本文最初于 2020 年 3 月 25 日在 Indexology®博客上发布。

致歉：大约一个月前，我使用了分散性与相关性的图示来说明指数动态如何反映市场走势。尤其是，我声称由于 高分散性似乎是熊市的必要条件，而标准普尔 500 指数在 2 月底的分散度远远低于过去衰退时期的分散水平， 因此当时的情况看来与以往的熊市态势有较大出入。由于我们采用 21 个交易日的回溯期来进行分析，我据此指 出：“再过多 21 天，我们便会获得全新的观察结果。”

现在 21 天已经过去，我们也看到了截然不同 的观察结果。如今人人都看到，市场动态已经以惊人速度发生了变 化。图 1 显示标普 500 指数自 2 月 19 日攀上高位以来的跌势与 2007 至 2009 年金融危机期间的可比数据的对 照结果。从高位到 2020 年 3 月 20 日收市时，指数从最高点下跌 32％。但在上次金融危机中，该指数经过整整 一年才达到同等的跌幅。

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波动率—人们有时将之形容为—坐电梯上楼，走楼梯下楼。与地震一样，波动率会骤升，但往往会较为缓慢地减退；大规模重新定价事件发生后，余震会继续扰动市场。实际后果是，市场一旦开始波动，往往会持续一段时间。至少短 期内，每日巨大的波动将成为新的常态。

在这个月之前，道琼斯工业平均指数®上次单日波幅达到 5%发生在几乎 11 年前。然而，3 月份道指每日的波幅几乎都 达到（甚至超过）该水平，包括在周一单日下挫 12%，这是指数自 1987 年发生臭名昭著的“黑色星期一”以来表现最 差的一天。这种情况可能会持续多久？

芝加哥期权交易所（Cboe）的波动率指数（有时称为市场“恐慌指数”）即人们熟知的 VIX®，反映市场对短期波动率 的预期（更准确地来说，标普 500 指数®期权当前价格所对应的波动率水平）。回顾截至 1990 年 1 月的超过 7,500 个 交易日，VIX 八个最高收市水平中的五个发生在上周。只有 2008 年金融危机期间的波动率峰值与之类似。

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本文最初于 2020 年 3 月 9 日在 Indexology®博客上发布。

标普高盛布伦特原油指数在 3 月份的前 6 个交易日下跌超过 30%。2020 年 3 月 6 号，星期五，俄罗斯退出由沙特阿拉伯主导的延伸与深化石油减产提议，这一提议曾经是 OPEC+联盟达成的近三年全球石油供应管理协议的 关键。由于新型冠状病毒抑制全球原油需求，由沙特阿拉伯主导的石油输出国组织（OPEC），曾经想进一步限制石油供应以维持油价。

油价在 2020 年 3 月 9 日，星期一，下跌了三分之一，这是自 1991 年海湾战争以来最大的单日跌幅。标普高盛 布伦特指数当日收盘跌幅达 23.5%。图 1 展示了布伦特原油价格这一单日价格下跌。

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本文最初于 2020 年 2 月 25 日在 Indexology®博客上发布。

现今在投资领域，最令人生畏的一句话就是“这次不同了。”——约翰·邓普顿爵士

当投资者还在思索新型冠状病毒疫情带来的影响会到什么地步时，本周股市的下跌引起了每一位资产所有者的关 注。在近两日主要指数经历几乎创纪录的下跌之后，现今最迫切的问题是市场损失会到什么的程度。

为了能尽快解除您的疑虑，坦白来讲我并不能给出确切答案。此外，我也未碰见任何一个能给出准确答复的人。 但对于那些声称非常明白此事的人，我感到非常气愤，因为他们很有可能对事实的把握甚少或是对时情的了解有 所偏差。不仅仅是监察部门禁止我们提供投资建议。

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本文最初于 2020 年 2 月 12 日在 Indexology®博客上发布。

原油是全球储量最丰富、交易量最大的大宗商品，也是市场参与者寻求大宗商品敞口时最先关注的其中一大品种。由于投资者试图寻找刺激全球经济增长的因素，原油价格也受到了密切关注；继 2014 年油价暴跌后，该商品仍然成为经济活动和影响市场情绪的风向标。

然而，区分市场上最主要的两种原油合约尤为重要，二者分别是布伦特原油期货合约和西德克萨斯中质油期货合约。布伦特原油是指在北海布伦特油田和北海其他地点出产的石油。布伦特原油是非洲、欧洲和中东原油的标杆，通常被视为欧佩克的基准。而 WTI 原油产自美国，被视为西半球原油的标杆。两者都是轻质、低硫的原油，但 WTI 原油通常比欧洲同类原油含硫量更低，质量更轻。

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