本文最初于 2020 年 6 月 8 日在 Indexology®博客上发布。

2020 年上半年是黄金大放异彩的时候。在当前不确定的经济衰退时期，黄金以年初至今两位数的涨幅跑赢了股 票和其他避险资产。截至 2020 年 5 月 29 日，标普高盛黄金指数年初至今已上涨了 13.94%。史无前例的全球财 政和货币刺激措施显著提高了主权债务水平，导致人们对货币贬值的担忧。从历史上看，这样的环境对于黄金作 为全球公认的价值存储具有建设性意义。全球实际收益率处于低至负的水平，黄金与其他资产的低相关性等因素 亦为当前环境起了正面的催化作用。

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本文最初于 2020 年 6 月 8 日在 Indexology®博客上发布。

随着新型冠状病毒爆发，投资者致力应对预期会对人们生活和经济活动造成的影响，导致金融市场出现大规模的 调整。鉴于近期股市抛售潮导致多间公司的市值大幅下降，加上经济景气转弱预期将令公司的盈利减少，有人猜 测标普 500 成分股变动短期内会否加剧。

我不知道成分股将会有什么的变动（如有的话）——因为我并非负责标普 500 指数、标普中盘股 400 指数和标 普小盘股 600 指数的标普美国指数委员会成员，但新型冠状病毒时代成分股变动会否加大的话题突显了认识指 数成分股的重要性。

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本文最初于 2020 年 6 月 1 日在 Indexology®博客上发布。

看涨的情绪推动标普高盛大宗商品指数在 5 月份上涨 16.4%，是 11 年来的最佳单月表现。大宗商品指数中有超过 50%资金 投资于能源股，对其表现作出重要贡献。能源股引领大市，基于 WTI 的标普高盛原油指数从 4 月的低位显着反弹，上漲 55.0%。虽然有经济数据指出，像美国消费者支出创历史最大跌幅，但大宗商品总体表现强劲。工业和贵金属呈现正增长， 而农业和畜牧业则涨跌互现。

标普高盛能源指数 5 月增长 35.2%，完全收复 4 月失地。随着各国逐步解封，重启市场，预期需求回升与自愿和非自愿减 产同时出现。石油需求在疫情大流行前已处于严峻形势，现时更预计美国页岩油行业将掀起一波破产浪潮，从而进一步加剧 减产。市场将聚焦 6 月的石油输出国组织与伙伴国（OPEC+）会议，以寻求进一步协调步伐重新调整石油市场。标普高盛 天然气指数是能源业内唯一表现滞后的板块，5 月下跌 16.7%，原因是季节性需求大幅减少以及有传言指存储空间日渐不敷 应用。

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本文最初于 2020 年 5 月 26 日在 Indexology®博客上发布。

2020 年的美国股市一开局就惊天动地。3 月份在经历了大幅抛售后，标普 500®指数当月升幅高达 12.8%，创下 自 1987 年以来月涨幅最高纪录。与此同时，VIX®在一个月的时间里，先是从其长期中位值升至历史新高，然后 跌至 30 左右。最近有观点在争论，通常被称为“恐慌晴雨表”的 VIX 是否已恢复正常水平，市场是否已触底成功。 为了回答这个问题，我们需要从几个侧面对 VIX 以及与之有关的交易活动进行探究。

VIX 期货曲线未完全恢复到升水状态

正如特许金融分析师(CFA) 协会研究基金会近期发表一篇 VIX 论文所指出，VIX 期货曲线大约在 80%的时间处于 升水状态，并且往往会在股市大跌期间转入贴水状态。2020 年 2 月 24 日，VIX 期货曲线进入贴水状态，这种下 滑的趋势一直持续到 5 月 6 日。下图 1 中的阴影部分显示的是 VIX 期货曲线处于贴水状态的期间。但是，VIX 期 货第一个月与第二个月的报价差别并不大，报价曲线平坦，而没有明显升水。实际上，2020 年 5 月 12 日和 13 日期货曲线又一次出现小幅贴水，这可与 VIX 期限结构通常所处的升水状态相去甚远。

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本文最初于 2020 年 5 月 15 日在 Indexology®博客上发布。

在过去 20 年，标普 500®经历了三次跌幅超过 30%的熊市——2000-2001 年的科技股泡沫破灭、2008 年的全球 金融危机以及目前我们正在经历的新型冠状病毒抛售。

在科技股泡沫破灭和全球金融危机期间，以美国为关注重点的多只红利指数均跑赢标普 500。但在新型冠状病毒 抛售期间，大多数红利指数的表现均不及标普 500（图 1）。

本文旨在探究有关红利指数和导致此番普遍表现不佳的因子的特点。

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