标普500^® 指数延续今年的强劲表现，从2023年10月30日到11月17日不到三周的时间里上涨了9.8%。同期美国10年期国债收益率下跌约 45 个基点，美国总体CPI通胀率在10月份同比降至3.2%。如图1所示，自 2023年8月18日标普 500 低波动率指数进行调整以来，至2023年11月17日最近一次定期调整，标普500指数上涨3.7%，而标普500 低波动率指数下跌0.4%。这种背离尤其可能在标普 500指数表现强劲而波动率较低的时期发生。同期标普500指数的年化日标准差相对较低，为13.6%。

如图2所示，从2023年7月31日到2023年10月31日，所有11个 全球行业分类标准 (GICS) 行业板块的过去一年波动率全面下降。而在此期间之前的三个月，所有11个 GICS行业板块的波动率也遵循相同的模式全面下降。从绝对值来看，能源板块的波动率降幅最大，不过仍是波动率最大的行业板块，为24.9%。截至 2023年 10月31日，日常消费品板块的波动率最小，每日已实现波动率仅为11.6%。

美股市场本周的表现，反映出美联储官员表态及政策走向对美股的影响已钝化，美股市场倾向于关注基本面。

本周，标普500指数收于4514.02点，较上周收盘的4415.24点上涨2.24%；年初以来，该指数累计上涨17.57%；与2020年3月23日的阶段低点相比累计上涨101.75%。

标普500指数覆盖的11个行业板块本周全部上涨。其中，房地产板块表现最好，周度涨幅为4.46%，但年初至今下跌3.16%。原材料板块、金融板块本周均涨逾3%。就今年而言，信息技术板块表现最好，累计上涨49.52%，公用事业板块表现最差，累计下跌12.20%。

本周，美国发布多组经济数据。其中，美国劳工统计局11月14日发布的数据显示，美国10月CPI同比增长3.2%，略低于市场预期，前值为3.7%；10月核心CPI同比增长4.0%，略低于市场预期，前值为4.1%；10月CPI环比增长0%，略低于市场预期，前值为0.4%。美国劳工部15日公布的数据显示，经季节性调整后，美国10月PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来最大环比降幅；同比增长1.3%，大幅低于9月的2.2%。美国劳工统计局11月16日公布数据显示，由于燃油价格下跌，美国10月出口价格指数环比下降1.1%，进口价格指数环比下降0.8%。

周度报告中，美国截至11月10日当周MBA抵押贷款申请活动指数环比增长2.8%，前值为2.5%。美国截至11月11日当周初请失业金人数增加1.3万人，经季节调整后为23.1万人，预期值为22万人。

美股市场三季报披露进入尾声。截至目前，美股市场共发布466份三季报，其中372份财报盈利超预期。预计2023年第三季度美股盈利将环比下降3.8%，同比则将增长4.7%。

下周美国经济数据发布安排如下：下周二（美东时间，下同）将发布美国10月成屋销售数据；下周三将公布周度的抵押贷款申请报告、EIA原油库存报告和美国10月耐用品订单数据；下周四是美国感恩节假期，美股休市一日；下周五则公布美国11月Markit PMI初值。

本周（截至11月10日）市场正在寻找其支撑位。标普500指数本周收于4415.24点，较上周收盘价4358.34上涨了1.31%。在十月中下旬（10月18日至27日），市场经历了抛售，交易量较大，标普500指数下跌5.85%。之后，随着抛售减轻，买家于上周进入市场，交易量也很大，市场回弹5.85%。在此期间，信息技术行业是赢家，因为它先下跌了4.84%，后又上涨了9.54%，最终实现4.13%的累积涨幅。而能源行业是输家，在这两个阶段都处于下行趋势，总跌幅达9.29%。

本周，交易大厅成为战场，市场在买卖双方力量大致平衡的时候寻找坚实的底部。虽然交易量下降，但市场仍然活跃。尽管标普500周五突破4400点（这是一个难以维持的水平），但这一突破并未能带来大量的资金流入。短期利率工具继续为市场资金提供具有吸引力的低风险回报。尽管10年期美国国债收益率从最近的5%高点下降40个基点至4.6%，但三个月和六个月的美债仍可以轻松获得5.4%的收益率。尽管这可能不是投资的好选择，但它已成为短期存放资金的一个适合渠道。然而，短期利率仍面临压力，可能会走高，因为政府支出和赤字仍在继续。市场观点普遍认为美联储将不会再次加息，许多华尔街人士预测美联储将于2024年5月首次降息，这也是华尔街近期乐观情绪的原由。

本周披露的美国主要经济数据如下：国际贸易方面，9月份的国际商品和服务贸易逆差为615亿美元，低于8月份的587亿美元逆差。这表明国际贸易状况正在改善，但仍然存在较大的贸易逆差。

批发存货方面，9月份的批发存货增加了0.2%，而8月份的数据在修正后显示为持平，最初报告为下降0.1%。这表明批发存货略有增加，但整体上仍然保持稳定。

消费者信心：初步数据显示，11月份的消费者信心指数为60.4，低于此前预期的63.5，但高于上期的63.8。这表明消费者信心有所下降，但仍处于较高水平。同时，未来一年的通胀预期从先前的4.2%上升至4.4%。

房屋按揭贷款申请方面，根据每周报告，按揭贷款申请增加了2.5%，购买申请增长了3.0%，而再融资申请增长了1.6%。这表明房地产市场保持稳定，购房者和投资者对房地产市场的需求仍然存在。

每周失业申领报告方面，最新数据显示，未经调整的首次申领失业救济金人数为217000人，低于预期的220000人。领取失业保险金的季节性调整后的总人数为181.2万人，低于上周的181.8万人。这表明失业率可能略有下降，但仍处于较高水平。

标普500指数覆盖的11个行业板块本周有6个实现上涨。其中，信息技术板块本周表现最佳，涨幅为4.76%。该行业今年迄今为止上涨了47.03%。通信服务紧随其后，本周涨幅为2.21%。该行业今年迄今上涨了45.51%。

下周美国经济数据的披露时间安排如下：下周二（美东时间，下同）将公布消费者物价指数（CPI）；下周三将公布每周按揭贷款申请报告、生产者物价指数（PPI）、零售销售以及商业库存数据；下周四将公布每周新增失业救济金报告、进口和出口数据、工业生产数据和住房市场指数；下周五将公布住房开工许可数据以及电子商务零售销售数据。

本文最初于 2023 年 11月2日在 Indexology®博客上发布。

对于长期投资标普高盛商品指数挂钩产品的投资者而言，石油对于整体大宗商品走势的重要作用不言而喻。对于 2024年标普高盛商品指数的定期调整，预计石油将继续占据最大权重。WTI 和布伦特原油的排名预计将会互换，在标普高盛商品指数中的权重合计将超过 40%。预计 2024 年全球原油平均产量将减少 1.2%，反映了标普道琼斯指数公司所用期间的平均产量在逐渐下降。

2023 年年初至今石油巨头表现强劲，在 10 月份更震撼市场。第三季度标普高盛原油指数收涨超过 18%，跑赢股票、债券和整体大宗商品指数。借此东风，10 月份诞生了两宗重磅交易。埃克森美孚率先出手，斥资 595 亿美元收购了先锋自然资源公司 (Pioneer Natural Resources)，后者在页岩油丰富的二叠纪盆地 (Permian Basin) 拥有最大的矿区。雪佛龙随后斥资 530 亿美元收购赫斯公司 (Hess Corp)，拿下近期在南美圭亚那附近发现的最大海上油藏。这些交易如果完成，金额将约为 1989 年著名的 KKR 收购 RJR Nabisco 交易的两倍，并跻身 2020 年代十大交易之列。

石油与其他风险资产一样，10月下跌 10%。石油表现不佳导致标普高盛商品指数下跌 4%，不过年初至今仍上涨 2.75%。10 月份工业金属和牲畜商品也同样下跌，而天然气上涨 13%，黄金因避险情绪上涨 7%。

能源转型是市场参与者关注的重要主题。标普高盛商品指数采用产量加权方法来衡量整体商品板块的表现。在标普高盛商品指数中，能源相比其他板块的权重确实出现了长达数十年的下滑。不过，近期的并购活动和标普高盛商品指数的定期调整显示，石油对投资者的价值以及对市场的重要性不会轻易消失。

本周标普500指数迎来日线五连阳，并创下了2022年11月以来的最佳单周表现，全周累计上涨5.85%。本周召开的美联储议息会议似乎并未刺激到任何人，当前华尔街已经开始预期美联储加息终止，对第一次降息时点的预期则集中在2024年第三季度。

本周标普500指数覆盖的11个行业板块全部上涨，表现最好的房地产板块全周上涨8.54%，但今年以来仍累计下跌5.27%；金融板块表现紧随其后，全周上涨7.35%，今年以来累计下跌1.47%；可选消费品板块全周上涨7.21%，今年以来累计上涨26.19%；日常消费品板块全周上涨3.25%，今年以来累计下跌6.73%；能源板块本周表现最差，全周累计上涨2.26%，今年以来累计下跌1.35%。

本周美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%符合市场此前预期，尽管美债收益率在本周下降后仍处高位，但市场已经通过强劲反弹给予回应。其他主要经济体央行动作方面，日本央行继续维持现有利率不变，同时再次放松对收益率曲线的控制，这有望使其10年期国债收益率达到1%以上；英格兰银行继续宣布将基准利率维持在5.25%不变，其声称将在较长时期内保持利率不变。

本周发布的美国经济数据方面，10月消费者信心指数为102.6，好于预期的100.0，但低于9月的104.3；10月制造业PMI指数为50.0，高于9月份的49.8；10月ISM制造业指数为46.7，低于市场预期的49.0。美国9月JOLTS职位空缺数为955.3万人，超过市场预期的940万人且高于前值950万人。ADP就业报告显示，今年10月美国私营部门就业人数环比增加11.3万人，明显低于市场预期的14.5万人。

周度报告中，本周美国抵押贷款申请报告下降2.1%，购买申请下降1.4%，再融资申请下降3.5%。继前一周原油库存增加140万桶之后，截至11月3日当周EIA原油库存增加了80万桶。美国劳工部公布的数据显示，截至11月4日当周美国初次申请失业金人数为21.7万人，高于前值21.2万人的同时也超过市场预期的21.3万人；截至10月28日当周美国持续领取失业金人数为181.8万人，低于前一周的173.4万人。

美国下周经济数据发布安排如下：下周二（美东时间，下同）将公布美国9月商品和服务贸易差额、9月商品进出口额等数据；下周三将公布周度抵押贷款申请报告、EIA原油库存报告以及9月商业批发库存报告等；下周四将公布周度最新申请失业救济人数报告；下周五将公布11月密歇根大学消费者现状指数。