本周，标普500指数小幅收跌，收报5976.97点，较上周收盘价6000.36点下跌0.39%，年初至今累计上涨1.62%。

关税问题仍是本周市场关注焦点，至少在周五中东局势升级之前是如此。美国总统特朗普表示，他将在接下来一两周内向贸易伙伴发出信件，设定单边关税税率，这是在其7月9日最后期限之前为重新征收关税而采取的行动，因此一切仍在变化之中。此外，特朗普表示将很快选定一位新的美联储主席人选，以取代现任主席杰罗姆·鲍威尔（此举相当于设立一位“影子”美联储主席）。鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月15日结束，其美联储理事会成员的任期将于2028年1月31日结束。

预计下周（6月17日-18日）召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议将维持利率不变（4.25%-4.50%），市场普遍预期9月会议将有71%的概率降息0.25%，12月会议有70%的概率进行第二次0.25%的降息。

2025年一季度财报季接近尾声，标普500成分股中已有497家公司（占市场总市值的99%）发布了财报，其中77%的公司盈利超出预期，63%的公司营收超出预期。预计一季度盈利将较2024年第四季度下降6.0%，但较2024年第一季度增长5.2%。本周市场小幅收跌，在经历连续两周上涨后，周五1.13%的跌幅令周跌幅达0.39%（收报5976.97点），但仍保持年初至今1.62%的涨幅，相比其在2025年2月19日创下的收盘高点（6144.15点）低2.80%，相比其近期4月8日收盘低点（4982.77点）则高出19.95%。

本周披露的经济数据方面，美国4月份批发库存的终值增长0.2%，好于初值的持平数据；同时3月份的数据则从最初报告的上涨0.4%下修至增长0.3%。美国5月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，其同比涨幅则由前值2.3%升至2.4%。5月核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.1%（预期为0.3%），其同比涨幅则维持在2.8%不变。5月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.1%，低于预期的0.2%；4月数据从最初报告的环比下降0.5%上修至环比下降0.2%；其同比涨幅则由前值2.4%升至2.6%。5月核心PPI（剔除食品和能源）环比上涨0.1%（预期为0.3%），其同比涨幅由上月的3.1%降至3.0%。6月消费者信心指数初值升至60.5，高于前值52.2及预期的53.5；同时消费者对未来一年的通胀预期值从此前的6.6%降至5.1%。 

周度报告显示，美国本周抵押贷款申请量环比增加12.5%，其中购房贷款申请量环比增加10.3%，再融资贷款申请量环比增加15.6%。美国能源信息署（EIA）公布的当周石油库存状况报告显示，原油库存减少了360万桶，此前一周减少了430万桶。美国劳工部发布的当周初请失业金人数报告显示，该数据为248000人（上周为247000人），高于预期的243000人。经季节性调整后，目前实际领取失业救济金的总人数为195.6万，高于上周的190.4万。

本周，标普500指数覆盖的11个板块中有4个实现上涨，而前一周有8个上涨。年初至今，工业板块表现最佳，上涨7.95%，而非必需消费品板块表现最差，下跌6.74%。

本周，能源板块表现最佳，上涨5.73%，使其年初至今收益率转正，累计上涨2.16%。医疗保健板块涨幅位列第二，本周上涨1.25%，但年初至今仍下跌1.40%。非必需消费品板块本周上涨0.08%，年初至今下跌6.74%，但较2023年底上涨20.42%。金融板块本周表现最差，本周下跌2.61%，年初至今上涨3.07%。

下周（美东时间，下同）经济数据披露日程密集。下周二， FOMC将开启为期两天的会议，同时美国将发布零售销售、进出口价格指数、工业产出数据；上午10点发布企业库存和NAHB房屋市场指数。下周三，早间关注抵押贷款申请和新屋开工数据；10:30发布EIA石油报告；下午2点将迎来关键FOMC利率决议（预计按兵不动）；下午2:30美联储主席鲍威尔将举行记者会。下周四，聚焦初请失业金报告。下周五上午10点，领先指标报告为本周披露收尾。

本周标普500指数收于6000.36点，较上周收盘点位上涨1.50%，实现周线两连阳。今年以来，标普500指数累计上涨2.02%。

标普500指数覆盖的11个行业板块本周有8个上涨，表现最好的通信服务板块本周上涨3.19%，年初至今累计上涨6.50%；信息技术板块表现紧随其后，本周上涨3%，年初至今累计上涨1.1%；材料板块本周上涨1.43%，年初至今累计上涨4.29%；能源板块本周上涨2.17%，年初至今累计下跌3.37%；表现最差的日常消费品板块本周下跌1.57%，但年初至今累计涨幅仍有5.77%。

从本周披露的美国多组经济数据看，美国5月PMI制造业指数为52.0，符合市场预期；ISM制造业指数为48.5，低于市场预期；5月PMI服务业指数为53.7，高于市场预期；5月ISM服务业指数降至49.9，低于市场预期。美国4月工厂订单数据环比下降3.7%，降幅超过市场预期；4月建筑支出环比下降0.4%，此前预期将增长。

周度报告中，本周美国抵押贷款申请下降3.9%，购买申请下降4.4%，再融资申请下降3.5%。本周EIA原油库存报告显示，继前一周减少280万桶后，本周EIA原油库存再度减少430万桶。就业数据方面，美国截至5月31日当周初次申请失业金人数为24.7万人，高于前值24万人；截至5月24日当周持续申请失业金人数为190.4万人，低于前值191.9万人。

从发布的美国4月JOLTS（职业空缺与劳动力流动调查）报告看，当月职位空缺数为739.1万个，高于市场预期710万个同时也高于前值720万个。美国5月ADP就业人数新增3.7万人，低于前值6万人，同时更远低于市场预期的11万人。

公司并购新闻方面，查特工业公司和福斯公司宣布了一项交易额为190亿美元的合并计划，合并后查特工业公司将获得新公司53.5%的股份，福斯公司获得新公司46.5%的股份。金佰利将以35亿美元价格将其全球生活用纸业务出售给巴西公司Suzano。稳定币发行商Crypto Circle Internet Group公布其IPO发行价，为每股31美元。

下周美国经济数据发布时间安排如下：下周一（美东时间，下同）将公布美国4月商业批发库存数据；下周三将公布周度抵押贷款申请报告、EIA原油库存报告和5月CPI数据；下周四将公布周度失业救济申请报告和5月PPI数据；下周五将公布6月密歇根消费者情绪指数等数据。

上周，标普500指数收于5911.69点，较前周的5802.82点上涨1.88%。年初以来，该指数累计上涨0.51%。

在标普11个行业板块中，10个板块上周上涨。其中，房地产板块上周表现最佳，周度涨幅为2.73%，年初以来上涨2.21%；信息技术板块、通信服务板块上周均涨逾2%；能源板块上周表现最差，下跌0.43%。

就5月份而言，标普500指数上涨6.15%。标普11个行业板块中有10个上涨，其中，信息技术板块表现最好，5月份累计上涨10.79%，但年初以来下跌1.85%；医疗保健板块5月表现最差，下跌5.72%，年初以来该板块下跌3.82%。展望6月，标普500指数收益预期已开始下降，有可能进一步下降。

上周，美国发布多组经济数据。其中，美国3月FHFA房价指数同比下降0.1%，环比增长0.1%。美国4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期，较前值修正值2.7%有所放缓；核心PCE物价指数环比上涨0.1%，与前值修正值和预期持平。美国5月消费者信心指数为98，较4月数据上升12.3，这是该指数连续下降5个月后首次出现上升。

美联储上周公布的5月会议纪要显示，面对美国通胀顽固、经济增长或放缓与政策不确定性的多重挑战，美联储选择维持利率不变，强调通胀控制优先，并保留根据经济数据灵活调整政策的选项。未来几个月美国通胀走势、就业市场变化和全球贸易局势将成为美联储政策走向的关键变量。

美国本周经济数据发布安排如下：本周一（美东时间，下同）将公布美国5月ISM制造业指数；本周二将公布美国4月JOLTS职位空缺数据；本周三将公布每周的抵押贷款申请报告、美国5月ADP就业报告以及美联储褐皮书；本周五将公布美国5月非农就业报告。

如图 1 所示，国际股票市场指数的年化收益自 2000 年以来仅 9 次跑赢美国股市指数。2009 年全球金融危机后，标普美国大中盘指数在大多数年份均跑赢标普全球（美国除外）指数。

不过，发达市场股市第一季度的表现在 2017 年以来首次跑赢美国股市。市场越来越担心关税对经济的影响，加上各种不确定性逼近，市场参与者似乎正在减持美国股票仓位。如图 2 所示，标普全球（美国除外）指数录得近年来最好的第一季度表现之一，而标普美国大中盘指数首次收跌。年初的强劲开局不一定能够准确预示年终结局，不过对于标普全球（美国除外）指数目前的优异表现，这一数据又说明了什么？

在今年第一季度，各种地缘政治和经济发展的不确定性轮番上演。美国新政府威胁加征关税、旨在结束乌克兰战争的谈判、外交关系变化、德国和加拿大政局变动以及中东局势再度升温，各种挑战让今年的开局十分不利。货币政策方面，各国央行的利率决策或有分歧，不过由于忧虑通胀和经济衰退，预计各国央行将会谨慎行事。

本周，标普500指数收于5686.67点，较上周收盘点位5525.21点上涨2.92%。尽管标普500指数在最近9个交易日持续上涨，但年初至今指数仍下跌3.31%。

标普500指数覆盖的11个行业板块本周有10个上涨，表现最好的工业板块全周上涨4.32%，年初至今累计上涨2.13%；信息技术板块本周上涨4.01%，年初至今累计下跌8.39%；金融板块本周上涨3.60%，年初至今累计上涨2.92%；可选消费品板块本周上涨1.57%，年初至今累计下跌12.37%；日常消费品板块本周上涨1.14%，年初至今累计上涨5.50%；能源板块本周表现最差，全周下跌0.65%，年初至今累计下跌4.06%。

本周披露的多组经济数据显示，美国贸易逆差3月达到创纪录的1620亿美元，较上个月1479亿美元进一步增加。美国2月标普CoreLogic Case-Shiller房价指数环比上涨0.7%，高于市场预期和前值，同比上涨4.5%，低于前值4.7%。2月FHFA房价指数环比上涨0.1%，低于前值0.3%。美国4月消费者信心指数为86.0，在低于预期87.5的同时，也低于前值92.9。美国2025年一季度实际GDP年化季率初值为-0.3%，低于预期0.2%的同时也低于前值表现。周度报告中，本周美国抵押贷款申请报告下降4.2%，购买申请下降4.4%，再融资申请下降3.7%；EIA原油库存报告显示，在前一周增加20万桶之后，本周原油库存下降270万桶。

就业数据方面，美国3月JOLTS（职业空缺与劳动力流动调查）报告显示，当月职位空缺数为719.1万个，低于前值748万个同时也低于市场预期的746.4万个。美国截至4月26日当周初次申请失业金人数为24.1万人，高于前值22.1万人；截至4月19日当周持续申请失业金人数为191.6万人，同样高于前值184.1万人。美国4月ADP就业人数增长6.2万人，不及预期的12.5万人。

从已披露的美股上市公司2025财年一季报情况看，358家公司中有269家收益超预期，212家销售额超预期。预计2025财年一季度，美股整体收益将比2024财年四季度环比下降1.7%，但较2024财年一季度同比增长10.1%。下周美股披露财报的明星公司包括康明斯、AMD、迪士尼、西方石油公司等。

下周美国经济数据发布时间安排如下：下周一（美东时间，下同）将公布美国4月ISM非制造业PMI数据；下周二将公布美国3月商品进出口数据，美联储也将举行为期2天的联邦公开市场委员会会议；下周三将公布周度抵押贷款申请报告、EIA原油库存周报等；下周四将公布美联储5月利率决议，美联储主席鲍威尔将在会后举行新闻发布会，当天还将公布美国最新领取失业金人数、3月商业批发库存数据等。