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標普 500 指數和道瓊斯工業平均指數:殊途同歸

標普高盛商品指數上半年走勢強勁

大宗商品通權達變之策—第二篇

淺談標普 500 指數與納指和滬深 300 的區別

大宗商品通權達變之策

標普 500 指數和道瓊斯工業平均指數:殊途同歸

標普 500 指數®和道瓊斯工業平均指數®(DJIA)是全球最知名和應用最廣泛的兩大指數。 兩者均代表美國大型 股公司。 如我們在近期一篇文章中 詳述,標普 500 指數和道瓊斯工業平均指數具有著相似的長期風險和回報 狀況。 截至 2021 年 4 月 30 日,道瓊斯工業平均指數的 30 年年化回報率略高,為 11.16%,而標普 500 指數為 10.60%。 此外,指數回報率之間的三年滾動相關係數很高,從 1993 年 4 月到 2021 年 4 月平均為 0.95。

然而,只要我們仔細觀察,我們會發現這兩大標誌性指數實乃殊途同歸。 標普 500 指數現時包括 505 家成分股 公司,而道瓊斯工業平均指數只有 30 家。 兩者還採用了不同的加權方案。 標普 500 指數為浮動市值加權。 這 意味著每隻股票的權重取決於公司的總規模,並針對不公開交易的股票進行調整。 與此相反,道瓊斯工業平均 指數為價格加權,因此股票的權重僅由價格決定。

這裏我們將重點介紹該文中的三個重要啟示。

兩大指數經歷過相對表現週期

表  為標普 500 指數和道瓊斯工業平均指數之間三年年化相對回報率。 在藍線高於零的時期,標普 500 指數在  前三年的表現優於道瓊斯工業平均指數。 2000 年 6 月至 2003 年 6 月科技泡沫破滅期間,標普 500 指數的表現 明顯不如道瓊斯工業平均指數,部分原因是標普 500 指數在資訊技術行業的權重較高。

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標普高盛商品指數上半年走勢強勁

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Fiona Boal

Head of Commodities and Real Assets

標普高盛商品指數在 2021 年上半年上漲 31.4%,表現遠勝於標普 500(漲幅為 15.2%)。 與 2020 年 4 月新型 冠狀病毒疫情初期的歷史新低相比,標普高盛商品指數現已翻了超過一倍。 隨著全球經濟回暖,許多地區的消 費者信心已回升至疫情前高位,加上供應鏈仍未恢復通暢,多項商品今年紛紛創出歷史新高。 積極的財政和貨 幣支援措施也推動了工業商品價格回升。 但在接下來的幾個月,大宗商品可能不會一帆風順; 近期美國和其他地 區的收益率曲線趨於平緩,這顯示至少從目前來看,一直支撐商品上漲的通脹交易已經對投資者失去了部分吸引 力。

標普高盛原油指數在 2021 年的首六個月裡漲幅達到了驚人的 49.0%。 雖然新型冠狀病毒疫情發展的不確定性可 能暫緩了需求回歸正常化,但多個主要市場的強勁復甦疊加供需鐵律的作用無疑證明了價格回升的合理性。 市 場參與者將密切關注 OPEC+聯盟的內部分歧,因為如果各方長期僵持不下,可能預示著廣泛供應協定的終結, 並增加了成員國各自為政、開閘放油的風險。

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大宗商品通權達變之策—第二篇

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Jim Wiederhold

Associate Director, Commodities and Real Assets

在我寫的兩篇網誌系列的第一篇中,我們討論了標普高盛商品動態展期指數的特點以及該指數試圖緩解投資者的 兩大擔憂,即大宗商品期貨的負展期收益率和波動。 我們進一步探討在配置標普高盛商品動態展期指數時,多 元化假設組合的近期表現。 商品貝塔係數的配置範圍一般為 2%至 20%。 但在大宗商品多年表現欠佳後,儘管 許多單一大宗商品有積極的供需推動因素以及大宗商品具備對沖通脹的潛力,大多數市場參與者不願將大宗商品 配置於該範圍的較高端。 2021 年 5 月美國消費物價指數上升 5.0%,是繼 4 月 4.2%高於預期的升幅後,再度意 外上升。 表 1 顯示,在配置中納入 5%的標普高盛商品動態展期指數後,風險調整後表現隨時間的推移接近未納  入指數,但抗通脹能力增強。

從歷史數據來看,與寬基大宗商品的標普高盛商品指數相比,標普高盛商品動態展期指數的下跌程度相對緩和。 表  顯示標普高盛商品動態展期指數在近期市場調整中的表現,包括 2020 年新型冠狀病毒最初封鎖期間、2014 年油價暴跌期間以及全球金融危機期間。 在去年疫情封鎖引發的拋售中,標普高盛商品指數跌幅超過 50%,而 標普高盛商品動態展期指數的跌幅為 37%,與標普 500®指數一致。 該指數並非始終持有最活躍的近期期貨合 約投資,而投向更廣泛的期貨曲線上波動較小的合約和未反映現貨供需狀況的合約,從而緩衝下行表現。 標普 高盛商品動態展期較其他寬基大宗商品市場投資更能在複雜多變的環境中保持穩健。

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淺談標普 500 指數與納指和滬深 300 的區別

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Jason Ye

Associate Director, Strategy Indices

標普 500 指數被廣泛認為是衡量美國大型股票表現的最佳指標:該指數中的 500家公司約佔美股總市值的 80%,超過 11.2 萬億美元的資產追蹤該指數表現或以該指數表現為業績基準。

標普 500 指數的成分股公司並不簡單是規模最大的 500 家美國註冊公司:新納入的成分股必須符合多項標準。 例如,這些公司在過去十二個月必須是盈利的,而且要達到一定的流動性和市值門檻。 表  概述了標普 500指 數成分股的納入條件。

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大宗商品通權達變之策

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Jim Wiederhold

Associate Director, Commodities and Real Assets

標普高盛商品動態展期指數(S&PGSCI® Dynamic Roll Index)推出距今已有逾十年,是大型指數供應商編制的 第一個動態展期類的商品期貨指數。 什麼是動態展期? 圖表 1 詳細描述了該過程。 標普高盛商品動態展期指數 採用靈活的月合約展期策略,以期降低期貨溢價的負面影響以及潛在限制因商品市場變化而帶來的波動,同時為 投資者提供高流動性的寬基商品指數。 儘管投資大宗商品具有對抗通脹、分散投資等好處,但市場參與者卻往 往對大宗商品退避三舍,其最主要原因是期貨溢價(也可稱為期貨價格升水)和波動。 標普高盛商品動態展期 指數或許有助於緩解投資者的擔憂。

展期收益率或利差可增加或減少大宗商品的回報。 任何以大宗商品期貨作為基礎工具的大宗商品投資產品,須 不斷地將到期的較短期合約進行再投資或展期為較長期合約,以維持對有關大宗商品連續投資。 倘期貨曲線向 上傾斜(處於期貨溢價狀態),展期收益率將為負數。 倘期貨曲線向下傾斜(處於現貨溢價狀態),展期收益 率將為正數。 當期貨曲線處於溢價狀態時,應延長頭寸持有時間至期貨曲線較遠端,此處曲線較平坦,每次頭 寸展期都會減少負利差,而不應停留在升水結構最陡峭的近月合約。 圖表 2 顯示了在 2020年疫情封鎖之初出現 的原油市場高額升水。 標普高盛商品動態展期指數在曲線上的位置(黃色)較一般的近期投資(藍色)靠後, 該位點的升水結構最陡峭,從而降低了負展期收益率的影響。而當 2021 年 3 月原油市場處於現貨溢價狀態時, 在期貨曲線前端持倉對投資者有利。

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