隨著資產追蹤型指數的持續發展，股權和固定收益交易生態系統正經歷變革。標普道瓊斯指數的 Tim Edwards 和 Anu Ganti 將為您深入解析這一趨勢的發展脈絡，及其對投資者的潛在影響。
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Michelle Yu
大家好。
隨著資產追蹤型指數的持續增長，股權和固定收益交易生態系統正在如何演變？今天，我們將深入探討這一議題。
歡迎收看Asset TV，我是 Michelle Yu。今天很高興邀請到標普道瓊斯指數公司指數投資策略團隊的 Tim Edwards 和 Anu Ganti，與我們共同探討指數流動性領域的最新發展及其對投資者的影響。很高興再次邀請他們來到我們的攝影棚。
首先，我想從最基本的問題開始。什麼是指數流動性？為什麼它對市場參與者如此重要？在此，歡迎兩位！Anu，就請你為我們開場吧。
Anu Ganti
確實，指數化是金融市場不可或缺的一部分。指數型產品蓬勃發展，無論對主動型或被動型投資者都大有裨益。交易量是衡量流動性的重要指標之一，它既能反映市場參與者的活躍度，也能反映套利者在維持市場成效方面發揮的作用。僅標普 500 指數本身，相關年交易量就已達約 273 兆美元。若再計入由其衍生出的行業板塊、因子策略、股息紅利等產品，還將新增約 5 兆美元的交易規模。這些共同構築了一個高度活躍的交易生態系統。
流動性具備獨特的網路效應，其價值主要體現在三個方面：首先是價格發現機制。我們的產品遍佈全球，幾乎實現 24 小時連續交易。投資者現在無需等待交易所開盤，就能即時掌握隔夜事件對市場的影響。一個典型例證是，美股開盤價通常與期貨市場的夜盤價格高度吻合。其次，是對市場效率的提升。追蹤標普 500 指數的 ETF 價格形成機制正是建立在這個生態系統基礎之上。例如，造市商會通過衍生性商品市場的組合交易，有效縮小定價偏差。最後，這些因素共同作用，大大增強了市場信心——既確保標普 500 指數準確反映美股大盤股市場，也保證 ETF 產品能夠精準追蹤標的指數。需要特別強調的是，這套機制對主動型和被動型投資者都具有重要價值。
Michelle Yu
謝謝 Anu 的分享。
我想觀眾也希望了解指數掛鉤產品的應用模式正在發生哪些演變，又是哪些技術創新在背後推動這項進程。 Tim，你對此有何見解？
Tim Edwards
這一發展趨勢確實引人深思。正如 Anu 所說，無論作為投資工具還是交易工具，指數應用範圍的擴大已經成為近二十年來金融市場最顯著的變化之一。我們開展相關研究，正是為了及時捕捉市場動態，精準把握前沿趨勢。
從 2024 年的數據中，我們注意到幾個值得關注的現象。首先出乎意料的是，從宏觀來看，全市場指數產品的平均持有期限普遍呈現小幅縮短；整體交易活躍度攀升，但投資者的平均持倉時間卻在縮短。
聚焦更細微的層面，我們長期追蹤固定收益市場的轉型，以及被動投資工具的普及進程。儘管固定收益交易一直存在，但深入探究後我們發現一個有趣的現象：固定收益產品的實際持有期限正在逐漸延長。這反映出投資者正通過固定收益 ETF 等工具，越來越多地採納被動投資策略。另一個發現則關乎當前市場風險表達方式的轉變：過去投資者通常在股票與美債之間進行簡單的風險切換。而最新數據顯示，投資策略正朝著更精細化的方向發展，投資者開始嘗試通過配置不同國家、產業和板塊的資產來實踐其投資觀點。
Michelle Yu
接下來我想深入探討一個問題：板塊和行業投資如何幫助市場參與者更有效地傳遞投資觀點？這一生態系統在實際應用中的規模與影響力究竟如何，Anu，我們想聽聽你的想法。
Anu Ganti
確實，板塊類投資產品其實已經存在很久了。從標普 500 指數各板塊的交易量來看，截至 2024 年整體規模已突破 3 兆美元，相較於 2019 年增長了約 1 兆美元。這個數據涵蓋了交易所交易產品及衍生性商品市場。不過，值得特別注意的是，近年來在細分板塊和產業領域中，期貨工具的使用頻率顯著提升。 2024 年板塊期貨的三個月交易量突破了 1,000 億美元，差不多是 2019 年水準的三倍——這個增長幅度非常引人注目。
從應用情境來看，板塊投資為不同類型的投資者提供了靈活的工具：主動型投資者可以通過板塊交易來實現自上而下的資產配置，高效地傳遞宏觀判斷；而自下而上的投資者則能藉助板塊來表達個股相對於所在行業的超額收益預期。值得一提的是，板塊投資因其市值容量大、覆蓋度廣，在幫助投資者落實投資觀點方面具有獨特優勢，而我們所做的研究也印證了這一點。總的來說，正如我們之前討論的，板塊交易實際上在更精細的維度上，為促進市場價格發現機制和提高市場運作效率貢獻了重要的價值。
Michelle Yu
其實還有個現象特別值得探討：很多人覺得指數產品只是被動投資工具，但標普道瓊斯指數的研究表明，它們在主動投資策略中也扮演著重要角色。Tim，能不能請你為我們詳細講講這個發現？
Tim Edwards
好的。確實，大家通常都認為被動投資就等於指數投資。但有意思的是，雖然不是每天，但在很多交易日裡，全球交易最活躍的證券反而是指數基金，特別是標普 500 指數 ETF。我們的數據顯示，這類產品的平均持有期其實很短，可能只有幾天，最多也就幾週。說明指數產品不僅被被動投資者關注，更被很多主動投資者靈活運用。而且你會發現，現在主動投資的工具越來越豐富：不僅有標普 500 指數，還有各個行業板塊、多種因子策略、不同國家市場，以及固定收益的各個細分領域。這些工具讓投資者能夠精準表達自己的市場觀點，大家通過這種方式相互博弈，共同推動價格回歸合理水平。
所以說，這種競爭其實提升了市場透明度和效率，最終對所有人都有好處。我們的研究最有趣的一點就是，它真實展現了指數產品用戶的不同面貌。既有長期持有的被動投資者，也有非常活躍、甚至做高頻交易的市場參與者。
Michelle Yu
感謝 Tim 和 Anu 的分享。非常榮幸在 Asset TV 攝影棚與兩位金融專家深入交流。很高興見到兩位。
那麼本期的 Asset TV 節目到此就要告一段落了。如果想要進一步了解指數流動性，或者對標普道瓊斯指數相關的交易機會感興趣，歡迎點擊下方鏈接。
我是 Michelle Yu。下期再見！這裡是 Asset TV。
