标普 500 指数被广泛认为是衡量美国大盘股票表现的最佳指标：该指数中的 500 家公司约占美股总市值的 80%，超过 11.2 万亿美元的资产追踪该指数表现或以该指数表现为业绩基准。

标普 500 指数的成分股公司并不简单是规模最大的 500 家美国注册公司：新纳入的成分股必须符合多项标准。 例如，这些公司在过去十二个月必须是盈利的，而且要达到一定的流动性和市值门坎。表 1概述了标普 500 指 数成分股的纳入条件。

标普高盛商品动态展期指数 (S&P GSCI® Dynamic Roll Index) 推出距今已有逾十年，是大型指数提供商编制的 第一个动态展期类的商品期货指数。什么是动态展期？图表 1 详细描述了该过程。标普高盛商品动态展期指数采 用灵活的月合约展期策略，以期降低期货溢价的负面影响以及潜在限制因商品市场变化而带来的波动，同时为投 资者提供高流动性的宽基商品指数。尽管投资大宗商品具有对抗通胀、分散投资等好处，但市场参与者却往往对 大宗商品退避三舍，其最主要原因是期货溢价(即期货价格升水)和波动。标普高盛商品动态展期指数或许有助于 缓解投资者的担忧。

展期收益率或利差可增加或减少大宗商品的回报。任何以大宗商品期货作为基础工具的大宗商品投资产品，须不 断地将到期的较短期合约进行再投资或展期为较长期合约，以维持对有关大宗商品连续投资。倘期货曲线向上倾 斜（处于期货溢价状态），展期收益率将为负数。倘期货曲线向下倾斜（处于现货溢价状态），展期收益率将为 正数。当期货曲线处于升水状态时，应延长头寸持有时间至期货曲线较远端，此处曲线较平坦，每次头寸展期都 会减少负利差，而不应停留在升水结构最陡峭的近月合约。图表  显示了在 2020 年疫情封锁之初出现的原油市 场高额升水。标普高盛商品动态展期指数在曲线上的位置（黄色）较一般的近期投资（蓝色）靠后，该位点的升 水结构最陡峭，从而降低了负展期收益率的影响。而当 2021 年 3 月原油市场处于现货溢价状态时，在期货曲线 前端持仓对投资者有利。

在过去十年间，我国金融市场进一步开放，越来越多的外资机构开始关注来自中国的投资机会，同样的，很多国 内的投资者也开始关注一些海外的机会。近日，上海市人民政府办公厅印发了《关于加快推进上海全球资产管理 中心建设的若干意见》的通知，明确提出支持优秀资产管理机构增强合格境内机构投资者（QDII）、合格境内 有限合伙人（QDLP）额度。QDII 是目前个人投资者能配置海外资产，尤其是股票市场的一个主要渠道。那么， 对国内投资者来说，来自海外的投资机会究竟能为我们的资产配置带来什么帮助呢？本文将以 A 股（以沪深 300 指数衡量）和美股（以标普 500 指数衡量）为例来简述全球资产配置如何带来组合的分散化从而提高风险调整后 收益。

分散化

投资学理论表明，将两种不完全相关的资产合并在一个投资组合里，可以有效降低组合整体的标准差，而标准差 （也叫波动率）一般被用作衡量投资组合风险的一个常用指标。

尽管 A 股与美股收益的相关性近年来有所增强，两者的相关性在历史上普遍低于 0.5（见表 1）。换言之，如果 在只投资于 A 股的组合中加入一定比例的美股，可以降低组合整体的波动率。

我在之前的博客中曾经提到，特斯拉继 2020 年 12 月 21 日跻身标普 500 指数后，近期内将不会加入标普 500® ESG 指数。这家一直颇受欢迎的汽车制造商将需要等到下一次指数年度重新调整之时才有望获纳入。现在终于 到了重新调整的时候，于 2021 年 5 月 1 日起，特斯拉正式成为标普 500 ESG 指数成分股。特斯拉的加入引出了 两个问题：特斯拉被纳入的原因是什么，以及这意味着什么？

特斯拉被纳入标普 500 ESG 指数可能与两方面有关，一是该指数的编制方法，二是特斯拉自身在可持续发展方 面的改进。在满分为 100 分的标普道琼斯指数 ESG 评分中，特斯拉获得 22 分，较去年上升 8 分。这主要是受其 ESG 维度评分所驱使，包括环境评分 28 分（上升 1 分），社会评分 6 分（上升 2 分），以及治理评分 49 分（上 升 21 分）。虽然特斯拉的最终得分受许多因素影响，例如其全球行业竞争对手的 ESG 表现，但在这次重新调整 后，特斯拉在标普 500 指数同业组别中的排名较上次指数重新调整时有所提高（前提是其去年已被纳入标普 500 指数）。

然而，这家汽车制造商能否入选并非凭空而定。它在同行中的排名十分重要。标普 500 ESG 指数的选股过程是 在全球行业分类标准 (GICS®) 行业组别的基础上进行。截至重新调整参考日期，特斯拉在标普 500 指数汽车和 零部件行业组别的五家公司中排名第五。

道琼斯工业平均指数® (DJIA) 于 5 月 26 日正式迎来 125 周年纪念日，意味着该指数自首次发布至今已 走过 125 年的历史。道指作为全球最受瞩目和被广泛引用的基准指数之一，在它踏进这个里程碑之 时，让我们共同回顾这指数的发展历程，包括其起源、历年秉持的原则以及其革新变化。

道指其实并非首支衡量美国股市的指数

尽管许多人认为道指是首只衡量美国股市的指数，但正确答案是道琼斯铁路平均指数。 1884 年，查尔斯·道(Charles Dow) 和爱德华·琼斯(Edward Jones)开始发布铁路平均指数，用于反映铁路 行业对美国经济的重要性。在这只指数的 11 只成分股中，有 9 只是铁路股，另外两支为西联公司和太 平洋邮轮公司。

虽然铁路平均指数（现称为道琼斯运输业平均指数）反映了 19 世纪末美国经济的主要推动因素，但查 尔斯·道认为，工业企业将成为促进美国经济增长的主要动力。因此，为了追踪美国市场中的这一发展 趋势，道指在 1896 年 5 月 26 日应运而生。道指最初共有 12 只股票，在 1916 年扩充至 20 只，并在 1928 年增加至现在为人所熟知的 30 只。