯服务公司只在境外上市,而标普中国 500 指 数在设计时尽量切合各行业在总体市场中的权重,因此相比境内中国指 数,标普中国 500 指数在金融业的集中度偏低,而更偏重通讯服务业。
  • 由于行业、交易所及货币多元化程度更高,标普中国 500 指数的波幅低 于境内中国指数,但长期录得略高的风险调整后回报。

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聪明贝塔策略在中国市场的表现

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Priscilla Luk

Managing Director, Global Research & Design, APAC

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Liyu Zeng

Director, Global Research & Design

执行摘要

鉴于中国股票市场投资者对聪明贝塔策略的兴趣日增,我们对 2006731日至20181130日期间中国股市为人熟知的六个风险因子(即规模、 价值、低波、动量、质量及红利)是否有效进行了研究。

  • 所有风险因子均出现绝对及经风险调整的五分之一回报差异,而低波 动、低价值及高红利投资组合产生最大的经风险调整回报差异。
  • 除动量指数外,标普道琼斯指数提供的所有中国因子指数长远均产生 的绝对及经风险调整超额收益。低波动及高红利指数出现最大的绝对 和经风险调整回报,而只有低波动指数的回报波动率及跌幅较标普中 国 ABMI 指数为低。
  • 标普道琼斯各中国因子指数在升市及跌市时的表现各异。 动量指数 往往在升市时表现较佳,低波动、低价值、低质量及低红利指数则在 跌市时回报较高。
  • 我们的宏观情景分析显示,中国大部分因子投资组合对当地市场周期 和投资情绪均很敏感。
  • 由于因子表现出明显的周期性,故因子策略可成为表达对中国股市观 点的理想投资工具。

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