本文最初于 2020 年 2 月 3 日在 Indexology®博客上发布。
近期的头条新闻反映 GameStop Corp. 的大起大落；该公司的股价从 2020 年年底的 18.84 美元飙升至 2021 年 1月 29 日收盘时的 325 美元，之后在 2月份的首两个交易日下跌至 90 美元。年底时，GameStop 在标普小盘600®指数中排名第 314 位，到 1 月底已升至第 1 位。GameStop 已被对冲基金严重做空，其上升的部分原因是散户交易者希望从轧空中获利。
即使随便看看 SPIVA 报告 也不难发现，大多数主动型基金常常跑输大市。有一个原因 就是，要找到跑赢大市或“阿尔法”的来源并不容易。表现出色者的正阿尔法完全取决于表现不佳者的负阿尔法。如果投资管理“游戏”在专业投资者和我亲切地称为“缺乏多元化的业余投资者”之间进行，那么，由于专业投资者在基本面分析、数据访问和交易执行方面的优势，我们可能会认为专业投资者赢的多输的少。这些优势甚至足以让大多数专业投资者跑赢整个市场；在 1950 年代和 1960 年代，美国资产管理业务领域经常出现这种情况。
但是，到 1960 年代末，趋势已发生变化。越来越多的资产交由专业投资者管理，因此专业投资者彼此之间的竞争（而非专业投资者与业余投资者的竞争）越来越激烈。当专业投资者占据主导地位时，剩余的业余投资者所产生的负阿尔法不足以使大多数专业投资者持续表现优异。除其他原因外，这就是为什么指数化始于 1970年代 初，而不是早十年或晚十年。
