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平淡无奇的7月后,2022年大宗商品上涨36%

大宗商品:通胀、利率及美元

全球股市全面下挫,但中国股市仍企稳,2022年第二季度标普中国500指数上涨2.8%

耐心是一种美德

奢侈品主题投资:多样化能够经历时间考验

平淡无奇的7月后,2022年大宗商品上涨36%

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Jim Wiederhold

Director, Commodities and Real Assets

标普高盛商品指数在7月保持平稳,尽管看跌情绪弥漫在众多的金融市场,但年初至今仍保持36%的涨幅。这一全球大宗商品基准在极端高涨的通胀中证明了它的价值。美联储在7月下旬再次加息75个基点以对抗通胀,但大宗商品行业的若干因素使7月的价格保持坚挺。

能源涨跌互现,因为大多数石油商品继续从年初以来的高位回落。由于西德州中级原油与布伦特原油相比存在较大折扣,美国原油出口在海外需求的推动下创下历史新高。标普高盛石油指数下跌3.0%,但同时保持了年初至今59.5%的强劲涨幅。另一方面,由于全球极端温度需要额外的能源来为建筑物制冷,同时俄罗斯持续收紧对欧盟的能源供应,天然气价格飙升至2008年以来的最高水平。标普高盛天然气指数于7月上涨夺目的54.4%,甚至领先于整个欧洲大陆的极端天然气价格。7月下旬,俄罗斯刚刚将俄罗斯通往德国的主要管道的天然气流量削减至仅占产能的20%,欧盟便商定了一项计划,在冬季定量配给天然气。法国电价在核电发电量近期创下历史新低后,于7月升至历史新高。

由于对全球经济恶化的悲观看法,标普高盛工业金属指数上个月表现平平。标普高盛铜指数下跌3.9%,但有迹象表明企稳可能正开始萌芽。上海的一家大型评级机构发布报告称,6月中国零售额同比增长22%,2022年第二季度,乘用车出口量同比增长40%,呈现V型复苏。

有报道称,俄罗斯和乌克兰达成协议,允许谷物离开黑海,这有助于缓解7月农业领域内的极端供应担忧。价格也受到即将到来的北半球收获季节和美国产量将与去年相似或更好的共识带来压力。7月,标普高盛谷物指数以下跌3.4%告终。 

标普高盛贵金属指数直降2.2%至两年未见的水平。通常被视为通胀对冲工具的黄金有负众望,在通胀迅速攀升的同时,价格却走低。尽管主权国家对黄金的需求继续维持,但美联储的激进加息削弱了黄金的吸引力。工业活动的减少抑制了7月的白银价格。

7月大宗商品的亮点来自畜牧业。受美国猪群存在种种担忧和饲料价格下跌的影响下,标普高盛瘦猪指数上涨11.9%。今年夏季对肉类的季节性需求继续强劲。

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大宗商品:通胀、利率及美元

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Jim Wiederhold

Director, Commodities and Real Assets

继上周公布的通胀达到40多年来最高水平后,美元兑一篮子货币汇率升至20年以来的最强水平。由于欧洲受俄乌冲突直接影响,以及市场认为欧洲央行加息进程缓慢,欧元兑美元自2002年以来首次触及平价。尽管全球经济衰退下的市场担忧情绪蔓延,主要大宗商品指数标普高盛商品指数所包含的大多数主要大宗商品迄今仍录得升幅。部分传统通胀对冲资产表现不及预期,房地产、黄金及美国国债通胀保值证券(TIPS)的年初至今表现为负值(见图1),但大宗商品近期一直提供良好的通胀对冲。

大宗商品的优异表现可归因于能源板块大宗商品。标普高盛商品指数中表现最差的成分指数标普高盛原油指数年初至今上涨41.36%。尽管汽油价格一直是美国新闻热议的焦点,但2022年的汽油、取暖用油和天然气的价格均上涨了近100%。这类能源大宗商品价格的回落可能是近期通胀降温的一个主要迹象。

美元走强历来对大宗商品而言属不利因素。全球大多数主要大宗商品以美元计价,因此如美元走强,以非美元货币购买大宗商品则会变得更加昂贵。美元走强,大宗商品则会走弱,反之亦然。但最近的情况却并非如此,历史上也曾出现过这种关系减弱的情况(请参阅图2)。在此种情况下,大宗商品首先走强,而最近为抑制通胀全球货币政策突然转变而带动了美元走强。如果这种基于历史上不寻常的情况在短期内持续发生,则必将会发生一些变化。如通胀最终开始缓解,则联储局可能放缓加息,从而抑制美元过热。

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全球股市全面下挫,但中国股市仍企稳,2022年第二季度标普中国500指数上涨2.8%

尽管全球股市全面下跌,但标普中国500指数逆市上扬,2022年第二季度上涨2.8%。板块方面,可选消费品和日常消费品季内分别增长近15%,工业和能源板块也是利好表现的因素。标普中国500指数跑赢覆盖范围更广的标普新兴市场BMI指数和标普发达市场BMI指数,后者分别下跌10.3%16.3%

该指数也跑赢亚洲基准指数,是唯一实现季度正回报的亚洲市场。标普香港BMI指数是表现次优的亚洲市场,仅下跌1.1%,而大多数其他亚洲市场均录得两位数的跌幅,标普韩国BMI指数、标普台湾BMI指数和标普印度BMI指数分别下跌21.4%18.5%13.6%

尽管近期市场表现疲弱,但标普中国500指数长期保持坚挺。以美元计算,该指数过去10年的年化涨幅为7.8%,轻松跑赢标普新兴市场BMI指数,后者同期仅上涨4.1%

境内境外股票均做出贡献

中国境内A股和境外上市的中国股票季内均实现正回报。与2021年相比,2022年上半年境外境内中国股票的回报率差异要小得多,2021年境内股票跑赢境外上市股票的幅度超过30%。标普中国500指数广泛分布于中国各个股票类别和行业,因此该指数的表现在大多数主要中国股票基准指数中居中。

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耐心是一种美德

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Craig Lazzara

Managing Director, Core Product Management

随着2022年上半年结束,今年标普500指数®的总回报率录得-20.0%,评论家们指出,这是其50多年来16月的最差表现。前六个月的糟糕表现对下半年有何启示?

历史数据告诉我们,下半年的表现可能喜忧参半。先说坏消息:过去6个月的回报与未来6个月的回报之间的相关性极低。任何预测都是不准确的。图1说明了标普500指数的情况;标普中盘400®指数和标普小盘600®指数也有类似结果。(图中数据不仅包括本年度前六个月,还覆盖自1995年起的每六个月数据。)

一般而言,一个指数在过去六个月的表现如何并不能说明在未来六个月的表现。

但是……借助一点小把戏,我们也能得到一些好消息。回报率高于或低于平均水平的事实并不能帮助我们预测未来的回报率。这意味着,无论情况如何,未来六个月的回报最好被视为从产生过去六个月回报的同一分布中随机抽取。

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奢侈品主题投资:多样化能够经历时间考验

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Srineel Jalagani

Senior Director, Strategy Indices

放眼奢侈品市场

奢侈品一词会让人产生各种想法。从鱼子酱到超级跑车,从杜松子酒到珠宝,奢侈品范围极其广泛。虽然奢侈品种类繁多,但其背后的品牌却广为人知,并深深地印在我们的文化记忆中。GucciLuis VuittonPorsche等品牌已有近一个世纪的历史。奢侈品领域的持久性在其收入中得以体现,根据若干估算19962018年期间,奢侈品收入以6%的年复合增长率增长,凸显出亚洲经济开放对奢侈品市场全球化产生的积极影响。

出色表现后的回调,而非表现不佳

标普全球高端消费品指数追踪从事生产、分销或提供奢侈品和服务的股票,这些股票来自符合奢侈品主题的特定GICS®行业。我们在指数的构建过程中对公司与当前奢侈品主题的相关性进行评分,且反映消费者不断变化的偏好。目前的指数的成分股主要来自发达市场(见图1),倾向中型股,并偏向非必需消费品公司。

奢侈品领域的收入很大程度取决于消费者的非必需支出,后者又受到宏观风险、通胀和劳动力市场的影响,前两者对近期的市场表现并无支撑。结果不出所料,该指数自202111月峰值下跌约35%,并跑输标普全球BMI指数约12%(几乎可以归因于指数对非必需消费品的偏高比重)。然而,在近期表现回落之前,该指数于20203月至202110月期间增长近三倍,并跑赢标普全球BMI指数约100%。在全球连续停产期间能发挥如此强势表现,凸显了全球奢侈品市场的抗逆能力。

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