本文最初于 2019 年 12 月 16 日在 Indexology®博客上发布。

在这篇文章中，我们提出了五种兼收并蓄的想法，供大宗商品投资者在新一年和一个新年代开始之际参考。

1. 比较标普 500 指数与标普高盛商品指数

与上世纪 90 年代相似，在过去 10 年，股市的表现大大优于大宗商品的表现。在此之前，21 世纪头十年的波动 性更大，标普高盛商品指数与标普 500 指数的比率变化很大。新的十年是否会重现这一比例的均值回归?全球大 宗商品市场目前存在几个有利因素。这些因素包括:全球地缘政治和民粹主义紧张局势加剧、数种大宗商品以成 本价或盈亏平衡点交易、以及持续的气候变化导致供应风险加速。

本文最初于 2019 年 12 月 4 日在 Indexology®博客上发布。

对被动投资的批评已成为老生常谈。一般反对指数型基金增长的一个原因是“共同所有权”这个假设性问题，理 由是大多数行业内的竞争对手们对指数型基金的所有权鼓励了合谋行为。“ 令人担心的是，这些投资者们通过 持有一个行业中众多公司的大量股份……间接地影响着公司把公司利益最大化。这与推动个体公司和竞争对手进 行更激烈的竞争，并在价格上相互削弱的局面形成了鲜明的对比。”

此前大部分对于指数型基金反对的声音都是来自激进的投资经理们;相比之下，这一次似乎主要是学者的领域， 尤其是法学教授，他们当中的一些人认为，指数基金持有美国许多公司的股票违反了反垄断法。关于假定的共同 所有权效应，最常被引用的例子可能是一个学术上的说法，即美国的机票价格“由于共同所有权而上涨了 10%到 12%”。有趣的是，没有人声称指数基金明确鼓励企业管理层操纵价格;相反，人们认为指数经理不会鼓励激烈的 竞争。“什么都不做，也就是说，不推动投资组合公司积极地相互竞争”，可能会产生反竞争的结果，因为企业 管理层知道，他们的股东也是竞争对手的所有者。“软竞争”只是每家公司股东名册性质的结果。

本文最初于 2019 年 12 月 2 日在 Indexology®博客上发布。

11 月份大宗商品价格不温不火。标普高盛商品（S&P GSCI）指数本月持平，本年迄今上涨 9.9%。道琼斯大宗商 品指数（DJCI）11 月下跌 2.1%，本年迄今上涨 4.5%。能源行业板块带动整体上涨，而贵金属和工业金属均拖低 整体表现。

标普高盛石油指数至 11 月为止上涨 2.0%。由于石油输出国组织（OPEC+）减产计划预计将延期，油价在本月底 将接近两个月高点，但在本月最后一个交易日，油价下跌逾 4%，原因是对新一轮美中贸易谈判的担忧，以及美 国原油日产量创下 125 万桶的历史新高。石油输出国组织和俄罗斯在十二月初开会时很可能决定将现有的产量削 减计划再延长三个月至 2020 年年中。在现货石油市场，由于 2020 年初开始的新的船用燃油标准鼓励炼油商使用 生产低硫燃料油的原油等级，交易员为较低含硫量的原油支付了接近历史最高水平的溢价。

本文最初于 2019 年 11 月 20 日在 Indexology®博客上发布。

近年来，各国政府越来越意识到温室气体的危害，并致力于惩罚污染源，同时寻求激励低碳技术。此外，投资者 正根据公司在面对气候风险因素相关的政策变化时对收入、成本、现金流、资本支出和资产潜在减记额的影响， 对其未来财务状况进行评估。预计单是追踪环境、社会和治理（ESG）的交易所交易基金（ETF）在全球市场的规 模在十年内就将从 250 亿美元扩大到 4000 亿美元以上。[1]而在日本，可持续投资在 2016 年至 2018 年间已增长 了四倍。

在我们最近发表的研究报告《亚洲低碳和因子投资策略》中，我们研究了在七个亚洲市场，包括：澳大利亚、中 国内地、香港、印度、日本、韩国和台湾的碳效率投资组合和低碳效率投资组合的表现。我们对每个市场的所有 成分股公司根据碳强度评分进行排名。碳强度评分最低和最高的的三分之一（1/3）分别构成不受限具碳效率和 缺乏碳效率组合。同样，在分析行业中性方法时，具碳效率和缺乏碳效率投资组合由每个行业的碳强度评分最低 和最高的三分之一股票组成评分。[3] 我们分别分析了等权重（见附件 1）和浮动市值加权组合（见研究报告附录 E）的表现。

本文最初于 2019 年 11 月 11 日在 Indexology®博客上发布。

在 2019 年 6 月，路透社（Reuters）公布今年绿色债券发行规模已突破 1000 亿美元，[1]，这是绿色债券发行速 度首次在半年之间已突破 1000 亿美元大关。到年底，总发行量有望翻倍。而自今年 6 月底以来，已再有 900 亿 美元绿色债券发行，截至 2019 年 10 月，2019 年发行总额已达到 2120 亿美元。

从发行市场来看，美国领跑全球排名，法国、中国、德国和荷兰紧随其后。