本文最初于 2020 年 7 月 8 日在 Indexology®博客上发布。

本文根据最近石油市场经历的特殊市况，反映了标普道琼斯指数为确保我们的大宗商品指数保持可复制性和可投 资性所采取的行动。

或许没有其他可投资资产像石油一样——股票、债券、货币，甚至其他大宗商品，受到新型冠状病毒疫情如此严 重的影响。虽然其他资产类别也感受到全球经济活动罕见的衰退之痛，但它们的价格却在一定程度上得到前所未 有的财政和货币支持。相比之下，我们目睹了 2020 年 3 月和 4 月期间石油市场价格的急剧下跌，我们要再次提 醒投资者，大宗商品不是预期性资产，它们反映目前现实世界的“现货供需”状况。

近几个月来，WTI 原油市场的极端波动和短暂的负价格凸显了现代基准指数不只是市场晴雨表。随着资产管理行 业的发展以及各类资产对与指数挂钩的被动式投资产品的需求增长，指数还承担着规则化、系统化、透明化策略 的作用。

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本文最初于 2020 年 7 月 8 日在 Indexology®博客上发布。

在经历了 2020 年的波动开局后，许多投资者都在担忧市场上两位数的跌幅，并且可能重新评估其 2020 年的预 期收益。但在新型冠状病毒疫情继续支配市场情绪的同时，第二季度迎来了显著的复苏。标普 500 指数 (+20.54%)和标普中盘 400 指数(+24.07%)创下自 1998 年以来的最高季度总回报率，而标普小盘 600 指数 (+21.94%)则录得有史以来最大的季度涨幅。

更广泛地看，整个市值范围内的绝大多数行业和风格指数也在第二季度有所复苏：由于经济刺激计划和美国经济 重新开放的初步迹象带来利好，14 种指数录得有史以来的最佳季度总回报率。在大宗商品市场上涨 的帮助下， 能源板块涨幅居前，其次是非必须消费品和信息技术板块。

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本文最初于 2020 年 7 月 1 日在 Indexology®博客上发布。

标普高盛商品指数 6 月上涨 5.09%，2020 年第二季度上涨 10.47%。从该指数的回报率年初至今跌 36.50%可 见，第二季度的复苏并未完全弥补第一季度的急剧下跌。石油商品的持续复苏起到了推动作用，但铜等工业金属 的看涨情绪帮助标普高盛商品保持在正值区域。

从 2020 年低点开始的 V 型走势并非标普 500 指数®的独有现象。标普高盛布伦特原油指数 6 月上涨 8.44%， 2020 年第二季度上涨 38.18%。随着处于封锁状态的国家开始逐渐恢复疫情前的经济活动水平，全球经济体重新 对外开放为原油需求增长提供支撑。从供应角度来看，市场参与者将密切关注已经岌岌可危的 OPEC+减产协 议，担心一旦协议破裂，可能会重演 2020 年第一季度沙特与俄罗斯的市场份额之争。

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本文最初于 2020 年 6 月 18 日在 Indexology®博客上发布。

全球股市持续反弹，超越了欠佳经济数据和严重负面情绪的藩篱。人们普遍忧虑当前的价位并不合理：在最新的 美国银行全球基金经理调查中，78%的受访者认为市场价格过高，是自 1998 年调查开始以来的最高百分比。当 前价位真的那么离谱吗？

对于这个问题，其答案是相对的：由于基准收益率接近历史低点，股票的上升空间变得更具吸引力。换而言 之，股票上涨是因为利率下降。这证实了以下金融理论：折现率越低，未来收益的现值越高，因此公司股权的价 值也就越高（所有其他条件不变）。尽管各个公司的折现率不同，但整体利率环境推动它们全线走高。

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本文最初于 2020 年 6 月 18 日在 Indexology®博客上发布。

2020 年 5 月 29 日，我参加了标普全球 The Essential Podcast 题为《展望未来——疫情之后的中国》（“A View to the Future – China Beyond the Pandemic”）的播客节目，讨论新型冠状病毒疫情期间及之后中国股市 的表现和宏观经济趋势。本文包含我们讨论过的若干主要观点，以及在中国股市中观察到的相关指数表现。

正如我们之前在《中国股市如何应对国内和全球新冠病毒疫情》（“How the Chinese Equity Market Responded to the Domestic and Global Coronavirus Outbreaka>”）一文中指出，在中国新型冠状病毒疫情早期和 中期阶段，中国 A 股市场大幅缩水，行业回报利差巨大。医疗保健业表现最佳，而航空业和酒店业等消费成分 股表现最差。

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